上海
来源：轻井泽投资、CINNO综合整理
近日，全球顶级资产管理机构——阿波罗旗下基金已正式完成对日本板硝子集团（NSG）的收购，且该交易已获欧盟委员会审批通过。
阿波罗全球管理公司（Apollo）于周四宣布，旗下基金已获得欧盟委员会批准，推进对日本板硝子（NSG）的收购计划。
欧盟监管机构无条件通过此项交易，认定该并购不会对欧洲经济区的市场竞争造成隐患。
这笔交易于今年3月首次公布，日本板硝子整体估值约37亿美元（折合5900亿日元）。
根据双方确定的重组方案，日本板硝子将通过向阿波罗进行第三方配股增资，获得1650亿日元投资，同时以每股500日元（较3月23日收盘价溢价23.5%，高于450日元认购价）的价格回购现有股东股份。完成股票合并后，日本板硝子将于今年11月正式从东京证券交易所退市。
债务重组是此次交易的核心环节之一。三井住友银行、日本政策投资银行、瑞穗银行等机构将通过债务股权互换（DES），将1400亿日元债务转为股权，直接削减对应带息负债，助力日本板硝子优化资本结构。
日本板硝子CEO细沼宗浩在发布会上直言，转为非上市公司是推动企业“新生”的最优解。他表示，退市后公司将彻底摆脱资本市场短期业绩考核的束缚，构建更灵活高效的决策机制，在阿波罗的资源支持下，集中精力布局太阳能玻璃等高增长赛道，寻求业务的全新突破。
日本板硝子为全球主要玻璃制造商之一，业务涵盖建筑玻璃、汽车玻璃与技术玻璃三大领域，产品广泛应用于商业与住宅建筑、汽车挡风玻璃与车用窗材，以及电子与工业用特殊玻璃。其中，在技术玻璃领域亦布局电子与光学应用，提供超薄玻璃、导光板与抗眩光材料等产品，应用于显示器、光学元件及部分半导体相关设备与精密工业领域，并跨足太阳能玻璃等再生能源应用。
从各事业表现来看，欧洲建筑玻璃价格上调带动获利回升，汽车玻璃则受惠售后维修市场需求改善；但高性能玻璃业务因产品销售时程递延与需求疲弱，拖累整体表现。此外，亚洲太阳能玻璃需求仍偏弱，美国关税政策与全球需求不确定性亦持续带来压力。
阿波罗计划借助此次收购帮助日本板硝子削减债务。该公司自2006年收购皮尔金顿后，债务问题便长期拖累经营。
20年危机：一场收购埋下的覆灭隐患
日本板硝子被收购、选择退市，是公司长期经营困境与沉重债务压力叠加的结果，而这一切的根源的是20年前的一场“蛇吞象”的收购。
2006年，年销售额仅2650亿日元、全球排名第六的日本板硝子，举债收购了年销售额5000亿日元、排名第三的英国皮尔金顿。
此次收购总耗资6160亿日元，其中4730亿日元来自借贷及可转换债券，属于典型的举债收购。收购后，公司有息负债从1250亿日元飙升至6000亿日元以上，自有资本比率从近50%骤降至20%出头，财务结构瞬间变得不堪一击，为后续危机埋下伏笔。
收购后的整合之路布满荆棘。皮尔金顿早年参与价格垄断的旧案被欧盟翻出，累计罚款高达675亿日元，远超日本板硝子的风险预估。
随后，全球金融危机、欧债危机、新冠疫情接踵而至，作为皮尔金顿核心市场的欧洲，汽车及建筑用玻璃需求大幅下滑，导致其业务长期陷入亏损。
近年来，欧洲经济停滞、原材料价格暴涨、美国关税壁垒三重打击，让日本板硝子近三年累计亏损370亿日元，经营状况持续恶化。
财务数据显示，收购后的19个财年中，日本板硝子有10个财年出现净亏损，累计亏损达1506亿日元；截至2025年12月底，有息负债再度膨胀至5702亿日元，1-2年内需偿还债务超3300亿日元，短期偿债压力严峻。
尽管公司曾多次通过再融资缓解压力，但面对全球利率上升及未来不确定性，公司最终选择接受阿波罗收购、推进退市重组。
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