广东
证券时报记者 沈宁
新疆是丝绸之路经济带核心区、我国向西开放重要桥头堡，一大批国家级重大基础设施项目在此加速落地。其中，G30连霍高速横贯我国东西，是保障边疆互联互通的关键交通大动脉与核心重点工程。新疆本地承接该路段建设的沥青终端企业，长期受沥青原料价格大幅波动困扰，原料成本波动直接影响项目供货利润与工程进度。
依托上期所沥青期货工具，中泰期货与新疆一家沥青终端企业共同制定并落地“期货头寸替代传统实物冬储”套保方案，依靠期现结合管理原料价格敞口，在国际地缘冲突、油价波动的复杂市场环境下稳住原料成本，为边疆重大基建项目平稳推进筑牢风险屏障。
依托期货工具进行套期保值
据记者了解，国内沥青传统终端企业普遍采用“年底囤货、旺季保供”的传统冬储模式，该模式需要占用巨额流动资金，大幅压缩企业现金流周转空间，还面临仓储、损耗成本较高等痛点。为解决重资产囤货冬储对经营的束缚，上述新疆沥青终端企业决定改变完全现货囤货模式，依托期货工具进行套期保值。
去年12月，沥青进入传统淡季，沥青期货BU2606合约价格跌至3000元/吨附近，山东现货价格同样处于3000元/吨。结合炼厂生产成本、沥青行业冬储供需格局、历年价格走势等多重维度综合研判，该沥青终端企业认为沥青2026年冬储季底部基本确立，在中泰期货的合作下，企业决定在期货上建立头寸，提前套保。于是在BU2606合约上以均价3000元/吨价格买入多单，以对来年刚需备货提前保值布局。
当年12月16日，山东区域主流炼厂正式对外发布年度冬储政策，月度提货均价为2950元/吨。对比炼厂外放的冬储价，企业期货头寸锁价小幅高于现货冬储价，但综合全周期经营成本核算，优势极为突出。经核算，相对传统实物冬储模式，每吨沥青可节约综合成本近100元。
进入2026年3月，中东地缘局势剧变，国际原油价格开启单边大幅飙升行情，沥青作为下游品种同样价格大涨。截至3月中旬，BU2606期货合约价格冲高至4700元/吨以上，期货较现货升水，该新疆沥青终端企业有序平仓全部BU2606合约的多头头寸，顺利了结期货头寸，同步对接现货市场完成刚需备货，实现期货低位锁价、高位兑现、期现无缝切换的完整闭环操作，保障原料供应的稳定性与低成本优势。
多维度切实增厚经营收益
上述企业此次在冬储窗口期用期货头寸部分替代传统备货，贴合沥青行业季节性运行特征，精准踩准市场周期与价格拐点，从多维度切实增厚经营收益。
企业相关负责人告诉证券时报记者，基于此次实操取得的良好成效，公司后续将在日常运营中深化期现结合模式，探索期权等多元化衍生品工具应用场景，构建全覆盖、多层次的风控体系，提升企业精细化经营能力。
具体来看，此次实操落地为该企业带来四大成效：
一是精准锁定原料成本，对冲周期涨价风险。面对年后地缘冲突引发的油价上涨、沥青价格大幅上行的突发行情，企业完全规避了现货涨价带来的成本激增风险，守住了项目核心利润空间。
二是降低综合经营成本，增厚企业实际收益。通过期货头寸替代实物囤货，在规模化备货场景下，可为企业节省可观的经营开支，切实实现降本增效。
三是优化现金流结构，提升企业抗风险能力。期货头寸仅需少量保证金即可完成备货锁价，大幅释放企业现金流，让资金得以投入核心业务、项目周转与市场拓展，全面提升企业资金使用效率与经营灵活性，增强企业应对市场突发风险的能力。
四是灵活适配市场行情。相较于实物库存无法灵活调整、变现困难的短板，期货头寸可根据行情变化、项目进度随时调整、灵活平仓。此次操作依托期货基差结构优势，在行情高位有序了结头寸、转换现货备货，充分利用期现价差波动空间，进一步增厚经营收益。
对全行业具有重要借鉴价值
沥青产业链属于传统行业，上下游企业在金融工具运用和风险管理上普遍缺乏经验。该新疆沥青企业的实操案例，对全行业具备重要借鉴价值。
中泰期货产融发展事业总部张倩倩认为，经过此次完整周期的实操落地，作为传统的下游终端企业革新了传统冬储经营逻辑，打破重资产囤货的固有经营思维，从行业推广价值来看，为沥青终端企业稳健经营提供了全新解决方案。
“在能源价格波动常态化、地缘风险不确定、基建市场竞争加剧的行业大环境下，类似虚拟库存的期货头寸保值模式无需重资产投入、风控效果稳定、操作逻辑清晰、落地性强，能够有效帮助行业企业实现从‘靠周期盈利’向‘靠风控稳利’的转型升级，为传统终端企业精细化、规范化、稳健化发展提供了可复制、可借鉴的实操范本。”张倩倩说。
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