美的跨国并购百胜医疗内情：顶级操盘手的七年并购棋局

南方财经记者 翁榕涛 21世纪商业评论记者 韩璐

方洪波又给美的医疗补了一块关键拼图。这一次，是欧洲影像龙头百胜医疗（Esaote）。

近日，根据意大利反垄断管理局（AGCM）公示的消息，美的集团计划全资收购意大利医学影像巨头百胜医疗，后者是欧洲最大的超声设备生产商。一旦完成，百胜医疗将结束多年中资共管模式，正式纳入美的集团麾下。

另一颗棋子，也在不久前落下。

仅仅在3个月前，方洪波从GE医疗挖来一位顶级操盘手——深耕医疗影像领域20多年的陈金雷。

从人事任命再到并购交易，两步棋落子时间如此紧密，共同指向的是同一个宏伟目标，即美的医疗要成为全球医疗影像巨头。

接近美的集团的人士告诉南方财经记者：“对百胜医疗的并购谈判时间较长，主要是万东医疗方面在主导推进，在陈金雷到任之前就已经开始。”

该人士也指出，若完成对百胜医疗的并购，拥有丰富跨国企业管理经验的陈金雷有望发挥重要作用。

方洪波认为，传统家电行业难以诞生伟大的高科技企业，因为其进入门槛低、利润率低，增长空间较小。

因此，对于想要转型高科技集团的美的而言，医疗、人形机器人以及新能源板块被寄予厚望。

近日，根据意大利反垄断管理局（AGCM）公示的信息，美的集团计划收购百胜医疗剩余77.5%股权，实现全面独家控股。

理解百胜医疗对美的的意义，要从七年前说起。

2017年年底，万东医疗联合云锋基金、鱼跃科技、天亿集团等组成中资财团，推动收购百胜医疗多数股权，成为中国医疗器械企业出海并购的典型案例。

那时的万东医疗，还是一家独立的医疗影像上市公司；那时的美的，也尚未正式切入医学影像。百胜医疗，则开始进入中资财团共同持有阶段。

转折发生在2021年。美的集团控股万东医疗，正式进入医疗影像赛道，也由此与百胜医疗发生关联。

根据记者跟踪了解，也正是此后几年，万东医疗业务在国内市场承压，海外业务反而成为亮点。万东医疗2025年年报显示，公司全年营收13.47亿元，同比下滑11.64%；归母净利润亏损2.28亿元，同比下降244.81%。

与此同时，其海外收入达到3.6亿元，同比增长54.38%，占总营收比例接近三成。

这组数据揭示了美的加码百胜的现实原因：只依靠国内中低端影像设备市场，难以支撑医疗板块的长期稳定增长；高端化和海外化，已经成为万东医疗必须回答的两道题。

百胜医疗，则是解开这两道题的关键钥匙。

成立于1982年的百胜医疗，是欧洲最大的超声设备生产商，在超声诊断和开放式低场MRI领域均拥有雄厚的技术积累和品牌影响力。

其中，超声业务板块占比超过50%，是全球首家推出介入超声辅助技术的企业；而开放式低场MRI，改变了行业原来由重型、高场、易导致幽闭恐惧的设备主导的市场格局。

当年万东医疗收购百胜医疗部分股权后，已经补充了其在超声产品线上的短板。收购后不到一年，万东医疗通过转移、消化、吸收百胜医疗先进的超声影像技术，推出一系列国产机型，加速高端超声技术渗透。

时隔七年之后，如今美的进一步收购百胜医疗剩余股权，意味着百胜将从中资财团共管资产，转为美的医疗影像体系中的核心平台。

“全资控股”叙事中真正重要的部分，在于并购以后责任主体更加清晰，决策链条变短，双方协同合作更加紧密。

更具备战略意义的是，百胜医疗的技术研发、生产制造、全球渠道、全球品牌和售后体系可以被统一规划，也有机会承接万东医疗产品出海，帮助美的医疗进入海外医院客户体系。

接下来，美的要解决的是，百胜、万东、锐珂医疗三家主营医疗影像业务的旗下企业，能否真正形成互补而非内耗，欧洲品牌和中国制造如何分工，品牌、售后和合规体系如何协同。这些问题能否解决，将决定这盘七年并购棋局的成色。

经过在国内、美国和欧洲的三次并购后，方洪波目前已经手握三张医疗影像“王牌”。

其中，万东医疗主攻国内中低端市场，主营DR、CT、MRI等放射类设备，近年来受集采冲击明显，正推进产品高端化与“万里云”AI影像平台建设。

锐珂医疗是美国医疗影像龙头，主要业务包括医学影像（DR）业务、胶片销售业务和无损检测销售业务，其将美国以外的业务出售给美的，销售渠道覆盖了北美、西欧、拉美等成熟市场。

“牌”多了也容易产生问题。比如万东医疗正面临结构性挑战，高端产品缺乏，中低端市场增速放缓。

“高端产品线里无液氦MR产品是亮点，支柱产品还是以中低端DR为主，很多省份集采降价比例达到60%-70%。以前60万-70万元一台，现在不到20万元，低端市场开始‘卷’价格，越卖越便宜。”一位医疗行业分析师告诉记者。

此外，万东医疗和锐珂医疗在DR产品领域存在同业竞争关系，美的作为控股股东承诺要在5年内解决该问题，势必还会对业务进行重组和整合。

为了做好并购重组后的产业整合升级，方洪波先后安排了两位心腹大将。

一位来自于内部，在美的集团工作27年，一步步做到了执行总裁的王建国；一位来自于外部，在GE医疗深耕27年的行业老将陈金雷。

去年4月，方洪波在内部正式成立医疗事业部，将万东医疗、库卡医疗、美的生物医疗、瑞仕格医疗及美的楼宇科技等五大业务，整体并入美的医疗体系，让王建国出任美的医疗总裁，可见其重视程度。

作为医疗板块旗舰企业，万东医疗也在今年初完成换帅，王建国成为董事长，正式接过指挥棒。

有了主帅，还要有能征善战的大将。专业人做专业事。今年3月上旬，方洪波找来了行业老将陈金雷，出任医疗事业部总裁，直接向王建国汇报。

陈金雷曾在GE医疗工作长达27年，位至中国区副总裁兼医学影像业务总经理。

作为专业人才，陈金雷见证并参与了国内医学影像市场从“进口主导”到“国产崛起”的全过程，对产品、技术、市场预判等均有丰富经验，不光有巨头背书，还有充分的实战积累。

此次全面收购百胜医疗，是陈金雷到任后，参与的第一宗重要交易。而如何做好这三家企业的产业整合，将是陈金雷接下来要面对的一场硬仗。

今年年初的公开讲话中，方洪波就专门提到，医疗业务要持续加大研发与并购整合力度，抓住国产化替代机遇，打造千亿级产业平台。

美的医疗目前已经有七大业务实体，构建起了“临床医技+医院建设运维”的产业链生态。

其中，在临床医技板块，万东、锐珂、百胜组成影像主线，面向临床诊断入口；库卡医疗提供手术机器人、康复机器人；美的生物医疗为疫苗、血液等样本提供低温存储设备。

在医院建设运维板块，瑞仕格医疗专注于医院内不同物资运输需求；美的楼宇科技则助力智慧医院的建设及改造焕新。

美的医疗在不知不觉之间，已经完成了对医院硬件需求的全面覆盖。

而更大的想象空间，还在于AI领域。AI赋能同样也是王建国接掌美的医疗总裁以来，主要推动的管理主线之一。

2026年2月，万东医疗联合美的AI研究院、美的中央研究院、阿里达摩院推出了万东DR智能体。

有业内分析人士认为，若美的医疗能在万东DR智能体的基础上，构建医疗AI大数据平台，可以将万东、库卡、瑞仕格这些看似独立的业务板块实现全面整合，通过对各类数据进行整合分析，为医院提供全流程AI优化方案。

数据显示，当前美的医疗已服务了国内前20家医院中的17家、美国前20家医院中的18家。另外，美的医疗还与全球超10万家医院进行合作，为中国超过7000家的合作医院提供诊断建议。