北京
文/乐居财经 曾树佳
绿城中国又启动了美元债计划。
它宣布，发行本金总额为3亿美元7%的优先票据，这笔融资将于2029年到期。票据发行所得款项总额，约为2.96亿美元。
绿城将用所得款项净额，用作为现有债项的再融资。
这笔融资的成本并不低，不过还算处于中游。
从去年开始，部分房企零星发起了美元债，有发债资格的，仅有几个主体，他们的发债利率差距较大，有的低至4.125%，有的高到11.88%。
不过，对于绿城来说，境内发债才是主阵地，境外发债只是补充。
它似乎有意识在维持着一定的境外债规模。去年它的外债减少了3.45亿美元，与近来发行的3亿美元债，体量相当。
美元债门槛
绿城上次发行美元债，是去年2月14日。
那时候，它宣布发行3.5亿美元优先票据，并在几天后增发1.5亿美元，合计金额为5亿美元，年利率8.45%，将于2028年到期。
据悉，这是2021年以来亚洲最大规模的房地产美元债券。
绿城时隔3年再发美元债，成为了内资房企自2023年以来首次发行美元债券，被视为房企境外融资“破冰”的风向标。
但8.45%的融资成本，显然是比较高的。
而近日它发行的3亿美元债，利率降至7%。这传递出一个信号，那就是相比于上一次发债，市场进一步认可绿城的基本面。
它发行境外债的利率，不是最高的，也不是最低的，处于中游。
去年6月、9月、10月，新城发展分别发行3亿美元无抵押优先票据、1.6亿美元优先担保票据、5000万美元的美元债，利率均为11.88%。
而去年11月13日，华润置地成功在境外市场发行了一笔双币种绿色债券，包括43亿元人民币“点心债”和3亿美元债券。其中，美元债利率低至4.125%。
由此可见，境外资本也是看人下菜碟的，央国企和民企之间的融资待遇，差距较大。
眼下，海外债在低水平基础上有所恢复，但仍为零星发行。
2025年，海外债发行规模仅为161.45亿元人民币，同比增长141%，占总融资规模的2.7%，较上年上升了1.5个百分点；平均发行期限3.17年，发行期限较长。
2026年，房企债券到期规模高达7311亿元，整体偿还压力依然巨大，行业流动性风险仍将维持高位。
现实中，许多房企需要美元债来缓解流动性压力，只是大多数被市场“拒之门外”，无法坐上牌桌。
与维持海外融资通道的央国企不同，许多民企是美元债市场上真正的"刚需用户"，他们的境内融资渠道受到较大限制，因此“能否借到钱”比“利息多高”更为关键，融资成本是次要问题。
绿城的考量
对于绿城来说，它最主要的融资渠道，还是境内债。
2025年，绿城在境内公开市场成功发行债券148.91亿元，加权平均发行利率仅3.59%。
其中，中长期信用债的发行利率从2025年3月份的4.37%，一路降至当年6月份的3.94%，到当年9月份进一步降至3.18%，创下公司三年期中票发行利率新低。
发行境内债，"借新还旧"仍是绝对主线。
比如，其去年8月，它发行2025年度第六期中期票据，发行额度为10亿元，利率为3.27%，
其中，具体置换明细包括：用同等金额，置换2024年度第三期中期票据付息金额0.42亿元，2023年度第二期中期票据付息金额0.6225亿元，2022年度第五期中期票据本金8.20亿元、利息0.7575亿元。
而眼下，绿城选择在这个时候重启美元债，也是这个逻辑。
去年全年，该公司完成境外债务置换10.06亿美元，截至2025年末，境外债余额降至27.76亿美元，较上年末减少3.45亿美元，降幅达11%。
而近日，绿城发行的3亿美元债，正好与其去年减少的境外债规模相当。
除了还债，绿城还需要保持一定的投资支出。
2025年，在绿城新拓项目中，一二线城市新增货值达1,168亿元，占比达86%。长三角货值占81%，其中杭州货值占38%，同时也在持续深耕的三四线城市，获取11宗项目。
年末，其土地储备项目共146个（包括在建及待建），总建筑面积约2,371万平方米，其中权益总建筑面积约为1,506万平方米；总可售面积约为1,567万平方米，权益可售面积约为972万平方米。
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