涨停与巨亏齐飞，江淮汽车在“利空出尽”和“尊界幻觉”间疯狂摇摆

本报（chinatimes.net.cn）记者刘凯 北京报道

江淮汽车（600418.SH）亏损局面仍在延续，这并未超出市场预期。7月8日晚间，江淮汽车披露2026年半年度业绩预亏公告，预计上半年归属于母公司所有者的净利润约为-7.4亿元，扣除非经常性损益后净利润约为-9.86亿元。以这一数据计算，公司已连续第七个季度陷入亏损。与上年同期归母净利润-7.73亿元相比，同比减亏约3281万元。在披露预亏公告后的7月9日，公司股价涨停，报24.45元/股。

江淮汽车当前的处境，从半年预报与6月产销快报两组数据中可窥见一二。6月单月公司整体销量同比增长近两成，上半年累计销量却仍低于去年同期；新能源乘用车上半年累计增长超过24%，6月单月销量却同比腰斩；被视为扭亏关键所在的尊界项目，在7月初开启最高优惠逾9万元的变相降价。

销量结构失衡，盈利修复尚需时日

江淮汽车上半年归母净利润亏损7.4亿元，同比减亏幅度约3281万元。相较于数亿元的亏损体量，这一收窄幅度尚不足以形成趋势性判断。值得一提的是，扣除非经常性损益后，净亏损同比扩大约7000万元，从上年同期的-9.16亿元扩大至-9.86亿元。

公司在业绩预告中对亏损原因作出三项说明：一是市场竞争加剧导致销量同比下滑；二是联营企业经营业绩出现亏损，报告期内公司整体投资收益约为-1.3亿元；三是受汇率波动影响，财务费用约为1.4亿元，其中汇兑收益同比减少约3.9亿元。汇兑损益的变化直接影响利润修复空间，属于外部变量，短期内难以通过经营层面加以对冲。

从销量结构来看，6月单月表现与上半年累计数据之间存在温差。6月江淮汽车销量31891辆，同比增长19.11%，单月增幅在行业整体承压的背景下并不算低。然而将视角拉长至半年维度，累计销量172386辆，同比下滑9.56%，仍未摆脱下行通道。6月单月增速的阶段性回升，背后是商用车板块的集中拉动。当月货车销量12783辆，同比增长6.50%；皮卡销量5663辆，同比增长40.66%；多功能商用车销量1647辆，同比增长129.71%。

反观乘用车各细分品类，市场表现参差不齐，难以为整体销量提供有力支撑。6月SUV销量4705辆，同比下降17.74%，上半年累计销量28568辆，同比下滑27.96%；轿车6月销量3943辆，同比增长132.49%，但上半年累计销量11965辆，同比下滑36.17%，单月高增长更多源于上年同期低基数效应，持续性有待观察；MPV上半年累计销量8546辆，同比增长13.09%，但体量有限，对整体盘面的拉动作用并不显著。商用车强而乘用车弱的格局，使得江淮汽车的销量结构偏向利润弹性较薄的品类。叠加终端价格竞争加剧，商用车板块对盈利的贡献难以快速放大。

此外，新能源乘用车的数据也在6月出现了异常波动。当月产量1381辆，同比增长7.39%，但销量仅974辆，同比降幅达48.84%，单月销售不足千辆。与之形成对照的是，上半年累计产量11107辆，同比增长25.99%，累计销量10317辆，同比增长24.35%。单月与累计数据之间的背离，可能涉及交付节奏、订单结转或统计口径等因素。6月新能源乘用车终端销量的明显回撤，给下半年需求的稳定性增添了不确定性。

汽车分析师王坤对《华夏时报》记者表示，江淮汽车当前的销量结构矛盾突出反映在“商强乘弱”与“新能源波动”两个维度上。商用车虽有阶段性回暖，但其利润天花板明显，而乘用车业务始终未能形成稳定的爆款产品，致使产能利用率与单车利润双向承压。新能源乘用车单月销量骤降，一定程度上说明其在C端市场的品牌拉力仍然不足，依靠偶发性订单难以构建可持续的增长基盘。

尊界遇冷，百亿投入撞上高端化瓶颈

事实上，市场对江淮汽车的关注，焦点始终落在尊界项目上。自江淮与华为联手打造这一超豪华品牌以来，外界普遍将扭亏希望寄托于此。江淮汽车董事长项兴初曾在2025年8月的公开直播中透露，自2024年启动尊界项目以来，公司投入已超百亿元。这一量级的投资规模，在自主品牌阵营中并不多见。

从交付进度来看，尊界S800的量产爬坡节奏慢于市场此前预期。根据部分投资者依据上险量等口径的推算，尊界2026年5月交付约938辆，6月回落至597辆左右。对于定位百万级以上的超豪华车型，单月不足千辆的交付规模，距离摊销百亿级前期投入尚有较大差距。

为拉动订单提升销量，品牌近期推出力度不小的终端让利政策。记者了解到，在尊界S800典藏大观上市窗口期，尊界S800开启变相降价。7月1日—8月4日期间，顶配版免费赠送售价8万元的星空顶，其他三个版本选配星空顶可减免3万元，叠加7月上调的1.3万元“感恩补贴”，此次新增优惠最高可达约9.3万元。超豪华品牌在上市初期即以大幅优惠吸引订单，在行业中并不常见，这在一定程度上动摇了尊界此前试图维持的价格体系。

谈及尊界项目的处境，王坤对记者表示，超豪华品牌的培育原本就需要较长的周期，从劳斯莱斯到宾利，无一不是以十年为单位构建品牌资产。江淮目前的财务底色决定了它无法像奢侈品牌那样不计短期回报地持续投入，尊界需要在更紧迫的时间窗口内证明自身的造血能力。百亿投资能否转化为可持续的订单和利润，取决于交付量能否尽快跨过盈亏平衡线，以及在降价冲量与品牌定位之间能否找到动态平衡点。

二级市场层面，江淮汽车今年以来股价累计下跌约48.41%。7月8日预亏公告披露后，7月9日公司股价收报24.45元/股，当日上涨10%。前期持续下跌在一定程度上反映了业绩层面的悲观预期。当二季度亏损大幅收窄、股份回购计划迅速落地、尊界给出终端优惠以冲击交付，部分资金沿“边际改善”方向进行博弈。公司7月7日公告拟以自有资金5000万元至1亿元回购股份并注销，回购价格上限为64元/股，同日完成首次回购86万股。这一动作意在传递信心，但回购规模相对总市值而言有限，对资金面的实质影响有待观察。

责任编辑：李延安 主编：于建平