美国财政部内部警告：AI 泡沫，或比互联网泡沫牵连更深

公开场合，特朗普政府看好 AI。私下里，一些分析人士正在将 AI 与互联网泡沫破裂进行对比。

2026 年 7 月 6 日，《NOTUS》独家报道，美国财政部一份内部报告草案将警告人工智能市场存在的风险，并将其某些关键特征与互联网泡沫相提并论。

互联网泡沫在 21 世纪初破裂后，曾对美国经济造成冲击。

这份文件的存在及内容此前未被报道，NOTUS 获得了该文件。它与特朗普政府公开释放的态度明显不同。

特朗普政府公开表态主要集中在鼓励持续投资，以释放指数级增长潜力。

财政部职业分析师认为，与当年的互联网公司相比，AI 公司已经更深地嵌入美国经济。一旦金融环境发生变化、生产率目标未能实现，或多个瓶颈阻碍行业增长，这些公司可能给整个系统带来重大风险。

分析师在报告中写道，AI 市场一旦下行，将在整个经济生态系统中引发冲击波。

报告认为，AI 泡沫破裂造成的即时崩盘程度，可能不会像 21 世纪初互联网泡沫破裂时那样剧烈。

但分析师预计，如果 AI 行业受挫，企业将削减开支，投资者信心将下降，美国经济增长也会放缓。

报告称，股市、私人信贷市场、为数据中心建设提供融资的公司、云服务提供商、芯片制造商和公用事业公司，都将受到影响。

这份报告由财政部分析师为财政部长 Scott Bessent、美联储理事会主席 Kevin Warsh 以及多名联邦金融监管人士准备。它罕见地展示了特朗普政府内部如何审视 AI 带来的风险。

报告数周前已经完成，目前仍在等待正式批准，之后将提交给预定受众，最终预计也会面向公众发布。

报告强调，AI 公司与 20 世纪 90 年代末互联网热潮中的公司存在一些根本差异。

互联网泡沫时期的典型特征是投机过度，以及对债务融资的过度依赖。相比之下，许多头部 AI 公司更加成熟，已经盈利，资产负债表也更健康。这些因素可能会缓和所谓“泡沫”破裂带来的冲击，甚至也可能使泡沫并不会真正破裂。

不过，分析师表示，AI 投资者正在承担相当大的风险，以至于金融系统相当一部分已经建立在 AI 能够实现预期生产率提升和盈利能力的基础之上。

特朗普政府公开场合一直对 AI 行业表现出强烈乐观态度。

Bessent 在 6 月 25 日于纽约发表讲话时，称赞大型科技公司今年为 AI 建设投入 7500 亿美元。他还正面比较了当前环境与互联网热潮，称 AI 应当参考那个时期设定生产率目标。

Bessent 当时问道：“我们至少能做到那样吗？我们能不能做得更多？”

Bessent 一直强调，AI 带来的主要风险不是泡沫，而是美国未能跟上竞争国家的步伐。特朗普政府也基本上在推动取消任何可能拖慢 AI 行业发展的监管努力。

特朗普总统曾提出，美国政府可以入股 AI 公司，以便美国公众能够分享这些公司的增长收益。白宫近期也开始介入 Anthropic 等 AI 公司可以发布哪些产品。

过去一年，对 AI 泡沫的担忧不断升温。

这种担忧出现在国会山、一些华尔街观察人士和企业高管之间，也出现在智库内部，甚至出现在顶级 AI 公司负责人之中。英国央行英格兰银行、国际货币基金组织负责人等知名经济学家和机构，也曾对 AI 公司估值过高以及它们给更广泛经济系统带来的风险表达担忧。

特朗普政府官员此前从未公开表达过类似不安。

美国财政部一名发言人则否定了这份报告的结论，称其未经审查，也不代表财政部的政策或观点。

这名发言人表示：“财政部长和美国财政部的官方立场是，人工智能将成为美国新黄金时代的关键驱动力。AI 有潜力带来前所未有的生产率提升，扩大经济机会，并赋能美国劳动者和企业。”

报告中的分析师认为，AI 行业容易受到数据中心和其他基础设施项目融资枯竭的影响，也容易受到持续增长预期无法实现的冲击。他们称，这一点令人想起互联网泡沫破裂。

原因在于，AI 行业正越来越集中在少数公司手中，高度依赖私人市场融资，并且大规模投入数据中心等基础设施，以支撑未来发展。

供应链问题、地缘政治紧张、电力瓶颈、公用事业短缺以及其他因素，都可能阻碍 AI 的增长势头。

分析师表示，虽然 AI 公司的估值不像互联网泡沫时期那样充满投机色彩，而且这些公司创造的收入也更多，但如果 AI 行业无法按照自己宣称的速度增长，或者企业无法将产品商业化变现，整个行业仍然面临风险。

报告指出，如果 AI 公司表现不及预期，其影响将传导至整个金融系统，从大型银行、对冲基金，到私人信贷机构，都会受到波及。最大的 AI 公司之间也彼此关联，并横跨不同市场。如果投资减少或需求放缓，这种相互关联同样指向更广泛的影响。

事实上，支持 AI 的散户投资者少于当年支持互联网公司的散户投资者。因此，报告草案显示，AI 若出现持续下跌，对那些对经济稳定至关重要的机构投资者影响将更大。

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