望变电气回应再融资问询 详解业绩波动及资产质量等问题

来源：新浪财经-鹰眼工作室

重庆望变电气(集团)股份有限公司（以下简称“望变电气”）近日就上交所关于其向特定对象发行股票的审核问询函中涉及的财务事项进行了详细说明。公告显示，公司对报告期内毛利率及扣非归母净利润波动、应收账款增长、存货跌价准备计提、经营活动现金流波动以及财务性投资等问题进行了逐项解释，并经会计师事务所核查确认相关处理合理合规。

业绩波动：毛利率与扣非净利润先降后升，行业价格与并购整合成主因

报告期内（2023年至2025年），望变电气毛利率分别为17.08%、10.97%和11.41%，扣非归母净利润分别为22,512.62万元、3,612.17万元和6,479.46万元，呈现先降后升的波动态势。

报告期内毛利率及扣非归母净利润变动情况

项目2025年度2024年度2023年度毛利率11.41%（↑4.01%）10.97%（↓35.77%）17.08%扣非归母净利润（万元）6,479.46（↑79.38%）3,612.17（↓83.95%）22,512.62

公司表示，2024年业绩下滑主要受取向硅钢价格大幅下跌及收购云变电气初期整合影响。2025年业绩回升则得益于输配电业务收入增长29.90%，以及取向硅钢业务通过优化生产、提升高牌号产品占比实现毛利率回升2.26个百分点。与同行业可比公司对比，公司输配电及控制设备业务毛利率（2025年13.22%）低于行业平均水平（21.77%），主要因产品结构、应用领域差异及云变电气新市场开拓期的价格策略；取向硅钢业务毛利率（2025年8.40%）则受行业价格下行影响，2024年、2025年低于可比公司平均水平，但2023年（19.61%）高于行业均值。

公告同时提示，若未来宏观环境变化、原材料价格上涨或市场竞争加剧，公司存在业绩持续下滑风险，该风险已在募集说明书中充分披露。

应收账款：规模增长系并购所致，账龄结构合理且回款良好

报告期各期末，公司应收账款账面价值分别为96,678.22万元、164,202.52万元和197,021.06万元，逐年增长主要因2024年收购云变电气后并表所致。剔除云变电气影响，原合并范围应收账款余额基本稳定。

报告期各期末应收账款构成（单位：万元）

项目2025年末2024年末2023年末应收账款账面余额218,402.33182,563.49107,899.94其中：原合并范围113,870.16105,114.12107,899.94云变电气104,532.1777,449.37坏账准备21,381.2718,361.9711,221.72账面价值197,021.06164,201.5296,678.22

账龄结构方面，各期末1年以内应收账款占比均超67%，1年以上占比与输配电行业可比公司平均水平基本一致。截至2026年4月末，2023年、2024年、2025年末应收账款期后回款比例分别为86.58%、75.86%和35.05%，主要未回款系项目未达付款节点。公司已按会计准则对信用风险显著恶化的客户单项计提坏账准备，组合计提比例与可比公司无重大差异，坏账准备计提充分。

存货：库龄集中且订单覆盖充分，跌价准备计提合理

报告期各期末，公司存货账面价值分别为50,907.14万元、86,995.19万元和99,257.44万元，2024年增长主要因云变电气并表，2025年增长系云变电气为保障订单交付提前备货及取向硅钢成品库存增加。存货库龄95%以上集中在1年以内，截至2026年4月末，2025年末库存商品订单覆盖率达87.20%（望变电气母公司）和99.76%（云变电气），发出商品期后结转收入占比86.06%。

公司存货跌价准备计提采用成本与可变现净值孰低原则，2025年末整体计提比例2.09%，其中取向硅钢业务计提2.43%，输配电业务计提1.99%，与同行业可比公司平均水平不存在重大差异，已充分考虑市场价格波动因素。

经营活动现金流：2024年短期承压，2025年显著回升

报告期内，公司经营活动现金流量净额分别为29,186.40万元、2,065.85万元和22,982.85万元。2024年净额较低主要因收购云变电气后，为优化供应链、降低采购成本，集中支付其历史欠款及清理部分供应商，导致云变电气自收购日起经营性净流出2.03亿元。2025年随着并购整合完成及销售回款管理加强，经营活动现金流净额回升至2.30亿元，波动原因与实际经营及整合进程匹配，具有合理性。

财务性投资：无大额长周期财务性投资，符合再融资要求

截至2025年12月31日，公司可能涉及财务性投资的其他权益工具投资（交通银行原始股）账面价值1,512.30万元，占归母净资产比例0.61%，系历史原因形成且不涉及本次募集资金扣减。长期股权投资1,610.43万元（参股能投售电及南海电气），均为围绕产业链下游的产业投资，具备业务协同性，不属于财务性投资。公司最近一期末不存在持有金额较大、期限较长的财务性投资情形，符合相关监管规定。

天健会计师事务所经核查认为，望变电气上述财务事项处理符合会计准则及监管要求，相关风险已充分揭示。

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