零售大跃进时代终结 银行业如何面对存量搏杀

商业银行狂飙十余年的零售神话，正撞上一堵无形的墙。

近日，央行披露了2026年一季度金融统计数据：

一季度新增信贷总额中，企事业单位贷款增加8.6万亿元，住户贷款仅增加2967亿元。

在这不到3000亿元的住户增量中，内部结构缩量信号明确，住户短期贷款呈现实质性负增长、净减少1640亿元。

在近期的业绩会上，多家银行高管强调，发展对公业务已成为商业银行的共同选择。

对公扩张与零售停滞的反差背后，是银行业底层资产逻辑的转变。

曾经作为安全垫的按揭贷款增速放缓，改变了银行业固有的资产配置节奏；缺乏抵押物支撑的纯信用贷款，在息差收窄与风险暴露的压力下熄火，高收益覆盖坏账的旧模式难以为继。

随着定价闭环的打破，银行业已步入由市场倒逼的存量调整期，资产负债表的艰难重构，正成为整个银行业必须跨越的周期命题。

安全垫收缩

商业银行的零售业务曾是一台精密运转的利润引擎，个人住房按揭贷款、消费与经营性贷款、信用卡透支余额构成的底座，支撑着资产负债表的盈利。

但如今，往日协调的机器正遭遇着系统性的阻力。

作为银行久期最长、违约率最低的优质资产，个人住房贷款在过去十余年里不仅提供了稳定的息差，更通过低资本占用与风险损失，成为银行零售业务最深厚的安全垫。

枢纽统计近10年数据发现，2016至2022年期间按揭规模的单边上扬，工、农、中、建、交、邮储六大行的年复合增长率一度达到9.64%。

但在2023年，既定的扩张趋势戛然而止。

后续三年，这块资产的年复合增长率逆转为-1.56%，2025年收缩斜率继续增加，当年同比降幅已达2.47%，降幅较上年扩大了42个基点；六大行合计32.9万亿元的住贷余额总量，已退回至2021年以前的水平。

刻度还在继续回拨。

2026年一季度，全国新发放商业性个人住房贷款加权平均利率已降至3.06%的低位，但反映提前还款活跃度的RMBS条件早偿率指数依然高企，提前还款的缺口尚未被新需求填平。

按揭规模的停滞，打乱了银行原本构建的资产阵型——

低风险底仓资产供给告急，庞大的信贷额度与内部考核指标必须寻找新的出口，压力随之迅速涌向个人消费与经营贷领域。

供需力量的逆转，体现在产品收益率曲线上。

2021-2025年间，平安银行、兴业银行、招商银行三家零售业务底色浓厚的股份行，个人贷款平均收益率已分别下滑270、206个、161个基点，降至4.79%、4.16%、3.94%。

2026年开年后，银行为冲刺“开门红”普遍采取降利率、提额度、延期限的组合策略，部分股份行的“闪电贷”叠加贴息券后，实际年化利率已低至2.58%，甚至与同期3.06%的新发放住房贷款利率倒挂。

跌破3%的定价区间，已是资产荒下同质化的近身博弈。

在利差被持续压缩的缝隙中，甚至部分借款人捕捉到了套利空间，开始利用低息经营贷，置换早期的存量高息房贷，银行底层资产的收益重估也进一步加剧。

更严峻的是，供给端的拼杀，鲜少迎来需求端的回应。

一季度，我国社零总额录得2.4%的同比正增，但居民扩张杠杆的意愿依然单薄，住户短期贷款净减少1640亿元，创下数年来首次季度负增长。

规模停滞与价格下行，同时冲击着银行传统的信贷模型。

高收益破表

过往的信用贷是高收益覆盖高风险的赔率游戏，只要收益跑赢坏账，定价就能闭环。

但在面对量价双杀与爆发的风险，这套逻辑正逐渐失效。

在所有缺乏抵押物保护的信用资产中，信用卡是探测这轮风险最敏锐的指针。

以中信银行为例，在2016至2022年的扩张期，该行累计发卡量从3738万张增至1.066亿张，年复合增长率接近20%；

但随着2023年后，该行发卡增速逐渐回落，至2025年已收窄至4.88%。

国有大行的体感更剧烈，2023-2025年，交行净减发卡已超1100万张，工行、建行也呈现数百万张的规模缩量。

与规模见顶同步到来的，还有正在加速暴露的存量风险。

以平安银行为例：

2016年零售改革后，该行曾通过精英白金卡等产品的高定价拉高息差突围，不仅净息差位居股份行之首，利润增速在2021至2022年达25%以上。

随着宏观寒气骤至，错失调整窗口后的平安银行信用卡不良率在2023年飙升至2.77%；

新管理层以“硬着陆”方式调整信用类高收益业务，其零售部门利润贡献率也由2019年巅峰时的超70%，骤降至2024年的0.6%。

其他银行的账本或许不如平安银行惨烈，但在周期的浪潮中亦无法幸免——

信用资产的风险暴露有显著滞后性，前期预埋的违约隐患，在规模停滞、旧账无法被新账稀释时爆发，势必会导致盈利与资产质量的坍塌。

在按揭与信用卡双双失速时，个人经营贷接过了支撑零售规模的接力棒。

2020-2024年间，经营贷保持年均2成以上的扩张速度，至2025年四季度末，住户部门经营性贷款同比增长4.0%，成为零售信贷中仅存的正增长品类。

但作为缺乏抵押物的信用延伸，经营贷同样未能逃脱旧模式的诅咒。

由于大量小微企业主在经营中无法提供有效抵押物，银行无法掌握企业真实经营情况，价格战下的低利率，很可能无法覆盖经营贷的资金、运营、坏账。

加之面对承压的实体环境，已有部分借款人将信贷异化为以贷养贷的资金腾挪。

枢纽自业内获悉，当前各行的经营贷新户中，不少借款人并未将资金用于真实的经营周转，而是利用A行的低息弹药去偿还B行的存量旧债，跨行转贷的资金空转在短期内掩盖了坏账，却可能在长周期下，将经营贷变成击鼓传花的巨型不良资产包袱。

如今的经营贷，面临着与信用卡相似的处境——即期定价与滞后风险的错位。

跌破3%的利率影响当期净息差，但真实坏账暴露却有着12-18个月的时差，这也意味着，眼前的低利率很可能无法覆盖未来的风险敞口。

上海金融与发展实验室主任曾刚指出，当前的信贷市场正呈现出高度异常的价跌量缩。

“按照传统的信贷定价框架，价格下行理应刺激需求释放，形成量价共振，但眼下情形恰恰相反。”曾刚指出，供给端的失序竞争让风险溢价几近消失，而需求端的结构性萎缩，让近乎“白菜价”的信贷也无法撬动有效需求。

风险定价的弹性空间已被高度压缩。

曾刚认为，以规模扩张为前提、以高收益为风险补偿的旧有定价闭环，已面临结构性破裂，而非周期性的短暂承压。

为了维持表观资产质量的平稳，银行不得不支付高昂的核销代价。

2026年一季度，行业表观不良率微降1个基点，但这仍建立在个人不良的加速核销之上；天量核销持续吞噬当期利润与拨备资源，依靠做大规模稀释坏账的路径，在财务上已被证伪。

生存样本

旧有的利润引擎逐渐熄火后，商业银行也被迫开启了一场由市场倒逼的残酷资源再配置。

在存量搏杀的牌桌上，不同禀赋的商业银行，走向了截然不同的分岔路。

不少昔日以零售见长的股份制银行，选择了退守。

2023至2025年间，平安银行零售贷款增速从-3.4%探底至-10.6%后收窄至-2.3%，光大银行连续三年呈负增长，兴业银行零售端也于2025年录得-3.41%的收缩；

形成对比的是，上市银行的对公贷款均保持稳健扩张，甚至已被迫成为规模增长的主引擎。

这种收缩并非源于主动进攻，而是被坏账倒逼的防守。

曾刚指出，部分股份行在前一周期已充分暴露了零售不良高峰，转向对公业务，是以牺牲短期高收益来换取资产质量的阶段性修复，是一场用时间换空间的止血手术。

在股份行撤退的缝隙中，国有大行则凭借体量优势发起收割。

过去五年，农行与工行的贷款累计增幅分别在5成、4成以上，规模狂飙的同时，2026年一季度的不良率依然维持了1.25%、1.31%的安全水位。

在新的结构大调整中，六大行零售增速虽普遍不及对公，但相比于股份行的全面缩表，依然稳稳守住了正增长的底线。

大行收割的底牌，是其低廉的负债成本。

凭借充沛的低息资金，国有大行能在下沉市场承受2.3%的资产定价，持续渗透股份行腹地。

但曾刚提示，大行的“收割”策略并非没有隐忧，持续的下沉渗透将加速推动行业整体定价中枢下移，最终可能对整个银行业的息差体系形成系统性压制。

同时，曾刚指出，若无需求端的复苏，大行的体量碾压与中小银行的资产退守，不过是存量博弈中的位置互换，而非真正的增量。

在国股行的博弈之外，城农商行亦在加速。

例如，近年来高速扩表的南京银行、宁波银行，均将防御重心收缩至消费贷与微型经营贷，在五年间维持了核心零售资产扩张，亦将不良贷款率控制在较优水位。

邮政储蓄银行研究员娄飞鹏指出，江浙一带城商行的护城河，在于极高的区域集中度与扁平的决策链条。

依靠对本地小微企业长期积淀的非标准化软信息掌控，这类银行在小额分散的下沉市场，建立了价格也无法轻易击穿的防御阵地，形成了分层共存的局部格局。

娄飞鹏认为，这种本地化优势具有持续性，鉴于城商行的差异化定位明确，未来的行业格局更可能是“分层共存”，而非零和博弈。

历经数年的内卷后，2026年一季度的数据终于释放出微弱的企稳信号，全行业商业银行累计实现净利润同比微增0.5%，不良贷款率阶段性企稳于1.59%。

随着宏观经济持续恢复与居民收入预期改善，娄飞鹏认为，未来零售信贷风险暴露的压力将明显降低。

前期存款利率多次下调带来的负债成本优化开始显现，净息差的边际企稳，为银行业的调整争取了喘息窗口。

这并不意味着危机的解除。

曾刚指出，当高收益零售驱动的规模扩张走到尽头，商业银行重构资产负债表的核心命题，必然从“做大分子”转向“做优结构”：

首要的发力点，在于向关系型金融的回归。

曾刚指出，银行必须重建以客户为核心的综合服务能力，将信贷、结算、财富管理等服务打包输出，通过粘性而非价格竞争来锁定优质客户。

其次，资产端必须向真实的经济活动重新锚定。

“信贷体系中存在大量资金空转，不仅压低了社会融资的实际效率，也造成了银行资产质量的隐性风险积累。”曾刚强调，应当打通产业链金融的毛细血管，以供应链金融、科技信贷将资金嵌入真实交易场景，从根本上减少空转。

娄飞鹏则进一步补充，指出银行需要强化场景化风控，建立“资料审查—交易验证—资金匹配”三位一体核查机制，可通过API直连商户实现资金闭环，运用AI实时监测资金流向；

同时，应实施差异化定价，基于大数据精细化分层，实现风险收益匹配。

最后，负债端的主动管理将成为新时期的关键变量。

曾刚认为，趁着高息存款陆续到期、净息差边际企稳的窗口期，如何完成负债结构的优化，将是区分下一阶段优质银行与平庸银行的分水岭。

无论如何，那个闭着眼睛依赖高收益产品就能实现规模跃升的狂飙时代，已经落幕；从规模优先转向克制的资产结构优化，虽然伴随阵痛，却也是商业银行长期发展的必然选择。