北京
一家美国公司掌握着北美唯一的大型商用核设备制造设施。过去12个月，它的股价几乎翻倍。2025年，其订单积压激增50%，达到73亿美元。这是BWX Technologies（纽交所代码：BWXT）——一家同时服务于国防与核能市场的工程制造企业。
BWX并非核反应堆组件端到端制造服务的唯一提供者，但它在专业核组件、燃料系统及海军反应堆系统领域稳居最大生产商之列。更重要的是，它是少数几家获准处理受监管核材料、高丰度低浓铀（HALEU）及三结构各向同性（TRISO）燃料的企业之一，其大型精密核制造设施被广泛视为核供应链中不可替代的环节。
这家公司的韧性在2011年福岛核事故后得到验证。当时多国政府搁置核电项目，整个行业遭遇逆风，但BWX凭借国防业务占比更高，比同行更好地渡过了低谷期。2025年从Babcock & Wilcox分拆独立后，它进一步强化了这种双轨战略。
2021至2025年间，BWX的收入和调整后息税折旧摊销前利润（EBITDA）年复合增长率分别为11%和8%。增长动力来自四个方向：美国海军核潜艇产能提升、商用核电市场复苏、铀加工业务扩张，以及2025年完成的两笔重大收购。此外，它开始向小型模块化反应堆（SMR）制造商提供工程支持服务。
73亿美元的订单积压是核心信号。其中，海军推进组件、商用核电组件及特种材料需求飙升是主要驱动力。更值得关注的是其SMR新业务——随着云计算、人工智能及数据中心市场的电力需求激增，这一板块有望快速放量。
分析师预测，2025至2028年，BWX的收入和调整后EBITDA年复合增长率将分别达到13%和12%。以200亿美元企业价值计算，其今年调整后EBITDA的31倍估值看似不菲，但考虑到其市场主导地位、定价权及持续增长的订单积压，这一溢价或许有其合理性。0.5%的远期股息率对收益型投资者缺乏吸引力，但27%的低派息比率意味着未来仍有充足的加息空间。
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