东圣实业递表港交所背后：无证开采被罚超千万元后火速剥离核心矿区，实控人亲属接盘引独立性拷问

每经记者：蔡鼎 每经编辑：魏文艺

据港交所5月12日披露，湖北东圣实业股份有限公司（以下简称“东圣实业”）正式向港交所递交上市文件，广发证券为独家保荐人。

招股书（申请版本，下同）显示，东圣实业是国内排名前十的磷资源综合利用化工企业，2023年、2024年和2025年（以下简称“报告期内”），公司营收分别为15.06亿元、16.23亿元和18.59亿元。

图片来源：东圣实业招股书

不过，《每日经济新闻》记者（以下简称“每经记者”）梳理招股书发现，东圣实业在多个方面存在隐患。例如，公司长期采用短期借款支撑长期资产投资的策略，导致各期末流动负债净额均超过13亿元，资金链承压。在合规层面，公司不仅因商标侵权被一审判决赔偿并计提1015万元拨备，其旗下核心矿业公司更因无证生产被监管部门没收及罚款合计1469万元，且在罚款缴纳后迅速进行了资产剥离与空壳公司的关联转让。

此外，东圣实业的重要关联方在报告期内兼具大供应商与大客户双重身份，数千万元的客供重叠交易引发外界对其业务公允性与独立性的关注。

期限错配债务高悬，流动性压力凸显

每经记者注意到，东圣实业在报告期内面临着明显的流动性压力。招股书显示，公司的业务模式需要对生产设施及矿山建设进行大量的资本投入，而这些投入本质上属于回收周期漫长的长期资产。然而，公司主要依靠期限较短的银行借款来为这些长期资本投入提供资金。这种典型的“短贷长投”期限错配操作，直接使公司陷入了长期的流动负债净额状态。

截至各报告期末，东圣实业的流动资产总额分别为8.69亿元、8.01亿元和9.09亿元。相比之下，公司同期的流动负债总额却分别达24.79亿元、25.81亿元和22.56亿元。这使得公司在报告期内分别录得16.1亿元、17.8亿元和13.48亿元的巨额流动负债净额。截至2026年4月30日，东圣实业的流动负债净额依然达到8.69亿元。

图片来源：东圣实业招股书

流动负债净额居高不下，也与公司长期的历史包袱密切相关。招股书披露，截至2023年1月1日，东圣实业的累计亏损高达8.74亿元，这导致公司在报告期初处于资不抵债状态。

追溯东圣实业巨额亏损的根源，2017年宜昌市出台了基于环保目的要求化工企业搬迁的相关政策，东圣实业被列入首批搬迁名单，引起客户及供应商的疑虑，导致公司的产量及销量大幅下降。在长达五年（2017年至2022年）的等待期内，东圣实业只能维持有限的生产与销售，但依然需要承担庞大的人员成本、折旧摊销以及环保合规成本，从而累积了巨额亏损。尽管2022年政策最终确认东圣实业无需搬迁，公司也在报告期内实现了净利润回正，但截至2025年末，东圣实业依然背负着2.04亿元的累计亏损。

图片来源：东圣实业招股书

面对迫在眉睫的短期偿债压力，东圣实业在递表前采取了一系列紧急的负债结构调整措施。2026年前4个月，公司将原定于一年内到期的总额高达9.26亿元的部分银行借款进行续期，并就该等银行贷款协议内的若干契诺取得豁免，将还款义务延后至2026年12月31日之后。同时，公司还通过售后租回安排，将其部分设备出售并租回，以此筹措了2.72亿元的借款。这些操作在账面上暂时缓解了公司短期的债务逼空压力，但并未从根本上改变公司外部债务高企的现状。

图片来源：东圣实业招股书

沉重的带息负债直接推高了东圣实业的财务成本，报告期内，公司财务成本分别达到5542.5万元、5316.6万元和4791.2万元。在原材料磷矿石和硫磺价格存在波动风险的背景下，高昂的财务成本将持续对东圣实业的净利润空间形成压制。

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核心矿区无证开采遭重罚，商标侵权败诉

招股书显示，东圣实业将垂直一体化布局作为核心竞争优势，但支撑其产业链运转的采矿与生产等关键环节，在报告期内却屡屡发生违规事件，遭到行政部门的重罚及国际企业的诉讼索赔。

在商标与知识产权合规领域，东圣实业因早年的代工业务卷入了一场跨国诉讼。招股书披露，在2022年12月全面停止代工之前，东圣实业曾作为原设备制造商为客户生产化肥产品。2020年10月，公司受美盛嘉吉化肥有限公司委托生产磷酸二铵，并使用了该客户提供的包装袋。然而，2022年2月相关商标被宣告无效。2023年6月，美盛农资（北京）有限公司向上海知识产权法院提起民事诉讼，指控东圣实业等被告未经授权使用其商标及企业名称，涉嫌商标侵权及不正当竞争。2025年6月末，上海知识产权法院作出一审判决，责令东圣实业等被告立即停止侵权，并连带赔偿原告经济损失1000万元及合理开支15万元。基于一审败诉的客观事实，公司已在财务报表中计提了1015万元的拨备，直接对当期利润造成负面影响。

图片来源：东圣实业招股书

代工业务的违规宣传不仅引发了民事诉讼，还曾导致行政重罚与信用危机。早在2020年12月，监管部门就因类似的包装商标问题，认定东圣实业实施了虚假及误导性商业宣传，并处以100万元的行政罚款。公司对此提起行政诉讼并最终败诉，由于公司未按期缴纳罚款，监管部门于2022年2月加处了100万元的逾期滞纳金。同年6月，法院将东圣实业及时任法定代表人列入“限高”人士名单。随后在2023年2月，东圣实业更是被正式列入严重违法失信企业名单。直到2023年12月，公司才缴纳了100万元本金罚款。

在生产经营的核心资质方面，东圣实业的违规行为则更为严重。报告期内，东圣实业前子公司鱼林溪矿业原本负责公司核心资产鱼林溪磷矿的开采前准备工作。然而，2023年12月至2025年3月期间，鱼林溪矿业在尚未取得安全生产许可证的情况下，进行了生产活动并移走了大量矿石。2025年11月，湖北省应急管理厅对鱼林溪矿业下达了严厉的行政处罚：责令停产，没收违法所得1424.2万元，并处以45万元罚款。

图片来源：东圣实业招股书

每经记者还注意到，面对巨额处罚，东圣实业在递表前夕迅速进行了一系列资产剥离操作。在罚款缴纳完毕后的2026年2月，东圣实业的母公司东圣化工收购了鱼林溪矿业的全部资产、负债并接收了其全部人员，同时承接了相关业务合同，使得鱼林溪矿业仅保留了部分现金资产。紧接着在2026年3月24日，东圣化工便将鱼林溪矿业100%股权以2000万元对价转让给新设主体锦磷通贸。据招股书，锦磷通贸成立于此次交易的四天前（2026年3月20日），且其股东为东圣实业董事长的亲属。

图片来源：东圣实业招股书

实控人亲属控制企业“亦客亦供”

除合规与财务结构问题外，东圣实业在业务独立性与交易数据维度同样存在异常。招股书披露，公司在报告期内存在大客户与大供应商身份重叠的现象，且部分交易直接涉及实控人近亲属控制的企业。

招股书显示，宜昌利圣商贸有限公司（以下简称“宜昌利圣”）在2025年跻身东圣实业的前五大供应商之列。当年，东圣实业向宜昌利圣采购了价值7099.9万元的矿石，占公司当年总采购额的4.1%。

图片来源：东圣实业招股书

值得一提的是，宜昌利圣由东圣实业董事长兼实控人的妻弟最终控制，属于典型的关联方企业。

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不仅作为核心供应商向公司提供高品位磷矿石，宜昌利圣同时还是东圣实业的客户。报告期内，东圣实业持续向宜昌利圣销售不适用于磷铵产品生产的低品位磷矿石以及选矿后的尾矿渣，金额分别为3578.5万元、3177.6万元和1359.2万元。

客供重叠的异常现象不仅存在于关联方。招股书披露，东圣实业2023年的前五大供应商之一“供应商C”，同样在报告期内兼具客户身份。报告期内，东圣实业向供应商C分别采购了6580万元、2810万元和690万元的工程施工服务；而到了2025年，在双方工程采购金额大幅缩减的同时，供应商C却转变为公司的客户，向东圣实业采购了180万元的混凝土及胶凝材料。

图片来源：东圣实业招股书

招股书显示，东圣实业的国内销售网络高度依赖于大量分散的贸易公司。然而，就在递交招股书前夕的2026年1月1日，东圣实业以“不具成本效益”为由，彻底终止了所有的分销商合作模式，将国内业务全面转为直销及贸易公司模式。

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针对鱼林溪矿业报告期内“无证开采”且被突击剥离，以及“客供重叠”的关联交易等问题，5月12日上午，每经记者向东圣实业邮箱发送了邮件，但截至发稿未获对方回复。

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