4月CPI上涨了1.2%，PPI上涨了2.8%。

4月CPI上涨了1.2%，PPI上涨了2.8%。这是上午刚公布的数据，非常不寻常，我就临时加一期节目说一下。让市场反应比较剧烈的不是CPI，是PPI。中国4月PPI同比上涨2.8%，这个远超市场预期的1.7%，甚至创下了最近几年最强的反弹。这意味着，中国的制造业可能正在结束连续几年的低价通缩局面。

今天这个数据，我看国际媒体也非常关注。因为作为全球工厂，中国的价格波动牵动了全世界央行的神经。市场担心的是，全球可能正在酝酿第二轮通胀。今天我就聊聊，中国如果重新通胀了，全世界会发生什么。这个我会放到最后来说。

先说这次PPI的反弹，它到底成色怎么样。其实很多人不知道PPI比CPI重要。CPI是你买东西的价格贵不贵，PPI是工厂生产的东西贵不贵。过去这几年，大家看到了消费不是那么旺盛，工厂内卷打价格战，从新能源车、锂电池，一直拼价拼到钢铁、水泥、化工，利润都打骨折了。所以全球最担心的就是中国成为一个通缩输出国，因为中国的制造太便宜了。

但是这次不一样了，因为上游价格开始反弹了。这个数据里边有几个数字特别吓人：汽油价格同比上涨了19.3%，石油开采上涨了28.6%，化工行业上涨了也接近10%。这都是一个东西，就是国际油价。因为中东的冲突，它推高了中国的制造成本。最近全球最敏感的问题之一，就是这个中东局势，霍尔木兹海峡的风险，还有地缘冲突，红海航运的绕道，保险费用上涨，这些都会传导到石油。

石油是现代工业的血液。很多人以为油价上涨就影响加油，但是像塑料、化纤、化工，还有物流、航运、包装，你看最近很多餐饮店，因为它这个包装纸价格上涨，这也影响食品价格跟着涨价。整个制造体系都和石油有关。中国又是全球最大的制造业国家，高度依赖能源进口，所以油价一涨，中国工厂的成本就会迅速放大。这也是为什么这次PPI涨价远超市场预期了。

那我简单说一下CPI。猪肉暴跌，通胀还能上升吗？因为大家感受觉得东西没有变贵。所以这里边是一个典型的结构性通胀，就是有些东西在暴涨，有些东西还在跌。油价上涨19.3%，刚才说了，这里边还包括像机票价格、黄金首饰饰品，还有酒店住宿，这些都涨得挺厉害。但是猪肉价格下降了15.2%，蔬菜、水果这些都在跌。

所以现在中国就不是全面需求爆炸，是服务消费在恢复，出行需求在恢复。但因为整体的消费能力还没有完全恢复，旅游挺火爆，机票也上涨，猪肉很便宜。所以给我的感觉是，现在的经济从全面的疲软，进入了局部的“再通胀”。

那我来说一下，中国如果重新通胀，为什么全球都会很紧张。全球市场特别在意中国的PPI，就是因为中国是全球制造中心。全球大量用的电子产品、汽车零部件、工业设备、消费品，都离不开中国的供应链。过去几年全球通胀之所以能够慢慢有所缓和，一个很重要的原因就是中国的制造足够便宜。

但现在如果中国的工厂开始涨价了，那就意味着全球的商品价格可能再次被推高。汽车供应链成本就会上涨，电子元件会涨价，运输费用也会上涨。最后美国、欧洲，还有像日本的消费者，都会重新感受到通胀的压力。所以现在市场越来越担心的是，全球通胀的第二轮可能正在酝酿。

上午还有一个信号，就是“反内卷”。这次官方提到了“整治内卷竞争成效继续显现”。那就是说，经济会从拼低价，慢慢地开始修复利润。这个变化其实也很重要。因为过去几年很多企业并不是没有订单，订单量也不小，但是没有利润。整个经济如果这样，就会陷入低价循环。但如果“反内卷”有效果，能持续推进，那可能中国这个低价局面、通缩输出的局面，就变成全球新的“再通胀”来源。

所以4月的数据，最重要的不是CPI。大家要看到，我们过去几年通缩的压力出现转折了。那接下来我们就看，全球的能源，还有地缘冲突，它会不会重新推高中国的制造成本。如果中国制造全面开始涨价，那全球的通胀也可能会回来。过去一年全世界都在等降息，但现在一个新的问题出现了：如果通胀第二轮真来了，那2026年下半年，全球的央行可能就会发现，降息可真没那么容易了。