美国通胀数据连续超预期，金价失守4700美元，ETF资金逆势流入｜黄金早参

核心关注

1.金价失守4700美元，ETF资金逆势流入：受强劲通胀数据打压降息预期影响，现货黄金周三（5月13日）连续第二个交易日下跌，收跌0.56%至4688.71美元/盎司，失守4700美元关口。然而，全球最大的黄金ETF——SPDR Gold Trust持仓连续第五个交易日增加，5月13日增持1.714吨至1039.993吨，显示有机构资金在价格回调时逢低布局。截至昨日收盘，全亚洲规模最大黄金ETF——黄金ETF华安（518880）下跌0.02%，现价9.80元，近30日累计涨幅3.27%。

2.美国通胀数据连续超预期，美联储降息前景存疑：继4月CPI创三年新高后，美国劳工部5月13日公布的数据显示，4月生产者价格指数（PPI）同比飙升6.0%，环比上涨1.4%，均创下2022年初以来最大涨幅；核心PPI同比上涨5.2%，为三年多来最高水平。数据远超市场预期，显示通胀压力正从生产端加速传导，进一步强化了市场对美联储将维持高利率甚至可能加息的预期，对黄金构成显著压力。

3.美伊谈判僵局持续：美国总统特朗普表示，与伊朗的停火协议“极其脆弱”，处于“生命维持状态”。伊朗方面则提出了包括结束战争、解除制裁、赔偿损失等在内的多项先决条件。双方立场差距巨大，霍尔木兹海峡紧张局势未解，地缘政治不确定性继续为金价提供避险支撑。

黄金价格回顾

·隔夜收盘（5月13日）：

1.现货黄金收报约4688.71美元/盎司，下跌0.56%。

2.COMEX黄金期货（6月合约）收报4706.70美元/盎司，上涨0.4%。

3.截至昨日收盘，全亚洲规模最大黄金ETF——黄金ETF华安（518880）下跌0.02%，现价9.80元，近30日累计涨幅3.27%。

4.黄金股ETF华安(159321)下跌0.75%，成分股方面，江西铜业股份领涨1.96%，江西铜业上涨1.87%，中国黄金国际上涨1.78%；株冶集团领跌3.13%，周六福下跌3.08%，湖南白银下跌2.71%。

·早盘动态（5月14日）：

1.截至北京时间上午9:00，现货黄金交投于4695-4700美元/盎司区间，试图企稳。

2.国内市场：上海黄金交易所黄金T+D早盘报1027.17元/克，较前一日下跌0.24%。

宏观局势

1.美国通胀与政策：连续超预期的CPI和PPI数据表明，由地缘冲突（推高能源成本）和供应链压力驱动的通胀具有顽固性。市场对美联储年内降息的预期已基本消失，交易员甚至开始计价加息的可能性。美国参议院已正式批准凯文·沃什（Kevin Warsh）出任美联储新任主席，其未来的政策立场备受关注。

2.地缘政治：美伊谈判陷入僵局，双方在核心议题上互不让步。伊朗革命卫队海军在霍尔木兹海峡扣押了两艘集装箱船，并警告英法等国军舰不得进入敏感海域。局势呈现“边打边谈”的特征，任何误判都可能导致冲突升级。

3.供需与政策：印度政府宣布将黄金和白银的进口关税从6%大幅提高至15%，旨在遏制海外贵金属购买以缓解外汇储备压力。作为全球第二大黄金消费国，此举可能对短期实物需求产生负面影响。

资金与情绪

1.ETF持仓动态：SPDR Gold Trust持仓量增至1039.993吨，连续第五日增持。iShares白银ETF持仓也大幅增加45.04吨至15163.71吨。这表明尽管金价短期承压，但部分长期配置资金和投机资金仍在流入贵金属市场。

2.市场情绪：金价在强劲通胀数据打压下走弱，显示市场逻辑正从地缘避险向“高利率维持更久”的宏观叙事切换，情绪偏空。然而，ETF的持续流入和地缘风险未除，限制了金价的下跌深度，市场呈现高位震荡格局。

关联市场

1.原油：美油主力合约隔夜收跌1.15%，报101.0美元/桶；布油跌1.9%，报105.72美元/桶。油价虽从高位回落，但仍处于绝对高位，持续向通胀施加压力。

2.汇市与债市：美元指数维持强势。美国30年期国债收益率升至5.045%，为去年7月以来最高。实际利率的上升环境对黄金不利。

3.其他贵金属：现货白银表现强于黄金，隔夜上涨1.6%至87.88美元/盎司。

机构观点精要

1.荷兰国际集团（ING）：大宗商品策略师Ewa Manthey表示，尽管面临短期逆风，但受中国与波兰等央行需求持续支撑，以及黄金ETF资金流入开始复苏的迹象推动，预计黄金仍将在年底前升至每盎司5000美元。

2.高盛：维持其对2026年底金价5400美元/盎司的预测，支撑来自央行购金以及美联储未来的降息。

3.华泰期货：认为目前市场风险偏好已基本从美伊地缘逻辑脱离，对于黄金投资的需求或略有增强，因此预计近期黄金价格或以震荡偏强格局为主。

4.华安基金：当前市场对降息的悲观预期已定价得较为充分，金价经历深度调整后处于偏低位置。若未来油价随着美伊谈判取得进展而出现边际缓和，或美国经济数据进一步显现疲态，降息预期的边际回暖都可能成为推动金价的关键催化剂。