百度昆仑芯A+H上市估值210亿，李彦宏AI底牌220亿

李彦宏又有新动作了。5月7日晚，证监会网站显示，昆仑芯已向北京证监局办理IPO辅导备案登记，辅导机构为中国国际金融股份有限公司。这意味着，在今年初以保密形式递表港交所之后，昆仑芯又正式启动科创板IPO进程，“A+H”双资本平台轮廓逐渐浮现。

对于百度而言，昆仑芯早已不只是一个芯片业务那么简单。

过去几年，外界对百度AI战略的质疑始终存在：大模型商业化速度、云业务盈利能力、自动驾驶投入周期……但在所有AI资产中，昆仑芯被认为是最接近“基础设施”的核心筹码。自2025年底上市传闻发酵以来，百度股价一度创下近三年新高，市值重新逼近500亿美元。

更重要的是，昆仑芯IPO背后，映射的已经不是单一公司的资本动作，而是国产AI芯片产业进入集体上市周期。

从摩尔线程、沐曦，到壁仞科技，再到如今的昆仑芯，中国GPU与AI加速芯片企业正密集走向资本市场。一场由大模型、算力焦虑与国产替代共同推动的“中国芯片IPO潮”，正在形成。

为了“省钱”，李彦宏做出百度最硬核的业务

百度几乎是中国互联网公司里最早系统性投入AI芯片的大厂之一。

时间可以追溯到2011年前后，百度内部秘密启动的FPGA AI加速器项目。那时，大模型时代尚未到来，AI芯片还不是热门赛道，GPU的重要性也鲜有人提及。那么，李彦宏为什么要做呢？2023年，一场公开论坛上，李彦宏给出了答案：省钱。他说，“当初我们做搜索的时候，买别人的芯片太贵了，每片要1万美元。而我们自己做，2万人民币就做下来了。”

FPGA最大的特点，在于可编程、灵活性强，不需要一次性流片，研发周期短、试错成本低。2015年，百度FPGA部署规模已经超过5000片；2017年，部署规模进一步超过1.2万片，并在国际顶级芯片会议Hot Chips首次公布昆仑XPU架构。

真正的转折点发生在2018年。这一年，中国AI产业进入第一次算力大爆发周期。人工智能训练需求激增，中国GPU服务器市场规模同比增长超过130%。中美科技竞争逐渐升级，“国产替代”开始成为产业关键词。

同一年，百度正式发布首款云端全功能AI芯片“昆仑”。芯片采用三星14nm工艺，算力达到260TOPS，在当时国产AI芯片阵营中已属第一梯队。

随后几年，整个国产AI芯片产业开始爆发。阿里巴巴旗下达摩院与中天微整合成立平头哥；而今天的国产GPU四小龙壁仞科技、摩尔线程、沐曦等公司也在那几年相继成立。

2021年，百度正式把昆仑芯拆分独立，由百度芯片首席架构师欧阳剑出任CEO，百度则成为控股股东。

今年1月，昆仑芯传出已经以保密形式向港交所递表的消息，李彦宏在公告中表示，“建议分拆在商业方面对本公司及昆仑芯均有利，且符合股东整体利益。”他解释，分拆可更全面地反映昆仑芯的价值，且昆仑芯自身规模“足以寻求上市地位”。

“含着金汤匙出生”，“A+H”双资本布局

据媒体此前报道，昆仑芯早期曾筹备登陆科创板。2025年下半年，在与多家券商沟通后，公司一度转向港股。如今，中金重新以辅导机构身份推动A股备案，意味着昆仑芯并未放弃内地资本市场，而是在港股与A股两套估值体系之间保留更大的资本运作空间。

两地上市节奏的差异，也让昆仑芯的“A+H”路径颇具意味。

港股方面，昆仑芯早在今年初便以保密形式递交A1申请，目前审核工作已推进近半年；而科创板这边，辅导备案仅仅只是起点。按照科创板通常流程，辅导期一般需要3至6个月，随后还需经历申报受理、交易所问询、上市委审议及证监会注册等环节。即便推进顺利，从备案到真正挂牌，往往也需要一年左右时间。

这意味着，即便节奏足够快，昆仑芯登陆科创板，大概率也将是2026年底甚至2027年初之后的事情。

不过，这并不影响昆仑芯成为一级市场最典型的“含着金汤匙出生”的AI芯片公司之一。2021年独立融资时，昆仑芯估值便达到130亿元人民币，CPE源峰领投，IDG资本、君联资本、元禾璞华等一线机构集体入场。对于不少投资人而言，这不仅是一场对AI芯片赛道的下注，更像是对百度核心AI资产的提前卡位。

此后几年，昆仑芯股东阵容不断扩容。从通用技术创投、临芯投资，到中信证券、比亚迪、中国互联网投资基金，再到北京市人工智能产业基金、中国移动旗下基金、中金资本等国资力量，几乎囊括了当前中国半导体投资最核心的一批资金。

截至2025年7月，昆仑芯完成新一轮融资，新增15名股东，包括中国移动旗下基金、北京政府引导基金、北京山高君泰基金、国海创新资本、中金资本等，投后估值进一步攀升至约210亿元人民币。

相比许多仍在寻找商业化路径的创业型GPU公司，昆仑芯最大的优势，在于其天然拥有百度生态的场景支撑。无论是百度搜索、百度智能云，还是自动驾驶业务，都为昆仑芯提供了持续稳定的训练与推理需求。它也开始逐步进入大型央企采购体系。

去年，中国移动AI服务器集采项目中，昆仑芯三个标包全部排名第一，拿下十亿级订单；其客户名单也已扩展至南方电网、招商银行等大型机构。

这意味着，昆仑芯正在从一家互联网体系内的AI芯片公司，逐步转向面向政企市场的AI基础设施供应商。

高盛今年初预计，昆仑芯2025年销售额有望达到35亿元，2026年进一步增长至65亿元。若参考寒武纪当前估值体系测算，百度所持昆仑芯股权价值或高达220亿美元。

国产芯片IPO狂飙，昆仑芯的机会还有多少？

过去一年，国产AI芯片行业经历了一轮密集上市潮，资本市场迅速完成了对“中国GPU故事”的第一轮定价。而行业窗口期，已经被同行率先打开。2025年底，摩尔线程率先登陆科创板，上市首日涨幅超过400%；随后，沐曦股份接棒，首日涨幅一度逼近700%；壁仞科技则已完成港股上市，成为“港股GPU第一股”。

先行者已经率先拿到资本、品牌与市场信任度的红利，而昆仑芯才刚刚走到A股IPO起跑线。后续能否顺利上岸，有一些核心要素不得不考虑：

首先，最直接的来自IPO节奏本身。无论港股还是A股，AI与半导体企业都在集中排队。尤其港股市场，自2025年以来重新成为科技企业上市主阵地之后，机器人、AI应用、芯片等公司密集递表，市场对于新经济公司的关注度明显回升，但投资者对企业基本面的要求也在提高。

当前行业竞争格局也在变化。此前，市场愿意给予国产GPU企业较高溢价，很大程度上源于两方面因素：一是高端GPU供给受限背景下的国产替代预期；二是大模型爆发带来的算力需求想象空间。但随着越来越多企业进入二级市场，行业稀缺性正在下降，资本市场也开始从“看故事”转向“看兑现”。这意味着，后续登陆资本市场的公司，需要回答的问题已经不再只是“有没有技术”，而是能否持续形成收入、订单与生态能力。

从这个角度来看昆仑芯，昆仑芯既有优势，也面临一定约束。虽然相比许多仍处于商业化验证阶段的GPU企业，昆仑芯天然拥有较稳定的场景来源。但另一方面，资本市场也会关注其业务独立性与外部化能力。如果收入结构过度依赖百度体系，或者市场将其更多视作百度AI生态的一部分，而非一家具备独立平台能力的芯片公司，那么其估值逻辑就可能更接近“产业链延伸”，而非拥有独立溢价的基础设施平台。

不久前，DeepSeek 正式发布并开源新一代模型V4，同时宣布全面适配华为昇腾芯片。这是国产大模型首次在国产芯片上完成从训练到推理的全栈部署，标志着我国AI产业正逐步构建起自主可控的产业竞争新逻辑。

相比前几年强调技术突破与国产替代，昆仑芯能否真正建立起独立于百度之外的产业影响力，很可能将决定其最终能够走到怎样的位置。