海外算力投资短期分歧加大，看好国产算力 | 投研报告

来源：中国能源网

东吴证券近日发布建筑材料行业跟踪周报：本周全国高标水泥市场价格为318.8元/吨，较上周-3.0元/吨，较2025年同期-29.7元/吨。较上周价格持平的地区：长三角地区、两广地区、东北地区、华东地区、西北地区；无较上周价格上涨的地区；较上周价格下跌的地区：长江流域地区（-5.7元/吨）、泛京津冀地区（-3.3元/吨）、华北地区（-4.0元/吨）、中南地区（-3.3元/吨）、西南地区（-10.0元/吨）。

以下为研究报告摘要：

投资要点

本周（2026.6.27–2026.7.3，下同）：本周建筑材料板块（SW）涨跌幅-4.77%，同期沪深300、万得全A指数涨跌幅分别为-0.54%、0.20%，超额收益分别为-4.24%、-4.97%。

大宗建材基本面与高频数据：（1）水泥：本周全国高标水泥市场价格为318.8元/吨，较上周-3.0元/吨，较2025年同期-29.7元/吨。较上周价格持平的地区：长三角地区、两广地区、东北地区、华东地区、西北地区；无较上周价格上涨的地区；较上周价格下跌的地区：长江流域地区（-5.7元/吨）、泛京津冀地区（-3.3元/吨）、华北地区（-4.0元/吨）、中南地区（-3.3元/吨）、西南地区（-10.0元/吨）。本周全国样本企业平均水泥库位为66.0%，较上周+0.2pct，较2025年同期+0.3pct。全国样本企业平均水泥出货率（日发货率/在产产能）为42.8%，较上周+0.7pct，较2025年同期-0.4pct。（2）玻璃：卓创资讯统计的全国浮法白玻原片平均价格为1111.0元/吨，较上周-3.1元/吨，较2025年同期-90.0元/吨。卓创资讯统计的全国13省样本企业原片库存为6934万重箱，较上周-72万重箱，较2025年同期+1103万重箱。（3）玻纤：本周国内无碱粗纱市场报价淡稳运行为主，各池窑厂近日观望。截至7月2日，国内2400tex无碱缠绕直接纱市场主流成交价格在3600-3900元/吨不等，成交价格环比无变化，多数产销较弱；全国企业报价均价在3791.00元/吨，环比持平，同比上涨3.33%，同比涨跌幅较上周无变化；近期国内电子纱市场主流产品G75及7628电子布价格再次提涨，涨幅较大，另细纱、超细纱价格亦有明显提涨。本周电子纱G75主流市场成交价格在16500-17000元/吨不等，成交均价在16393.8元/吨上下，较上一周均价上涨15.04%；7628电子布成交价格涨至8.5-8.7元/米不等，成交按量可谈。

周观点：（1）6月各国制造业PMI表现不一，中欧日略强于季节性，但美略弱于季节性，总体都处于扩张区间，主要拉动是AI算力投资的强劲增长。但Meta对算力使用的新姿态，加上此前供应链价格博弈和NV提供供应链融资，使得市场开始担忧海外算力投资的速度是否放缓。从我们的角度来看，中国大模型陆续突破“可用”的门槛，得到全球大量用户的使用，会加快淘汰美国的非头部模型企业，国产算力产业因此得到加速发展和重估。短期来看，上游物料电子布和工程设备洁净室的景气仍在上升。我们建议加大配置科技方向，建议关注中国巨石、深桑达A、中材科技、宏和科技、亚翔集成、柏诚股份等。其次可以配置部分红利价值方向，建议关注兔宝宝、顾家家居、上峰水泥、塔牌集团、欧普照明、欧派家居、中国交通建设等。再次关注处在价格低位的工程建材品种，东方雨虹、科顺股份、三棵树、中国联塑、旗滨集团、坚朗五金、海螺水泥等。中长期而言，中国国力的相对上升，消费和科技白马公司值得战略性逢低关注。（2）科技方面，AI硬件投资方兴未艾，十五五期间科技自立自强是重中之重，国产半导体有望加快发展，尤其是先进制程。建议关注洁净室工程板块，受益于计算、存储、面板价格的上涨，半导体资本开支预期持续升温，亚翔集成、柏诚股份和深桑达。建议继续关注玻纤板块，受益于高阶PCB需求放量，电子布产能紧张加剧，中国巨石、中材科技、宏和科技等。建议继续关注太空光伏板块的上海港湾，公司在商业卫星能源系统和空间钙钛矿组件行业处于龙头领先位置，且订单高增长。AI端侧应用上，随着模型和算力的匹配，智能家电有望加速发展，建议关注智能摄像头行业龙头萤石网络、清洁机器人龙头石头科技、科沃斯和家电龙头美的集团、海尔智家。（3）海外方面，全球经济处于双重推力之下，一方面是科技革命带来的AI基建和美欧财政扩张继续推动能源等基建，另一方面是地缘冲突推动库存中枢上行。经济增长和通胀的韧性将比较强。除了欧美地区，出海企业也在大力开发东南亚、中东、非洲等市场，亚非拉等南方国家在深化工业化之时，城镇化也在发展。综合新兴国家收入占比以及本土化的能力和技术实力，建议关注华新建材、上海港湾、科达制造、中材国际、爱丽家居。

各细分行业观点：

1、玻纤：随着rubin等AI服务器拉动出货，特种电子布价格有望放大。丰田织机产能持续转向特种布，普通电子布供给持续紧张，6、7月普通电子布涨价幅度持续扩大，且厚布涨幅超过薄布。粗纱2025年以来较强内需支撑下新增产能逐步消化，供给冲击最大的阶段已经过去。行业盈利仍处历史低位，资本开支持续放缓，中期新增产能有限。我们测算2026年粗纱/电子纱有效产能有望达到759.2万吨/107.7万吨，分别同比增加6.9%/7.3%。（2025年全年有效产能测算值同比分别增加14.8%/6.7%），我们判断2026年行业粗纱库存有望稳中下降，推动行业景气低位继续复苏。推荐中国巨石，建议关注中材科技、长海股份、宏和科技、国际复材、山东玻纤等。

2、水泥：（1）行业供给侧主动调节的力度和持续性有望维持。产能置换加速落后/僵尸产能退出，中期熟料产能利用率有望提升。（2）我们判断2026年在龙头引领下供给自律共识强化，行业错峰力度不断增强，提供盈利底部支撑，但需求不稳的背景下，行业供需需要频繁再平衡，制约行业盈利弹性。若实物需求企稳改善，水泥旺季价格弹性可观。我们认为2026年行业盈利环比2025年下半年有望呈现震荡中改善的态势，部分基建重点项目需求增量较大的省份（如新疆、西藏）景气有望明显领先全国整体水平。（3）反内卷政策引导行业有序竞争和落后低效产能退出，行业中长期盈利基础有望巩固。龙头企业综合竞争优势凸显，中长期有望受益于行业格局优化，海外发展中国家地区布局有望持续贡献盈利增量，推荐华新建材（国内盈利平稳，非洲、中亚市场高景气，海外进入兑现期）、海螺水泥（全国龙头），建议关注上峰水泥（最低分红承诺、新经济产业投资贡献增量）、金隅冀东（东北区域整合）、天山股份、塔牌集团（最低分红承诺）等。

3、玻璃：等待供给继续出清。（1）当前行业亏损面扩大，将推动高窑龄、亏损幅度较大的生产线加速停产/冷修。除了少数原材料、燃料均占优势的企业，国内主要市场的生产普通白玻的玻璃产线整体处于不同程度的亏损状态。我们判断当前仍处社会库存消化的压力期，难以支撑价格的持续反弹，在产产能在行业大面积亏损的压力下延续收缩。（2）供给收缩的幅度提供玻璃价格反弹的弹性。基于玻璃终端需求下行的压力以及厂商、社会库存均处中高水平，且行业亏损状况短期难以改善，我们认为2026年下半年浮法玻璃在产日熔量有望下降至14万t/d以下，随着需求季节性上升，我们认为厂商库存有望下降，中期有望推动价格反弹至行业整体盈亏平衡线。（3）中长期来看，反内卷政策导向有望约束行业无序竞争，避免极端价格的出现，提升行业盈利中枢，龙头持续享受成本优势下的超额利润，外延布局有望形成新增长点。当前龙头玻璃企业估值处于历史低位，浮法玻璃盈利反弹、光伏玻璃景气修复以及新产品布局有望推动估值修复，推荐旗滨集团，建议关注南玻A、金晶科技等。

风险提示：地产信用风险失控、政策定力超预期。（东吴证券 黄诗涛）