北京
《零票息可转债崛起，旧收益逻辑退场》
——全球资本买的不是利息，而是中国未来增长的长期期权
“不要利息的债券，却被全球资金争抢。”这正成为香港资本市场的新信号。
过去，国际资金配置中国资产偏爱美元债；如今，人民币挂钩可转债正在成为长线资本的新入口。
今年以来，香港科创企业融资占IPO规模63%，一批零票息甚至负收益率可转债，仍获得国际基金、主权财富基金多倍认购。
为什么？
因为可转债不是普通债券，而是“债底+期权”。股价低迷，它靠债性托底；企业爆发，它靠股权分享成长。
“涨是价格，跌是预期。” 资金买的不是眼前利息，而是一张未来增长的门票。
这也是长期资本的聪明之处：用安全垫换取上行空间。“零票息背后，隐藏的是隐含期权价值。”
更深层的变化，是对中国产业能力的重新定价。
人工智能、半导体、高端制造正在加速商业化，中国优势不只是技术突破，更是把技术快速变成规模收益的能力。
人民币可转债走红，本质是一张国际资本投出的信任票。能源体系、完整供应链和产业规模，共同构筑了中国资产的新底牌。
“资本从不追逐过去，只提前押注未来。”
这一轮周期里，真正稀缺的不是短期收益，而是看懂长期价值的判断力。
（唐加文，笔名金观平；本文成稿后，经AI审阅校对）
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