对话中信建投贺菊颖：破局传统卖方模式，做面向产业全生命周期的金融服务提供者

近年来，伴随资本市场环境的变化与国家对新兴产业的战略布局，券商研究业务正迎来一场深刻的变革。从传统的二级市场“卖方研究”，向更早期、更宏观、更落地的“产业研究”延伸，已成为行业共识。

在此背景下，中信建投证券近期正式成立未来产业和政策研究院。作为一个全新设立的一级部门，它在公司内部扮演着怎样的角色？与其他券商的产业研究院相比，又有何差异化优势？近日，华尔街见闻对话了中信建投未来产业和政策研究院执行院长贺菊颖，就研究院的成立初衷、核心定位及未来规划进行了深度交流。

顺应变局：跳出传统卖方框架

谈及研究院成立的初衷，贺菊颖坦言，这背后有着深刻的内外因交织。

“从外部大环境来看，传统的卖方业务既面临机遇，也遭遇挑战。如何实现传统模式的升级与转型，是我们必须思考的问题。”贺菊颖表示，成立产业研究院，正是应对外部环境变化的重要举措，我们在积极探索如何转型为“面向产业全生命周期的金融服务提供者”。

在组织架构上，新成立的产业研究院是公司的一级部门，与传统的研究所保持平行架构，但在业务和客群上有着清晰的差异化区分。

贺菊颖表示：传统的研究所主要做二级卖方业务，服务的是上市公司以及公募、保险等二级投资人；而产业研究院则将目光前置，更多服务于上市前的早期企业，面向的主要是政府、企业、一级市场及产业投资人。”

四投联动：填补“早期产业”拼图

从内部战略来看，中信建投未来产业与政策研究院的成立也是中信建投推动“四投联动”（投研、投资、投行、投顾业务联动）的具体落子。

研究院专注对新兴产业及未来产业的深度研究，努力在早期识别出优质的投资机会，与投行和投资部门一起，将服务从二级市场延伸至早期的产业阶段，补齐了全生命周期服务的完整拼图。

核心定位：三大支柱构建“产融智库”新生态

当前，不仅是证券行业，包括银行在内的众多金融机构都在设立自己的研究院。中信建投未来产业和政策研究院如何找准自己的位置？贺菊颖给出了三个核心定位：

第一，为政府提供智库服务。“我们非常希望能够有更多机会去服务国家战略。”拥有多年医药行业研究经验的贺菊颖深刻认知到，理解国家产业战略和监管方式对研究工作至关重要。未来，研究院不仅会积极承接相关课题，还会主动研究相关产业的监管与引导机制，并积极参与到政策制定的建言献策中去。

第二，为公司和集团提供战略制定服务。基于对国家产业政策的深度理解，研究院将以更专业、更前瞻的视角，赋能集团和公司内部的战略规划。

第三，深耕“产融结合”。在产融结合方面，研究院已经有了明确的抓手。近期，研究院陆续发布了氢能、具身智能、脑机接口等未来产业的“投资地图”，以此服务产业投资人和早期创业者。同时，依托这些深度研究，研究院将源源不断地为公司的“四投联动”输送早期优质标的。

架构重塑：瞄准四大研究方向

值得注意的是，中信建投未来产业和政策研究院在人员配置和研究方向的划分上，彻底打破了传统卖方按“行业（如消费、周期、TMT等）”划分的固有模式。

“经过深入思考后，我们预计很多未来产业，往往不局限于单一行业。”贺菊颖介绍，经过慎重讨论，研究院确立了四大研究方向：

1、政策研究：紧跟国家战略，深度解析产业政策走向；

2、产业研究：聚焦新兴产业与未来产业，挖掘前沿赛道的投资价值。

3、区域经济：随着‘十五五’规划落地在即，地方政府也非常关注规划在各地的落地，研究院将把产业研究真正落地到区域经济的土壤中去。

4、供应链研究：在当前的全球宏观背景下，产业界和投资界也关心供应链的安全问题，这也是研究院未来重点研究的方向。

这四大方向，覆盖了当下中国经济转型期最核心的“发展”与“安全”两大命题。

差异化优势：让产业研究“不只停留在纸面上”

面对行业内如雨后春笋般涌现的政策研究院，中信建投的差异化优势在哪里？

贺菊颖谦虚地表示，行业内优秀的同业很多，我们都在向他们学习，但中信建投有着自己清晰的打法：

首先是目标清晰与方向聚焦。智库服务、战略服务与产融结合三大目标之间存在极强的内在逻辑闭环；政策、产业、区域经济与供应链四大方向，构筑了独特的智库品牌特色。

更重要的是依托平台优势的落地能力。“中信建投拥有全牌照业务，在投行等业务领域拥有较高的行业地位。依托公司强大的平台，我们的产业研究绝不会只停留在纸面上。”贺菊颖强调。

通过“四投联动”机制，研究院将和投资和投行等部门一起，共同为科技企业的全生命周期提供专业金融服务。同时，研究院还会通过举办“未来投资暨股权投资论坛”等活动，搭建产业各方的沟通平台。这种将研究成果直接转化为赋能产业客户发展的能力，正是中信建投未来产业和政策研究院最核心的护城河。

从宏观政策的解读，到区域经济的号脉；从未来产业的图谱，到早期赛道机会的挖掘。中信建投未来产业和政策研究院正试图打破传统金融研究的边界和定义。而这样的创新显然会开启卖方研究另一片蓝海。