天治转型升级混合季报解读：净值大跌21.25% 份额净赎回79万份

来源：新浪基金∞工作室

主要财务指标：本期利润亏损54.82万元 期末资产净值212.12万元

报告期内（2026年4月1日-6月30日），天治转型升级混合主要财务指标表现不佳。本期已实现收益为-300,988.76元，本期利润-548,198.20元，即亏损54.82万元；加权平均基金份额本期利润-0.1457元。截至报告期末，基金资产净值2,121,155.49元，基金份额净值0.5847元。

主要财务指标报告期（2026年04月01日-2026年06月30日）本期已实现收益-300,988.76元本期利润-548,198.20元加权平均基金份额本期利润-0.1457元期末基金资产净值2,121,155.49元期末基金份额净值0.5847元

基金净值表现：季度净值大跌21.25% 大幅跑输基准30.82个百分点

本报告期内，基金份额净值增长率为-21.25%，同期业绩比较基准收益率为9.57%，跑输基准30.82个百分点。拉长时间维度看，基金长期业绩持续大幅跑输基准，过去一年、三年、五年、七年及自基金合同生效以来净值增长率分别为-23.95%、-43.61%、-72.87%、-41.80%、-41.53%，而同期业绩比较基准收益率分别为21.30%、25.05%、-1.12%、28.46%、34.41%，差距显著。

阶段净值增长率业绩比较基准收益率净值增长率-基准收益率报告期内（2026Q2）-21.25%9.57%-30.82%过去一年-23.95%21.30%-45.25%过去三年-43.61%25.05%-68.66%过去五年-72.87%-1.12%-71.75%过去七年-41.80%28.46%-70.26%自基金合同生效起至今-41.53%34.41%-75.94%

投资策略与运作分析：押注消费核心资产 基金经理称周期钟摆将回归

基金经理在报告中表示，二季度市场呈现“硅基对碳基”的极端定价特征，AI为代表的科技板块吸引大量流动性，而地产、白酒等消费核心资产遭遇估值冷遇。但管理人认为“硅基的尽头终究是碳基”，AI与消费并非天然冲突，当前食品饮料和地产的配置比例已至历史低位，筹码结构具备安全边际，下行风险有限。

管理人指出，2025年美联储降息已驱动跨境资本回流修复实体现金流量表，2026年若美联储开启QE，中国央行或快速QE化债以修复实体资产负债表，届时中国有望重回2019-2021年繁荣起点，居民消费升级将开启白酒第五轮周期（2003年以来经历WTO商务需求、四万亿政务需求、棚改政商需求、消费升级驱动四轮周期）。同时，部分地产股PB低于0.4倍，回撤空间有限，修复后PB有望升至0.8倍。基金选择布局筹码出清近尾声、估值底部的消费核心资产，认为地产政策底部清晰，行业出清后龙头生存空间扩大；白酒消费场景从商务驱动转向情感驱动，品质与文化认同打开量价空间。

报告期内基金业绩表现：净值增长率-21.25% 跑输基准9.57%

截至报告期末，基金份额净值0.5847元，本报告期内基金份额净值增长率-21.25%，同期业绩比较基准收益率9.57%，基金业绩显著跑输基准。

宏观经济与行业展望：看好美联储QE下消费升级 白酒地产存修复机会

管理人对宏观经济及行业走势判断如下：当前大宗商品与消费核心资产底层逻辑相通，均交易美联储QE预期。若美联储开启QE，中国央行或跟进QE化债，修复实体资产负债表，驱动消费升级。行业层面，白酒正处于第五轮周期启动前夜，地产政策底部明确，低估值顺周期板块（地产/白酒）在牛市中存在估值修复机会，在高位震荡时具备抗跌属性。上半年市场主线聚焦PPI交易，下半年CPI链条有望接力，消费核心资产（地产/白酒）当前处于历史低配，具备加仓空间。

基金资产组合情况：权益投资占比92.80% 近乎全仓股票

报告期末，基金总资产2,149,631.83元，其中权益投资（全部为股票）1,994,833.00元，占基金总资产比例92.80%；银行存款和结算备付金合计146,366.95元，占比6.81%；其他资产8,431.88元，占比0.39%。基金未配置债券、基金、贵金属、金融衍生品等资产，权益投资占比极高，近乎全仓股票。

项目金额(元)占基金总资产比例（%）权益投资（股票）1,994,833.00银行存款和结算备付金合计146,366.956.81其他资产8,431.880.39合计2,149,631.83

行业分类股票投资组合：制造业与房地产业占比94.04% 行业高度集中

基金股票投资行业配置高度集中，仅配置制造业和房地产业。其中，制造业公允价值1,343,538.00元，占基金资产净值比例63.34%；房地产业公允价值651,295.00元，占比30.70%，两者合计占比94.04%。农、林、牧、渔业，采矿业，电力、热力、燃气及水生产和供应业等其他行业均未配置。

行业类别公允价值(元)占基金资产净值比例（%）制造业1,343,538.00房地产业651,295.00合计1,994,833.00

前十名股票投资明细：前十大重仓股全为地产白酒 合计占比63.55%

基金前十大重仓股全部集中在地产和白酒板块，合计公允价值1,348,041.00元，占基金资产净值比例63.55%。其中，地产股3只，分别为招商蛇口（8.43%）、保利发展（7.84%）、滨江集团（7.70%）；白酒股7只，包括迎驾贡酒（7.54%）、泸州老窖（7.31%）、五粮液（6.98%）、山西汾酒（6.70%）、金徽酒（6.60%）、贵州茅台（5.59%）、舍得酒业（4.86%）。

序号股票代码股票名称数量(股)公允价值(元)占基金资产净值比例（%）1招商蛇口27,800178,754.008.432保利发展35,900166,217.007.843滨江集团21,500163,400.007.704迎驾贡酒5,400159,840.007.545泸州老窖2,000155,040.007.316五 粮 液2,000148,000.006.987山西汾酒1,300142,181.006.708金徽酒9,300139,965.006.609贵州茅台100118,549.005.5910舍得酒业2,900103,095.004.86

开放式基金份额变动：净赎回79.02万份 期末份额362.78万份

报告期期初基金份额总额4,417,983.30份，报告期内总申购份额1,443,215.50份，总赎回份额2,233,436.05份，净赎回790,220.55份（即79.02万份），期末基金份额总额3,627,762.75份（即362.78万份）。

项目份额（份）报告期期初基金份额总额4,417,983.30报告期期间基金总申购份额1,443,215.50减：报告期期间基金总赎回份额2,233,436.05报告期期末基金份额总额3,627,762.75

风险提示与投资机会提示

风险提示

1. 业绩持续跑输风险：基金近一年、三年、五年等长期业绩均大幅跑输业绩比较基准，报告期内跑输幅度达30.82个百分点，业绩表现不佳。
2. 高集中度风险：权益投资占比92.80%，近乎全仓股票；行业配置中制造业与房地产业合计占比94.04%，前十大重仓股占比63.55%，且全部集中于地产和白酒板块，行业及个股集中度极高，若相关板块波动，基金净值可能面临较大冲击。
3. 规模持续缩水风险：基金已连续六十个工作日资产净值低于五千万元（自2019年10月14日起），报告期内净赎回79.02万份，规模进一步缩水，存在触发合同终止或转型的风险。

投资机会提示

基金管理人认为，当前地产、白酒等消费核心资产处于历史低配，筹码出清近尾声，估值处于历史底部，若美联储开启QE、中国央行跟进化债修复实体资产负债表，消费升级有望驱动白酒第五轮周期启动，地产股PB也存在修复空间。投资者可关注相关板块估值修复带来的潜在机会，但需警惕基金高集中度及业绩波动风险。