百度、快手之后，谁会成为下一个AI分拆巨头？

百度昆仑芯递表、快手可灵传出独立融资计划之后，中概互联网公司正在出现一个很少见的动作：把AI业务从原有平台里拿出来，单独融资、单独运营、单独被资本市场定价。

阿里、腾讯、百度、快手、美团的主业越来越稳定，现金流越来越厚，但估值却很难打开。广告、电商、游戏、本地生活、直播电商都进入成熟竞争阶段，市场习惯用低增长、强现金流、回购分红的逻辑给它们定价。

AI给了这些公司重新讲成长故事的机会。很多AI资产待在集团报表里，短期只表现为研发费用、算力投入和利润率压力；拆出来以后，对标对象变了，估值口径也变了。

昆仑芯不再只是百度成本项，可灵也不再只是快手的产品功能，它们开始变成AI芯片、AI视频、Agent入口和产业基础设施的一部分。

集团报表装不下AI资产

以百度昆仑芯为例。

2026年1月，Reuters报道称，百度AI芯片子公司昆仑芯已向港交所保密递交上市申请，上市后仍将是百度子公司；在此前一轮融资中，昆仑芯估值达到210亿元人民币，约合30亿美元。报道还提到，昆仑芯最初来自百度内部部门，后来独立运作，主要向百度供应AI芯片，外部销售也在增长。

到5月，Bloomberg又报道称，昆仑芯正在计划除香港外，赴上海科创板上市，以进一步抓住市场对半导体资产的兴趣。 信号很直白：百度不想让AI芯片继续被搜索广告业务的估值框架压住。

快手可灵也在走类似路径。快手2025年年报披露，2025年12月可灵AI月收入超过2000万美元，对应年化收入运行率2.4亿美元。 今年3月，财新报道称，可灵2025年收入达到10.4亿元人民币，2026年1月年化收入运行率已经超过3亿美元。 5月12日，AAStocks援引The Information及中文媒体报道称，快手计划把可灵AI视频生成业务分拆并在明年上市，目标估值200亿美元，并寻求融资20亿美元。

在大众既有认知里，百度被看作搜索广告公司，快手被看作短视频和直播电商公司，阿里被看作电商和云公司，腾讯被看作游戏和广告公司，美团被看作本地生活平台。市场给它们定价时，先看主业增长，再看利润率，再看回购和分红。AI投入越大，短期反而越容易压低利润。

但AI资产单独出来以后，对标对象完全变了。

昆仑芯对标的是国产AI芯片、算力基础设施、数据中心资本开支和半导体国产替代；可灵对标的是Runway、Pika、Sora生态、AI视频内容生产和全球创作者工具。它们留在母公司报表里，是费用和投入；离开集团估值框架后，就变成成长资产。

这就是中概互联网开始“拆AI”的底层动机。

AI第一次提供了一个新的锚：集团主业提供现金流，AI资产负责讲成长，资本市场分别定价。

这种结构在美股已经很熟。微软把OpenAI绑定Azure，Alphabet把Gemini、TPU和云资本开支放进AI基建叙事，Meta用AI推荐和智能眼镜修复估值。中概互联网现在要做的，是把自己的AI资产从“主业附属功能”升级为独立资本故事。

接下来，市场会问得更细：哪些AI资产值得拆？哪些只是概念？哪些能独立融资？哪些只能继续做集团内部工具？

最值钱的不一定是大模型，而是藏在高频场景里的AI入口

中国互联网公司的长期优势，更多来自用户入口、交易场景、内容生态、支付体系、物流网络和高频数据。而这些东西在AI时代依旧是Agent落地的土壤。

阿里的机会，不只在通义千问，也在夸克和淘宝。

Reuters 1月报道，阿里升级Qwen应用，加入点外卖、订旅行等现实任务能力，并接入淘宝、支付宝、飞猪和高德；Qwen应用自2025年11月公开上线以来，月活已超过1亿。 5月，Reuters又报道称，阿里计划把Qwen接入淘宝，用户可以通过对话浏览、比较和购买商品，AI将访问淘宝天猫超过40亿商品池，并可处理物流、售后等服务。

这说明阿里AI的价值不只在模型参数，而在交易闭环。用户问一句“给我找一双适合通勤的鞋”，AI如果能完成筛选、比价、下单、售后，它就不再是搜索框，而是购物Agent。阿里过去最强的是商品池、支付、商家体系和履约协同，AI把这些能力重新打包成新的入口。

夸克则代表另一条线。阿里2025年已经把夸克升级成AI超级助手，强化搜索、问答、文档、学习、办公等能力；SCMP还报道，夸克AI眼镜已在2025年11月发布，阿里随后又计划推出Qwen驱动的新智能眼镜。 如果未来夸克进一步独立融资，它的故事就不会只是工具App，而是“AI搜索+个人助手+可穿戴入口”。

腾讯的机会更特殊。

Reuters 3月报道，腾讯把OpenClaw AI Agent接入微信，推出ClawBot，让中国用户可以在微信消息界面中直接和Agent交互；该功能建立在腾讯此前推出的个人、开发者和企业AI工具组合之上。 微信本身月活超过10亿，这种入口价值很难用普通AI应用的月活口径衡量。

腾讯的问题是，AI资产太容易被微信和游戏体系“吞掉”。用户在微信里用AI搜索、AI办公、AI客服、AI支付、AI小程序，短期可能不会单独出现在一个AI收入科目里。但从估值角度看，微信AI化的潜在影响很大：它可能把社交、支付、内容、搜索、办公、小程序重新串起来，形成一个面向个人和企业的Agent生态。

这也是腾讯最需要解决的地方：它不缺AI场景，缺的是清晰的AI估值锚。

美团则是另一类AI资产。

市场通常把美团看成本地生活平台，但它实际掌握的是复杂的现实世界调度系统：订单、骑手、商家、用户、路线、天气、时段、履约承诺，全部实时变化。36氪英文版近期分析提到，美团2025年研发投入达到260亿元人民币，同比增长23%，其AI目标比主流Chatbot和Agent更复杂，因为本地生活业务的容错率极低。

这类AI不一定适合拆成一个聊天机器人公司，却可能沉淀出更硬的资产：无人配送、智能调度、即时零售供应链、低空配送、自动化履约。美团的AI价值，不在屏幕上，而在街道、门店、仓库和骑手网络里。

所以，中概互联网AI重估的重点，不是谁拥有最会聊天的模型，而是谁拥有AI最难拿到的场景。

模型会迭代，算力会扩张，价格会下降。高频入口和现实场景更稀缺。阿里有电商和支付，腾讯有社交和小程序，美团有本地履约，百度有搜索、Apollo和昆仑芯，快手有内容生产和创作者生态。它们的AI价值，往往不在单点模型能力，而在“模型接入场景后能不能形成交易、内容或服务闭环”。

AI分拆会带来估值弹性，也会放大商业化压力

AI资产拆出来，资本市场会更容易定价，但压力也会更快到来。

先看百度，昆仑芯独立融资和上市，可以让市场把它从百度广告主业里拿出来看。但百度还有另一个重要AI资产：Apollo。AP今年1月报道，Uber和Lyft计划在2026年通过与百度合作，把Robotaxi服务带到伦敦；百度Apollo Go将与Lyft合作部署RT6无人车，并从几十辆起步，在监管批准后扩大到数百辆。

Apollo的想象力很大。Robotaxi不是传统网约车，也不是普通汽车零部件，它更接近“物理世界里的AI Agent”。但风险也同样清楚。Guardian 4月报道，百度Apollo Go在武汉发生系统故障，多辆Robotaxi停在路中，乘客被困；报道同时提到，Apollo Go 2025年四季度完成超过340万单，同比增幅达到200%。

这就是AI资产的矛盾：业务数据越漂亮，市场越愿意给估值；系统故障、监管、商业化节奏、单位经济模型一旦出问题，估值也会快速承压。

可灵同样如此。

AI视频是最容易被市场追捧的方向之一。它天然适合全球化，用户付费意愿清晰，创作者传播能力强，估值对标空间也大。可灵如果按200亿美元目标估值融资，快手持有的AI资产价值会被重新计算。但AI视频行业也存在明显风险：模型迭代快、算力成本高、价格战容易出现，版权和内容合规压力也会越来越大。

换句话说，可灵拆出来后，快手可以获得估值弹性；但可灵自己也要接受更严格的商业化审查。收入能不能持续高增，毛利率能不能改善，海外付费用户能不能留存，API和企业客户能不能打开，这些都会成为市场盯住的指标。

阿里、腾讯、美团也一样。

阿里的Qwen和夸克如果独立讲故事，市场会看月活、留存、付费率、Agent任务完成率，以及AI电商转化效果。腾讯的微信AI化如果要获得估值溢价，市场会看AI是否提升广告效率、小程序交易、企业微信服务和内容分发。美团的AI如果要变成可定价资产，市场会看履约成本下降、无人配送覆盖率、调度效率和即时零售利润率。

AI资产拆分不是万能解药。它解决的是“看不见价值”的问题，不自动解决“赚不到钱”的问题。

中概互联网过去几年靠现金流证明成熟，现在要用AI证明成长。这个转变会带来估值机会，也会带来更大的业绩压力。因为一旦AI业务被单独估值，市场就会开始用成长股的标准要求它：收入要快，用户要涨，商业化要清晰，亏损要可控，技术要持续领先。

所以，这一轮中概AI重估不会平均发生。

百度的昆仑芯、Apollo，快手的可灵，阿里的夸克和Qwen，腾讯的微信Agent，美团的现实世界AI网络，都可能成为重估对象。但最后能跑出来的，不一定是模型最强的公司，而是最早把AI变成收入、利润和用户粘性的公司。

资本市场不会只为“拆分”买单。拆出来以后，增长速度、现金消耗、商业闭环和技术迭代都会被放大审视。

中概互联网的下一轮重估，不会来自又一次降本增效，也不会只靠回购托底。它要靠AI资产证明一件事：这些公司不是旧互联网的现金奶牛，而是仍然能参与下一轮科技周期的成长平台。