中信证券2026年资本市场论坛召开——韧链强基 科创自立

来源：市场资讯

（来源：中信证券发布）

——韧链强基，科创自立

CITICS Capital Market Forum 2026

中信证券2026年资本市场论坛于2026年5月27日-29日在上海举办，会议以“韧链强基 科创自立”为主题，全面展望全球经济走势与市场投资策略，深入探讨地缘冲突下的全球产业链重构、科技自立自强、新兴产业前沿趋势及重点赛道投资机会等热点议题。

中信证券执行委员、中信证券国际董事长李春波在5月27日的致辞中表示：当前，全球产业链加速重构，地缘冲突、科技封锁与资源安全问题交织，提升产业链韧性、筑牢实体经济根基的重要性更加凸显。与此同时，新一轮科技革命深入推进，我国科技自立自强多点突破，人工智能、高端制造、新能源等产业走向全球，正在重塑产业竞争新优势。相信在“韧链强基”夯实安全底座、“科创自立”打开发展空间的共同驱动下，资本市场服务新质生产力的功能定位将更加突出，价值投资的新机遇将加速形成。

首先，“韧链强基”，就是要筑牢产业链供应链根基，增强关键领域自主可控能力，这是统筹发展与安全、提升经济体系抗冲击能力的重要支撑。

一是外部环境方面，全球地缘冲突频发，技术封锁、贸易壁垒与资源保护主义交织，大国博弈更趋复杂。外部环境的不确定性，凸显了做强国内大循环、提升自主可控能力的紧迫性。

二是政策要求方面，国家“十五五”规划将建设现代化产业体系、加快高水平科技自立自强作为两大重点战略任务，强调聚焦战略竞争领域和产业链供应链薄弱环节。我们认为，人工智能、生物科技、先进材料、战略资源品等重点领域有望持续获得政策支持，成为中国经济、产业与市场韧性的重要支撑。

三是市场催化方面，全球投资者正对韧性和安全给出更高溢价。随着地缘风险影响的加深与国别的分化，投资难度的上升将提升全球投资者对韧性与安全的偏好，这也将成为中国资本市场与实物资产价值重估的重要基础。

其次，“科创自立”，就是要聚焦国家战略引领和科技革命推动下的关键核心技术突破，重塑宏观经济、产业体系和资本市场的运行范式。

一方面，新动能对宏观经济的牵引作用更加凸显。以算力、AI、新能源等为代表的新产业新业态，正在成为稳增长、调结构、促转型的重要支撑；今年以来，我国算力AI产业链以及新能源产业链相关产品出口增速超过50%，对出口的贡献达到7.6个百分点。此外，全球能源价格波动、绿色低碳需求提升的背景下，储能、电动车等新能源产品需求的增长潜力也在持续释放。

另一方面，新技术正从产业突破走向经济社会全域赋能。人工智能技术正在从单一产业应用走向千行百业赋能，推动制造、金融、交通、医疗、教育、消费等领域的生产流程、商业模式和服务方式的持续进化。企业竞争的重点正在从“是否拥有资源”转向“能否适应技术变革”，产业组织方式也由传统链条式分工向数字化、网络化、智能化协同加快演进。

最后，从资本市场来看，“韧链强基 科创自立”的产业与政策格局，将深刻重塑资本市场生态，成为资本市场践行金融强国的关键抓手。

一方面，从融资端来看，今年政府工作报告明确指出，对关键核心技术领域的科技型企业，常态化实施上市融资、并购重组“绿色通道”机制，以科技金融支持创新创造，加力支持新产业、新业态、新技术企业发展，也为资本市场带来更多彰显中国价值的优质标的。

另一方面，从投资端来看，“长钱长投”制度环境日益完善，更多投资者伴随科技型企业发展壮大，在更好服务新质生产力发展的同时，也为投资者分享中国科技进步成果打开了广阔通道。随着中国资本市场韧性的持续提升，“低波慢牛”的预期将更加深入人心，投融资协调发展的格局将更加稳固。

李春波表示，随着全球科技革命飞速发展、中国企业在全球价值链中的地位提升、以及市场制度与生态的不断成熟，相信中国资本市场运行的积极动能正在不断积累，市场韧性和抗风险能力也在明显增强。让我们在“十五五”的开局之年，为建设金融强国和推进中国式现代化注入澎湃动能！

中信证券坚守金融报国、金融为民的初心，锚定建设一流投资银行和投资机构的目标。站在新起点，中信证券将坚守“助力资本市场功能提升，服务经济高质量发展”的使命，持续强化核心竞争力，完善全球业务布局，在金融强国建设的征程中展现新担当、实现新作为，为中国式现代化建设贡献更多中信力量！

2026年下半年宏观展望与市场策略

中信证券研究部最新推出2026年下半年宏观经济展望与投资策略系列，对全球经济发展与市场策略进行年中展望，挖掘重点行业投资机会。

在5月27日的论坛上，中信证券首席经济学家明明以“全球经济结构转型与通胀再平衡”为主题进行了宏观经济展望。他指出，当前全球经济正经历深刻的结构性转型。发达国家刚性债务和利息支出已成为财政拖累，长期增长动能受损。受美伊冲突等地缘政治因素影响，国际油价上行，预计将滞后性地推升美国通胀压力，进而压缩美联储的降息空间。在此背景下，2026年美国经济或将温和增长，美债利率短期内预计维持高位运行，美元指数或将持续走强。

相比之下，我国经济呈现出“波动中复苏”的鲜明特征。明明预计，在宏观政策持续发力下，2026年我国实际GDP增速有望达到4.7%左右，通胀抬升下名义GDP有望回升。财政方面将保持温和扩张态势，随着地方化债工作稳步推进，地方政府财力有望逐步改善，政策对经济的提振作用将持续显现。货币方面，当前市场流动性保持合理充裕，降准的必要性相对较低，温和通胀诉求下，降息紧迫性也有所降低。

大类资产配置方面，明明认为，在经济复苏与通胀温和回升的背景下，权益资产的性价比相对突出，A股市场中AI产业发展和大宗商品价格上涨将成为市场定价的重要主线。债券市场方面，利率债短端预计将保持稳定，长债利差有望收窄，信用债收益率进一步下行空间相对有限，建议更为关注具备利差保护，具备高胜率的板块。汇率方面，人民币汇率有望迎来温和升值。

对于下半年的股票投资策略，中信证券首席A股策略师裘翔介绍了应对市场波动的三个底层框架：继续站在全球视角去看中国、用K型思维替代牛熊思维去看市场、从“建造AI”到“适应AI”去看技术；配置策略则是AI+能化的新杠铃结构。

从AI发展的影响来看，无论是宏观层面的经济增速，还是市场层面的个股涨幅，甚至个体层面的劳动收入，AI均带来了显著的K型分化。从A股企业盈利层面来看，产业因素之外，影响最大的两个因素是人民币汇率持续升值趋势以及通胀回升过程中CPI-PPI的剪刀差，一个影响外需的利润兑现，一个影响内需价格传导的顺畅性。从市场资金面来看，AI时代，全民更广泛地参与资本市场是大势所趋，但错过和犯错的成本都在上升，意味着激进和保守型资金同时存在、同时壮大，杠铃结构会长期存在。

从配置层面来看，Agentic AI驱动需求、中东供应链中断抑制供给，这是今年产生超预期供需缺口和利润兑现最重要的两个领域，AI+能化构成今年新的杠铃结构，类似于2023~2024年的AI+红利以及2025年的AI+资源。从更长远的视角来看，围绕“建造AI”所涉及的原生AI以及卖铲人投资机会已经被相当充分地认知，而“适应AI”则是更广泛的经济和市场参与主体所面临的挑战，亦会逐步成为下个阶段的主旋律和机会所在，而适应的核心在于内在比较优势不断被做实和放大。转型，要向内求。

在27日的论坛上，中信证券国际首席经济学家Leif Eskesen就全球宏观经济展望发表了演讲，指出全球经济正面临AI技术颠覆、保护主义扭曲与地缘经济冲击的“三重奏”。他表示，去年支撑全球韧性的利好因素正在消退，虽然部分经济体有望迎来新增长动能，但中东冲突已经对进口油气敞口较高的亚洲国家产生显著冲击，这种“三重奏”对各经济体的影响将出现显著分化。

Leif分析了主要经济体的经济运行态势。他认为，货币政策的全球宽松周期已基本结束，部分央行边际上逐步转向收紧，财政政策方面，各国前景分化，但美国、德国和日本相对积极。具体来看，美国的经济数据仍具韧性，劳动力市场维持“弱稳定”，但消费者信心走弱、实际支出放缓，并且通胀受关税和能源价格推动依然坚挺，美联储或将维持较长时间的观望立场。欧元区面临中东冲突出现滞胀迹象，德国财政扩张和结构性改革对欧洲整体的提振效果可能有限。日本经济增长尚可维持，但仍需警惕高油价的负面影响，以及财政扩张与高债务、通胀约束之间的矛盾。对亚洲来说，中东冲突的影响主要通过能源和贸易渠道显现，因此区域内出口导向型经济体增速可能承压，而内需驱动型经济体将展现更强韧性。

展望下半年，Leif表示，全球经济面临的四大主要风险是AI投资泡沫破裂、非银金融机构承压、贸易摩擦重燃及中东局势进一步升级。

中信证券国际首席股票策略师Alexander Redman在全球股票策略为主题的演讲中，围绕AI崛起与能源稀缺两大冲突力量展开分析。一方面，中东冲突推高石油价格，当前WTI油价较美国库存水平隐含的均衡价格存在显著的地缘政治溢价，美国CPI也已升至三年高位。若美联储被迫加息，收益率曲线的熊平风险或将对周期股带来冲击。另一方面，AI应用推动美国生产率翻倍，但超大规模云厂商的资本开支已经超出内部融资能力，可能带来债券发行过剩的风险。

就美股而言，市场一致预期认为标普500的EPS将在未来两年延续快速增长趋势，并显著超过过去40年的平均水平。但与此同时，市场极度乐观，标普500的周期调整市盈率来到高位，市销率突破了互联网泡沫期间的高点，散户保证金余额占市值比例也创下纪录。Alex表示，一个表现较好的拟合模型显示，美股当前已经处于超买状态，未来一年内的上行空间可能有限。就新兴市场而言，Alex从相对价值创造、外资偏好、美元走势、盈利增长、货币政策和估值六个方面分析，综合各维度信号比较了新兴市场与发达市场的异同。

中信证券宏观与政策首席分析师杨帆主持了“全球市场投资机会”圆桌讨论，与中信证券海外策略首席分析师徐广鸿，以及中信证券国际韩国研究副主管Jongmin Shim、马来西亚主管Joe Liew和泰国研究主管Naphat Chan等多位专业人士一起探讨了全球市场的投资机遇与挑战，与会嘉宾认为：美国转入战略克制状态，各国在资源能源、现代产业、贸易航道、货币金融领域开启韧性竞赛。中美年内有望维持建设性战略稳定，美国中期选举、中东地缘冲突将主导全球政策走向。

杨帆表示，中国经济发展的新动力正在快速崛起。AI 产业外需爆发、地缘引发输入型通胀成为2026年宏观经济新特征。政策聚焦更多转向结构性改革，以“反内卷”和“碳考核”优化供给，以财税改革引导需求。展望下半年，预计全年 GDP 实际增速达 4.7%，出口延续高景气，消费呈现服务强、商品弱格局，投资实现低位正增长。物价呈 PPI 高位、CPI 温和态势，人民币汇率中枢稳定在 6.7-6.8。

产业投资方面，中信证券科技产业首席分析师许英博和多名行业分析师对下半年重点行业投资机遇进行提示，涵盖国产算力、光通信、半导体、大模型、电力、创新药、金属、化工、房地产等多个核心领域。

重磅嘉宾观点

5月27日大会还邀请到多位重磅嘉宾，包括：印度尼西亚国家经济委员会委员Septian Hario Seto，徐工集团董事长杨东升，摩尔线程创始人、董事长兼首席执行官张建中，联影集团董事长薛敏，中国社会科学院美国研究所研究员、中华美国学会会长倪峰，他们分别以“政府数字化转型驱动可持续发展”、“向新而行 向智而进——坚定不移攀登全球高端装备制造产业珠峰”、“词元（Token）时代，万物智能”、“从自主可控到创新自由——新时代中国高端医疗装备产业的跃迁之路”、“中美关系形势评估”为主题发表精彩的演讲。

印度尼西亚国家经济委员会委员Septian Hario Seto在“政府数字化转型驱动可持续发展”的主旨演讲中详解了印尼数字化转型的前沿进展及合作愿景。从数字化转型的背景来看，一方面，印尼数字转型基础扎实。印尼全国人口超2.88亿，互联网普及率近80%，数字经济与电商活跃度在近年来显著提升，数字原生人口红利突出。另一方面，印尼实现可持续发展需要数字化转型赋能。当前印尼存在政务效率偏低、官僚主义等问题，要摆脱中等收入陷阱、实现长远目标，需保持 6%-7%的年均 GDP 增速，不能仅靠资源、基建与传统出口，必须以技术提效政府与经济运行。

从数字化转型的进展来看，当前印尼正大力建设数字公共基础设施，涵盖数字身份、电子支付、政府数据交换、大数据分析等领域，支撑社会保障、企业许可、政府采购、资源监管、公民基础服务五大数字政务体系，助力提升补贴精准度、简化审批、规范资源开发、防范腐败。最后，嘉宾强调，印尼与中国是重要战略伙伴，期待双方合作从原材料、制造业延伸至数字基建、人工智能、政府科技领域。未来十年印尼将持续推进数字转型，诚邀中国伙伴赴雅加达实地考察、深度参与。

摩尔线程创始人、董事长兼首席执行官张建中分享了对“词元（Token）时代 万物智能”的深度洞察。他指出，随着Agentic AI应用愈发普及和深入，Token消耗量爆炸式增长，驱动着万物智能。当前，全球前沿基础模型不断演进，头部厂商平均每两个月完成一次版本迭代，而中国大模型在性价比上具备明显优势。面对模型训练算力需求以及Token消耗量的持续攀升，超大规模AI基础设施的基石作用愈发关键。张建中强调，高质量Token是真正满足企业和个人需求的关键所在，必须依托“云-边-端”全栈智算矩阵的强力支撑。

中国社会科学院美国研究所研究员、中华美国学会会长倪峰在演讲中表示，自2017年底以来，中美关系进入全面战略博弈阶段，两国关系长期高度对立、激烈竞争。在此背景下，此次特朗普访华的首要成果，是中美双方就关系定位形成八年来少有共识，即建设性战略稳定关系。该定位包含“合作为主、竞争有度、分歧可控、和平可期”等内涵，其中分歧可控是战略稳定的核心，台海问题则是检验和平共处的重要焦点。特朗普在台海问题上作出“四不”表态，有助于稳定台海局势，并为中美关系缓和提供条件。

倪峰指出，除战略共识外，特朗普此次访问在访问氛围、经贸安排和机制建设方面亦取得进展。双方延长关税战休战状态，推动贸易采购、投资理事会和贸易理事会等安排，以及元首会晤后续安排，有利于恢复高层沟通机制。但同时，战略稳定并不意味着中美竞争性质改变，高科技、关键创新、全球航道、港口和能源控制等领域博弈仍会延续加剧。当前稳定主要依赖特朗普意愿，预计可维持数年，但受美国两党对华共识及2028年美国大选后变化影响，后续仍有不确定性。总体看，此访是中美战略竞争中的积极修正，但双方仍需为更大范围、更长期的竞争做好准备。

资本市场论坛是中信证券的半年度策略会，是中信证券每年规模最大、规格最高、客户最多、影响力最广的年度大会之一，此次论坛邀请了100多位业界专家、千余家上市公司、众多企业和投资机构代表参会。会议为期三天，5月27日的首日主论坛后，接下来的两天包括12场分论坛，多场专题论坛和闭门会议，涵盖地缘政治、商品投资、医药创新、AI发展、太空经济、消费趋势、财富管理、私募与量化投资，以及未来产业前瞻等多个备受关注的经济热点领域，会议期间还安排千余家上市公司与投资机构的小范围交流以及丰富的调研活动。截至首日大会中午，现场参会2500余人，在中信证券自有直播平台线上观看约4.5万人次。精彩仍在继续。

5月27日 上海

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