北京
7月13日，高盛把蔚来的评级从“中性”直接拉到了“买入”，目标价定在7美元。按当时4.93美元的股价算，向上还有大约42%的空间。引爆这次调级的，是蔚来6月和整个二季度的交付数字：6月交付40597辆，整个二季度交出107658辆，让累计交付量站上了约119万辆。而在调级那一刻，蔚来股价几乎还在2026年年初的起点附近徘徊。
高盛在研报里用了“成功逆转”这个词，并点明背后的核心推手——ES8和ES9这两款高端SUV。它们重新撑起了蔚来在中国高端新能源市场的品牌力。顺着这条线，高盛预期蔚来会在其覆盖的公司中跑出“最快的销量增速之一”，对2026年给出了车辆销量增长43%、营收增长60%的预测，这和国内整体车市约1%的增长预期放在一起看，反差很强烈。盈利判断上也转向乐观：高盛认为蔚来将具备较高的毛利率水平，并预计2026年能实现16亿元人民币的非美国通用会计准则净利润，而2025年还是亏损124亿元。
这套预期的底气来自实实在在的财务变化。一季度毛利率同比几乎翻了三倍，达到19%；汽车毛利率连续四个季度改善，站上18.8%。研发费用同比砍掉超40%，销售和行政费用也压降超过20%。蔚来在去年四季度短暂实现了2.827亿元的通用会计准则净利润，紧接着一季度只微亏4810万元，CEO李斌已经公开把“2026年全年非美国通用会计准则营业利润转正”设为目标。高盛还预计，蔚来的自由现金流会从2025年净流出31亿元，大幅拐到2026年净流入121亿元。过去一年多的评级轨迹也很说明问题：2024年末被放进“卖出”名单，2025年6月因为成本结构改善被调到“中性”，现在交付加速直接让“逆转逻辑”落了地，这才彻底翻多。
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