北京
上证50、沪深300、中证500、中证1000等宽基指数又公布了成分股调整方案，6月12日收市后生效。这次属于一年两次的定期调整，6月和12月各一次。
这些指数调成分股主要看市值，前段时间科技股涨得好，市值变大就可能被纳入指数，而对于一些冷清板块，可能在低位反而被调整出指数，被动指数基金就可能存在追涨杀跌的问题。
但也不那么绝对，比如2024年12月那次调整，赛力斯和寒武纪被调入上证50，这两只股票都是快速上涨创出新高的，赛里斯PE近50，寒武纪还尚未盈利，当时市场就很有争议，担心指数高位接盘。
结果怎么样呢？
赛里斯调入指数后，复权价格跌了37%，确实高位接了盘。
寒武纪调入后，复权价格涨了244%，如果当时不调，就会错过大牛。
那一波调出上证50指数的，有知名中药股片仔癀，被调出时相比之前高点，已经跌了53.5%，腰斩都过了，差不多斩到屁股了，指数调出算不算低位抛弃筹码呢？
从现在看也不算，调出之后片仔癀又跌了41%，从屁股又斩到小腿了。
公司是非常复杂的，这些调整的成分股，哪些是追涨杀跌，哪些是擒牛驱熊，在事前是很难去分辨的。
指数做定期调整，也并不是要去做这样的分辨，它只是一套固定的机制，把涨得多的纳入、跌得多的剔除，目的是为了维持指数的存续而已。
那么从长期来看，调整成分股到底会带来什么影响呢？
老读者可能都记得，以前咱们分析过，结论是成分股调整还是追涨杀跌多，主要带来负面影响，但是这两年的情况发生了变化，有点不一样了。
咱们以沪深300为例来说明。
我上次统计过，从2014年1月1日到2014年12月1日，大约10年多的时间，沪深300全收益指数的回报是114.87%，这相当于投资沪深300指数且对成分股分红再投资得到的回报。
如果我们不买指数，而是当初按照权重直接买指数的成分股，哪只股票分红我们就都投回那只股票上，能获得的回报是171.36%。
所有成分股在此期间的中位数回报是74.90%，这相当于随机选一只股票持有的期望收益。
随机选股最差，持有指数居中，持有最初成分股不调整最高，显然，成分股调整带来了负面影响。
但是，当我们把时间区间放在2016年1月1日至今，也是大约10年多的时间，情况就发生了变化。
沪深300全收益指数的回报是66.14%。
按权重持有最初的成分股不调整，回报是58.97%。
所有成分股的中位数回报，是-5.70%。
随机选股依然最差，持有最初成分股不变居中，持有指数最好，成分股调整变成了正面影响。
这是为什么呢？
下图是沪深300全收益指数自2014年以来的走势，红框是第一个区间，即2014年初至2014年12月1日，绿框则是第二个区间，自2016年初至今。
红框内相比绿框内多出来的，是最左侧2015年的大牛市和随后的崩盘。绿框比红框多出来的，是本轮牛市的大半段。
指数调整成分股，会买入强势股，抛弃弱势股，在2015年的牛市和随后的崩盘中，这种追涨杀跌就容易吃大亏；而本轮牛市尚没有出现崩盘，追涨杀跌带来的就都是正贡献，指数的表现也就显得更好。
所以呢，要判断成分股调整这件事是好是坏，还是有点复杂的。
对于个股来说，很难判断，这取决于公司未来的经营情况，离不开研究公司。
对指数来说，很大程度上也取决于未来的行情是怎么样的，选择不同的时段观察，可能就会得到不同的结果。只能说追涨杀跌是存在的，整体上来看，偏负面的可能性还是更大一些。
反正随机选股效果总是最差，这就是很多人说的为什么指数涨了我还亏钱的原因。A股的回报分布规律是少数股票表现极好，大多数股票表现不佳，选股是一个低胜率、高赔率的行为，只有水平高选得准才能获得好回报，瞎选大概率要吃亏。
2026年5月31日估值：
股债利差估值分位22.2%；
A股PE分位97.3%，PB分位57.9%，估值处于高位区间；
A股距离近15年的最低估值，大约还需跌42.7%，距近15年的中位估值位置，还需跌15.7%。
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