恒生科技，后市怎么看？

2026年6月，港股市场呈现普跌格局。从细分行业来看，除电子板块上涨5%录得正收益以外，其他行业均呈现不同程度下跌。其中，综合、石油石化、有色金属、商贸零售等板块跌幅较大。

市场主要指数来看，恒生中国企业指数、恒生指数分别下跌10.3%、9.14%。科技类指数则表现出相对韧性，跌幅相对较小，恒生科技ETF（513580）跟踪指数6月下跌8.44%，恒生港股通科技指数下跌7.56%。

干扰港股的四大核心原因？

从影响市场走势的核心因素来看，港股市场主要受限于外部宏观环境的约束。首先，5月非农数据超预期。5月非农数据显著超市场预期，新增就业人口17.2万人，高于4月的11.5万人。与此同时，3月和4月就业数据合计上修9.3万人，使得过去三个月就业增速创两年来最强表现。

其次，市场解读美联储政策路径偏鹰。6月17日美联储议息会议决定维持了3.5%～3.75%的利率区间不变，点阵图显示年内利率预测中值上调至3.8%，沃什在发言中指出未来政策存在一定不确定性，不排除收紧的可能，且9位美联储官员通过点阵图表示支持年内加息，市场解读在政策路径上偏鹰。

同时，PCE数据显示通胀有粘性，削弱市场对宽松预期。6月25日晚间，美国商务部经济分析局（BEA）公布数据显示：美国5月PCE价格指数同比增长4.1%，符合预期，为自2023年4月以来的最高水平；环比增长0.4%，预期为增长0.5%。

此外，美伊关系在此期间有所反复。总结来看，香港作为离岸市场，港股对美元流动性的敏感度极高，美联储加息预期的抬升引发了全球流动性收紧的担忧，10年期美国国债收益率维持高位推高了港股市场的风险溢价，外部宏观环境的变化是主导港股走向的核心因素。

流动性上来看，南向资金6月流入合计235.57亿元，相较于5月的净流出有所修复。但分行业来看， 6月份南向资金在大部分行业均呈现出净流出，其中在非必需性消费与原材料业的净流出额较多，资金主要流入工业及资讯科技业等少数板块。一方面，消费板块受国内经济复苏斜率放缓影响，非必需性消费的需求端出现实质性疲软。而大宗商品价格回落则对能源、原材料板块形成了情绪及基本面的压制，从而使得资产流出。科技板块则在全球AI共振的背景下，维持净流入。

外资层面，被动型外资在月初流出后逐步转入流入，且金额逐步放大，截至6月28日合计流入2.46亿美元。而主动外资则受到负面影响更为显著，呈现持续流出的格局，全月合计流出超过12.44亿元。

后市怎么看？

展望未来，港股目前已计入较多悲观预期，或存预期反转的空间。首先，市场对于美联储货币政策或过于悲观。从就业数据来看，结构性较强，休闲和酒店业、地方政府和医疗保健行业贡献了绝大部分新增岗位，或与世界杯等大型活动有关。且一些前瞻性指标显示美国就业或存在降温可能。而尽管中东关系有所反复但仍然在谈判框架内，油价也显著回落至70左右位置，叠加2025年下半年的高基数效应，预计2026下半年核心通胀率将较二季度明显走弱。

再长维度来看，11月中期选举仍然是较为重要的政治事件，美国经济呈现显著的K型分化，加息或冲击消费，过快缩表将刺破权益泡沫、压缩居民财富效应，影响选票。而就沃什而言，其强调致力于实现价格稳定，但并未给出更多货币政策具体细节，并且并未给出点阵图指引。因此，我们认为市场对于美联储货币政策或过于悲观。

在科技企业盈利上，一些积极的信号也在聚集，6月17日，《外卖平台补贴行为规范十条（征求意见稿）》发布，进一步从制度层面对外卖补贴行为进行约束。前期互联网平台在外卖、AI大模型等领域的补贴竞争，对于其业绩基本面有较大冲击，集中体现在2025Q3经营利润的大幅下探。而随着行业监管力度逐渐增加，恶性竞争有所改善，外卖平台经营利润在快速下探后已有边际修复迹象。外卖业务的发力点由补贴力度逐渐转向订单质量，期补贴竞争对单均盈利造成明显压制，但随着补贴退坡、竞争强度下降，平台单均盈利已呈现触底回升迹象。Q2部分外卖平台单均盈利或转正。此外，近期硬件端的拥挤度仍在高位，板块波动变大，低估值板块或受到关注。

后续需重点关注7月议息会议及美国通胀、就业数据，若确认利率阶段性高点并回落，或将提升港股风险偏好，尤其是对利率敏感的科技成长板块。其次，关注国内重要会议政策导向，关注下半年稳增长、促消费的具体措施，若出台超预期的政策组合拳，将利好港股内需相关板块及整体市场情绪。第三，关注港股科技公司的AI业务落地情况及业绩验证。最后，关注财报季硬件公司业绩及指引。配置上仍建议均衡为主。

相关交易工具方面， 恒生港股通科技指数不含新能源汽车与医药相关企业，目前AI产业链软硬件权重占比约为软件45%：硬件55%，阿里、腾讯、小米、合计权重为38%，前十大成分股权重占比为82.83%，是投资者把握港股修复行情的高效选择。