高士称：日本国内投资不足，难以支撑经济增长？

都说60女人“如狼似虎”，我看到在“安培经济学2.0”的旗下，高士早苗是越来越会花钱了，市场虽然觉得负担已经可怕，但其实“诱惑”也确实不小，因此，高士的经济路线，在“花花化”下，会不会成为日本财政的“虎虎虎”，我们拭目以待！

就在前几天。日本首相高市早苗又公布了规模达 370 万亿日元（约合 2.3 万亿美元）的史上最大投资路线图，计划在 14 年周期内整合公共与私人资金，投向人工智能、半导体、国防造船等 17 个战略领域。

而在该路线图发布后，高市早苗今天又谈及称日本国内投资不足已难以支撑经济增长，同时承诺将政府债务余额增速控制在名义经济增长率以内，试图同时实现财政可持续与经济高增长的双重目标。

不过，我们先来回顾下“安倍女孩”上台后的花销，这位真的是超会花钱的女人：

（1）2025 年 11 月 21 日：上台后发布首份国家级经济刺激计划，总金额21.3 万亿日元（约 1354 亿美元），创2020年起纪录，为此日本增发超大规模国债以填补赤字，从而解决 72% 资金缺口，这直接扭转了当年日本基础财政收支预期盈余趋势！

（2）2025 年 12 月 16 日：追加2025 财年预算，创日本年度追加预算历史峰值，总金额达18.3 万亿日元，为此追加配套新发赤字国债 11 万亿日元，导致2025年国债发行规模创 2014 年后新高！

（3）2025 年 12 月底：编撰新的2026 财年基础预算，全年总财政预算达到约128 万亿日元规模，其中新发赤字国债规模29.6 万亿日元，创单财年发债规模近十年峰值！导致，日本2026 财年基础财政收支赤字突破 15 万亿日元，政府债务总量突破 1300 万亿日元，债务 / GDP 比重重新维持在 240% 以上。

（4）2026 年 6 月末：先是在6约上旬，追加 2.2 万亿日元的应对中东能源涨价、日元贬值冲击的临时预算赤字。同时，28日对外发布《经济财政运营与改革基本方针》，这将成为日本建国以来最大规模中长期战略投资规划，其横跨 2026-2040年周期，总规模达370 万亿日元（约 2.3 万亿美元），其中政府公共出资约 110 万亿日元（依靠年度新发赤字国债、专项建设国债），民间配套投资约260 万亿日元！

（5）2026年7月：高士访问印度期间，签订《对日印产业合作民间投资引导计划》及《政府 ODA 日元贷款》，共耗资3.8万亿日元。

除了上述内容外：高士还创下了年度偿债利息纪录，其2026年的31.3 万亿日元偿债利息支出将超过日本教育、科技预算总和。同时，其在防卫预算领域也在连续刷新纪录，9.04 万亿日元（2026 财年），也是日本战后最高军备开支。

一、高士政策出台的深层背景：投资乏力的增长困境

日本经济三十年的核心顽疾就是国内投资长期不足，全靠政府投资。

因为，自上世纪 90 年代资产泡沫破裂后，日本就陷入了 “资产负债表衰退”，企业部门从 “扩张盈利” 转向 “偿债降杠杆”，即便央行长期维持零利率甚至负利率，企业新增投资意愿也始终低迷。

而日本内阁府研究指出，即便财务状况健康的头部企业，也因管理层风险厌恶、预防性储蓄动机而长期囤积现金，对成长型领域的投资持保守态度，且大型企业固守主业，不愿向新兴赛道冒险，同时专注分红，对资本化的兴趣也不大。

因此，当下AI虽然火热，但社会基本面中，这一困境在近年并未得到根本扭转！2026 年一季度数据显示，日本企业资本支出环比萎缩 0.7%，大幅低于市场预期！其中，民生相关的金属制品、信息通信设备（偏消费电子）等制造业投资下滑尤为明显。

而半导体、电动化数据火热，可结构上依然缺乏持续扩张的内生动力。加上人口老龄化导致劳动力供给持续收缩，不少企业即便有投资计划，也因技术人才、施工人员短缺而被迫推迟项目。

所以，某种程度上，高士其”不得不赌“！因为在全球科技竞争加剧、供应链重构的背景下，日本若无法激活国内投资，创造内生增长动力，其不仅产业升级会陷入停滞，且在全球产业链中的地位也会开始边缘化。

二、高士德”公私合营“计划！

高士这份计划的投资方向高度契合全球产业竞争趋势！

重点是投向的半导体、人工智能、量子技术、先进造船等领域，这些均是当前全球供应链重构与科技竞争的核心赛道，且日本在基础材料、精密制造、工业软件等领域具备深厚的技术积累，有条件对周边经济体实现超代。

因此，日本其实吸引全球产业链高端环节向日本回流，但这又与美国《芯片与科学法案》、欧盟《芯片法案》的产业政策逻辑一致，因此，这个蛋糕怎么分是疑问！

而高士提出的“公私合营” ，在资金模式还是有一定现实基础的，因为经过多年来的积攒，当前日本大型企业利润处于历史较高水平，企业部门现金储备充裕，具备加大投资的财务能力，只是缺乏政府兜底项目。

而高士则望通过公共资金的引导作用，以补贴、税收优惠、风险共担的方式撬动私人资本跟进，最终实现 “四两拨千斤” 的效果。

至于 “债务增速低于名义经济增速”，本质上延续了 “以增长消化债务” 的思路。近年日本通胀中枢抬升，名义 GDP 增速回升，已推动政府债务占 GDP 比重从 2020 年的峰值有所回落。若能通过投资拉动潜在增长率提升，叠加温和通胀，理论上确实可以在扩张财政的同时逐步降低债务负担率，这也是其 “负责任的积极财政” 的核心逻辑。

三、核心障碍：债先垮还是经济先提升！

从日本经济的现实约束来看，同时实现 “大规模投资拉动高增长” 与 “财政可持续” 的双重目标，有很大的內部问题！

当前日本政府总债务占 GDP 比重高达 240% 以上，位居主要发达国家首位，债务还本付息支出已占年度财政支出的近四分之一。大规模投资计划意味着财政支出进一步扩张，但高市政府同时又在推出了汽油税减免、高中学费免除等减税与民生补贴政策，财政收入端持续承压。

更关键的是，日本央行正逐步退出超宽松货币政策，长期国债收益率已步入上行通道。利率每上升 1 个百分点，日本政府的年偿债成本就将增加超过 10 万亿日元，极易形成 “财政扩张推高收益率 — 偿债成本飙升 — 债务压力恶化” 的恶性循环。

而所谓 “债务增速低于经济增速” 的前提，是名义 GDP 能长期维持 3% 以上的高增长，但日本当前潜在增长率仅 0.5% 左右，仅靠投资刺激很难长期突破结构性增长瓶颈。

最后，私人投资的撬动效应存在高度不确定性，投资效率与落地效果存疑，关键是钱大家都缺，聪明资金肯定会选择回报最高的地方，而经济的结构化，意味着养老体系的压力会更大！