四川
从陶瓷到造船，松发股份（SH603268，股价160.37元，市值1557亿元）的转型之路在一年后迎来了业绩的爆发式增长。
7月7日晚间，松发股份公告预计，今年上半年实现归母净利润约36亿元，同比大幅增长；实现扣非净利润约35亿元，同比增幅近3000%。
《每日经济新闻》记者查询到，2025年，松发股份的归母净利润为26.55亿元，这也意味着，该企业2026年上半年业绩或超2025年全年。然而，在业绩高歌猛进的背后，松发股份也面临高负债的财务挑战。该公司2025年末资产负债率达到80.86%，短期借款与长期借款合计超过95亿元。
行业方面，工业和信息化部发布的数据显示，今年一季度，我国造船完工量、新接订单量、手持订单量三大指标领跑全球。此外，我国造船三大指标国际市场份额连续16年保持全球领先。
今年上半年归母净利润同比预增超456%
根据最新披露的业绩预告，松发股份预计今年上半年实现归母净利润约36亿元，扣非归母净利润预计约35亿元，同比增幅分别为456.33%、2922.83%。
《每日经济新闻》记者查询发现，今年第一季度，松发股份归母净利润为10.93亿元，由此计算，该企业今年第二季度归母净利润将达到25亿元左右，而其2025年全年归母净利润为26.55亿元。这也意味着，2026年，仅是第二季度的时间，松发股份赚取的利润就已接近2025年全年。
据公司公告，今年上半年全球造船市场延续高景气周期，环保法规趋严和老龄船替换推动新造船市场量价齐升。公司新签订单规模及船型多元化程度持续攀升，高附加值油轮及集装箱船占比稳步提高。
记者查询到，2025年，松发股份高毛利率的油轮收入占比已从2024年的21.39%提升至44.54%，同时集装箱船业务也实现了突破。产品结构的优化，直接拉动了公司的盈利水平。2024年，松发股份、中船防务及中国重工三家毛利率均在12%左右，但在2025年，松发股份毛利率增加6.62个百分点至18.87%，其余两家则变化不大。
东吴证券研报分析认为，2025年第四季度以来，油运价格中枢上移，油轮供需缺口加剧，2026年第一季度全球新造船市场表现强劲，油轮为主要驱动力。后续，油轮仍将是支持新造船市场的核心动力。
高负债与负现金流仍是挑战
在2025年完成对恒力重工的收购后，松发股份的主营业务从日用陶瓷的生产和销售，转变为船舶及高端装备的研发、生产和销售，这一转型让公司业绩实现了“大变脸”。
强劲的接单能力是业绩增长的基石。松发股份此前表示，截至2025年12月31日，公司已签约生效的在手订单为190艘，且合同约定交期已排至2029年。
记者发现，在7月6日更新的定增募集说明书（注册稿）中，松发股份对于订单交付的阐述已更新为“在订单量节节攀升的背后，公司现有交付能力承压，部分订单交付已排期至2030年及以后”。
然而，在手订单饱满、业绩高歌猛进的背后，快速扩张也给公司的财务状况带来了一定的压力。截至2025年末，松发股份的资产负债率高达80.86%。公司账面上存在大额货币资金与有息负债并存的“存贷双高”现象。2025年末，公司货币资金为72.15亿元，而短期借款、一年内到期的非流动负债和长期借款总额合计超过147亿元。
实际上，松发股份的爆发并非孤例，而是全球造船业长周期景气上行的缩影。工业和信息化部今年5月初发布的数据显示，今年一季度，我国造船完工量、新接订单量、手持订单量三大指标领跑全球。其中，造船完工量1568万载重吨，同比增长46.0%；新接订单量5953万载重吨，同比增长195.2%；截至3月底，手持订单量32230万载重吨，同比增长43.6%，占世界总量的69.8%。
此外，据报道，“十四五”期间，我国造船业共计承接了全球64.2%的新船订单，比“十三五”期间高出15.1个百分点，造船大国地位进一步巩固，市场份额连续16年位居世界第一。
东吴证券研报分析，本轮周期中国船厂最为受益，中国以外区域均难以大规模重启和扩张产能：造船业具备劳动力密集、钢材占比高等特征，日韩等区域人力缺口大、钢板价格高，扩产困难，且已有船厂经历此前漫长的下行周期后，比起扩产，战略更多聚焦于高端化。
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