北京
银行财报季回来了，摩根大通在7月14日率先交出了2026年二季度的成绩单。数据比一个月前多数人预想的要强劲得多——当季通用会计准则下每股盈利达7.70美元，超出市场预期31.7%，相比去年同期的5.24美元更是大幅跃升。
但资本市场的反应却来了个“冰火两重天”。财报发布后，该股盘前交易中反而下跌约2%。直接推手是银行将2026年全年费用指引从1050亿美元上调至1075亿美元，多出的25亿美元支出计划给股价浇了一盆冷水。在此之前，摩根大通股价已经一路小跑到接近52周高点343.45美元的位置，财报前股价本身就处于高位。
对于吃股息的那批投资者来说，摩根大通的吸引力依然实打实。每股年度分红6美元，当前股息率约1.75%，背后有强劲的盈利和资本家底撑着。更关键的是，派息比率只有26.36%，这意味着即便未来赶上什么风浪，股息的保障空间也绰绰有余。银行已连续15年提高股息，最近一次是7月6日向股东支付每股1.50美元，同时6月底刚获批了500亿美元的新回购计划，并在顺利通过美联储压力测试后把股息再提了10%。
现在要看清楚一组核心矛盾：分红确实稳，但股价继续往上扑的空间可能没那么大。摩根大通目前的远期市盈率在14.66倍左右，而同行业均值只有11.34倍。市场愿意给它溢价，买的是规模优势和稳定性的单，可这也意味着往里冲的成本不低。营收端表现同样亮眼，当季总收入580.2亿美元，同比攀升27%，比市场预期高出13%，其中股票交易业务贡献了强劲推力。净利润增长41%至212亿美元，这里面包括了来自Visa股票和其他投资项目的收益。
仔细拆一拆收入构成，两条腿跑出了不同速度。净利息收入同比增长9.9%至256亿美元，但实际略低于市场预期，因为利率下行的大环境压了利润率。非利息收入则猛涨45%，投资银行费用和资产管理费收入双双发力。费用端涨幅同样不小，同比增15%至273亿美元，涨薪、技术投入和业务扩张构成了支出增加的三驾马车。信贷成本倒是克制，当季拨备25亿美元，储备金积累幅度保持温和，没有出现明显恶化的信号。
摩根大通正在把自己的品牌往更大的全球舞台上推。银行刚与国际奥委会建立了合作，成为奥运史上首个全球银行合作伙伴，权益覆盖2028年洛杉矶奥运会和2030年法国阿尔卑斯冬奥会，同时还拿下了美国奥运代表团官方银行的头衔和一项创始合作伙伴身份。这笔布局指向的是品牌影响力的长期筹码，而不是短期报表上的数字。只不过，当股价已在高位、估值溢价清晰、费用指引又向上修正三重因素叠在一起，单靠一句“股息没问题”就去追涨，账恐怕没那么好算。
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