余额宝跌破1%，高阳能否重启天弘基金增长引擎？

天弘余额宝货币市场基金的收益率与规模，正在同步进入历史低位区间。

Choice数据显示，截至2026年5月8日，天弘余额宝每万份收益仅为0.2407元，7日年化收益率跌至0.8890%，一季度末净资产规模收于7082亿元。此前5月2日，该基金7日年化收益率已首次跌破1%关口。

作为天弘基金的核心基本盘，余额宝至今仍是公司规模、客户和收入的主要来源，但其对公司增长的拉动作用已明显减弱。2023年12月高阳履新天弘基金总经理以来，公司启动系统性转型：密集引入外部成熟人才，布局主动权益、固收、指数等多条业务线，非货币基金产品发行节奏显著加快。截至2026年一季度，天弘基金的非货规模及占比均实现稳步提升，但这场试图重塑余额宝之外增长曲线的改造，目前仍处于投入与产出的验证期。

余额宝收益、份额和费率弹性同步变弱

收益率跌破1%之前，天弘余额宝的规模压力已在2026年一季报中显现。

一季报显示，一季度该基金净值收益率为0.2495%，低于同期业绩比较基准收益率0.3329%；基金份额从期初的7646亿份降至期末的7082亿份，单季度净赎回约564.7亿份。

天弘余额宝收益率下行与货币基金行业整体趋势一致。一季报中，基金经理将其归因于资金面和同业市场变化：一季度银行体系流动性较为宽裕，金融机构负债成本整体下降，资金市场和同业市场利率普遍下行；同时，4月份同业自律机制将执行新的考核口径，部分银行在一季度末压缩同业活期存款规模。由于天弘余额宝资产配置中同业活期存款占比较高，为应对上述变化，基金相应增加了逆回购配置比例。

但与普通货币基金不同，天弘余额宝拥有庞大的个人投资者基础。2025年年报数据显示，该基金持有人户数约7.89亿户，个人投资者持有比例接近100%，平均每户持有基金份额约970份。其产品定位已从早期的“高收益理财入口”，逐步回归至小额、高频的基础零钱管理工具属性。

按5月8日的收益水平计算，1万元存入天弘余额宝，单日收益约为0.24元。

收入端方面，公开数据显示，天弘余额宝2025年全年收取管理费23.75亿元；同期天弘基金实现营业收入57.5亿元、净利润18.85亿元。经计算，天弘余额宝单只产品贡献的管理费约占天弘基金全年营收的41.3%。

行业层面，2023年7月证监会启动公募基金费率改革后，2025年起货币基金管理费、托管费率先进入集中下调期。2025年9月，天弘余额宝完成成立12年来首次费率调整，将托管费年费率从0.08%降至0.07%。

收益率下行、份额回落叠加行业费率压降，压缩了天弘基金的整体收入增长空间，也对其业务结构多元化进程提出了更迫切的要求。

在此背景下，发展非货币基金业务成为天弘基金优化业务结构的核心任务。高阳2023年底接掌天弘基金时，公司公募管理规模已突破1.1万亿元，但非货币基金业务规模与公司整体万亿级体量仍存在差距。

高阳密集引才补短板，非货突围尚未形成闭环

高阳接手时，天弘基金业务结构呈现显著的货币基金主导特征。2023年末，公司非货币公募管理规模为3330亿元，非货占比约30%。

为优化业务结构，高阳上任后加快了外部人才引进节奏。2024年4月，前华泰证券资管总经理聂挺进加盟，出任副总经理，分管主动权益业务；2025年3月，前浙商基金权益投资总监贾腾加入，担任权益投资部总经理；同年4月，前宏利基金总经理高贵鑫入职，担任总经理助理；5月，原招商基金首席固定收益投资官马龙加盟，执掌固收业务。进入2026年后，原华宝基金指数投资总监胡洁、原华宝基金主动权益基金经理齐震相继加盟，原东方红资产管理董事总经理邓炯鹏拟加盟的消息也随后传出。

从引才方向看，高阳的意图并不难理解：用成熟人才补齐主动权益、指数投资、固收和机构业务短板，把天弘基金从“货币基金大厂”推向综合型资管机构。天弘基金也在公开场合强调科学投研体系，高阳曾提出要“聚焦投资者回报”，为持有人创造长期合意、可预期、可持续的投资收益；聂挺进则提出构建流程化、平台化、智能化的科学投资体系。

但转型最终要看结果。2024年末，天弘基金非货币公募总规模为4140亿元，非货占比约33.2%；2025年末，非货币公募总规模升至4853亿元，非货占比约37%。相比2023年末的3330亿元，两年增加1523亿元，增幅约45.7%。这一增长并不算慢，但放在天弘基金逾万亿元的总盘子里，仍不足以彻底改写其货基底色。

2026年一季度，非货业务规模延续增长态势。截至一季度末，天弘基金非货币公募总规模达到5056亿元，非货占比首次提升至39.6%。以2023年末为基数计算，两年多时间非货规模累计增加约1726亿元，增幅约51.8%。

但需要说明的是，非货占比的提升是货币基金规模回落与非货币基金规模增长共同作用的结果。截至目前，天弘余额宝仍是公司管理规模最大的单只产品。

新品留存也给出了更直接的答案。Choice数据显示，2023年以来公司共发行249只新产品，其中107只最新规模不足5000万元，占比约43.0%；59只最新规模不足1000万元，占比约23.7%。主动权益领域，2023年以来新发的27只主动权益类基金中，有6只最新规模较发行规模缩水超过80%，占比约22.2%。

上述数据表明，天弘基金在产品供给和人才引进方面已取得进展，但产品发行后的资金留存能力仍需加强。天弘余额宝积累的用户基础及品牌认知，尚未完全转化为权益、指数等其他类型产品的规模优势；外部引进的投资人才，其管理产品的业绩表现及规模留存仍需时间验证。

管理层绑定分红权益，业务答卷仍待兑现

与业务转型同步推进的，是管理层与公司利益的绑定机制建设。

2025年9月底，天弘基金旗下两家员工持股平台同步完成工商变更，高阳及多名新任管理层成员通过持股平台间接持有公司股权。

企查查信息显示，新疆天瑞博丰股权投资合伙企业新增三名自然人合伙人：常勇认缴1209.6万元，占比16.13%；聂挺进认缴561.6万元，占比7.49%；赵洁认缴561.6万元，占比7.49%。同期，新疆天聚宸兴股权投资合伙企业注册资本由4196.6万元增至7265.1万元，高阳以1771.2万元出资成为新合伙人，出资比例为24.38%。

此次工商变更完成后，高阳及多名新任管理层成员通过员工持股平台持有天弘基金间接股权。

天弘基金股权结构显示，新疆天瑞博丰、新疆天聚宸兴分别持有天弘基金3.5%股权。君正集团持有天弘基金15.6%股权，其2025年年报显示，当期收到来自联营企业的股利为1.252亿元。若按该口径倒推，天弘基金2025年股东分红总额约为8.03亿元，两家员工持股平台各自对应分红约2809万元。

据此静态测算，高阳通过新疆天聚宸兴理论对应的分红权益约为685万元；新疆天瑞博丰方面，常勇、聂挺进、赵洁理论对应的分红权益分别约为453万元、210万元和210万元。需要说明的是，上述测算基于2025年君正集团收到股利口径及当前出资比例，不代表相关人员实际取得的分红金额。

股权激励是资管行业常见的长期激励机制，有助于绑定管理层与公司的长期利益。市场同时关注，在天弘基金核心产品规模及收益率下行、非货业务仍处于发展阶段的背景下，管理层激励与公司经营业绩是否匹配？

此外，天弘基金近期出现部分人员变动亦引发外界关注。据媒体报道，天弘基金前投资部员工涂申昊已提起劳动仲裁，诉求包括违法解除劳动合同赔偿金、2025年度年终奖金和未休年休假工资等，相关仲裁结果目前尚未公开。此前，姜晓丽等天弘基金老将离任，也让外界继续关注公司投研团队的稳定性。

余额宝仍在，但它已经难以独自撑起天弘基金的新故事。高阳执掌天弘基金进入第三个年头后，时间、人才和激励绑定都已到位，接下来真正需要回答的是：天弘基金能否在余额宝之外，交出一份与万亿体量相匹配的业务答卷？