量化 | 择时信号整体偏暖，曲线定价逻辑稳定

来源：市场资讯

（来源：覃汉研究笔记）

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报告链接：择时信号整体偏暖，曲线定价逻辑稳定

核心观点：

本周（2026/7/6—2026/7/10）债市量化信号整体维持偏暖，收益率曲线定价逻辑保持稳定，利率择时模型继续维持偏多判断，转债市场仍以结构性轮动为主，建议关注趋势延续下的结构性交易机会。

主成分（PCA）敏感性分析：收益率曲线驱动逻辑保持稳定

PCA敏感性分析显示，收益率曲线三大主成分驱动逻辑整体未发生明显变化。利率水平因子仍主要受美国长端利率及国内经济基本面共同影响，其中美国10年期国债收益率仍是影响收益率中枢最重要的外部变量，国内PMI、CPI及M2等宏观变量更多影响利率中枢水平。

斜率/利差因子继续由人民币汇率主导，价格及流动性变量提供边际影响；曲率因子整体波动仍较温和，当前收益率曲线曲率变化有限，相对价值交易环境保持稳定，债市整体定价框架尚未出现明显切换。

利率择时：日线信号继续增强，中长期趋势保持稳定

利率择时模型继续释放积极信号，日线复合信号由5/8提升至6/8，低延时、均线、通道过滤、阶矩及隔夜共振等趋势类信号继续维持多头，仅九转发出阶段性节奏修正提示，VPIN仍未出现流动性风险信号，说明当前市场仍处于趋势主导阶段。

周线复合信号继续维持5/8，中长期趋势结构保持完整，配置资金行为仍相对稳定，当前更倾向于将短期波动理解为上涨过程中的正常调整，而非趋势反转。

量化转债：流动性风格继续占优，市场维持结构性轮动

转债市场继续呈现风格轮动特征，流动性风格表现相对占优，动量风格阶段性降温，资金逐步由趋势博弈转向结构性挖掘。行业层面，科技、材料等活跃板块内部继续分化，行业 β 有所减弱，精选个券的重要性进一步提升。

ZL定价模型显示，部分热门品种仍维持较高估值溢价，需关注估值回归风险；与此同时，部分经历持续调整的个券模型偏离度已明显回落，估值压力得到一定释放，模型视角下安全边际有所改善，后续可继续关注估值修复机会。

本周观点：量化信号整体维持偏暖，建议关注收益率曲线结构变化及转债结构性机会

综合PCA敏感性分析、利率择时及转债量化模型来看，本周债市量化体系整体未出现趋势切换信号，收益率曲线仍围绕基本面、流动性及海外因素进行定价，利率择时模型继续维持偏多判断，转债市场则仍以结构性轮动为主要特征。

策略维度，建议利率交易继续关注海外利率、汇率及宏观数据变化带来的曲线结构变化；转债配置坚持"风格筛选+错误定价"相结合的量化择券思路，在震荡环境中把握结构性交易机会。

风险提示

宏观经济基本面超预期变化风险；国内外流动性环境超预期变化风险；量化模型失效及历史规律失效风险；历史回测结果不代表未来。

本研究报告根据2026年7月11日已公开发布的《择时信号整体偏暖，曲线定价逻辑稳定》整理，如需获取完整研报，请联系对口销售。

分析师

章恒豪 <执业证书编号：S1230525110003>

研究助理

刘静怡 <执业证书编号：S1230125080003>

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