中国长城(000066)投资分析报告

中国长城(000066)投资分析报告

一、该标地基本面介绍

中国长城是中国电子信息产业集团（CEC）旗下自主计算产业核心上市平台，实控人为国务院国资委。公司聚焦“计算产业”与“系统装备”两大主业：计算产业（2025年营收占比75.31%）涵盖信创PC、服务器、存储、金融机具等；系统装备（营收占比19.53%）覆盖军工通信、特种计算、海洋信息化等领域。公司持有国产ARM架构CPU龙头飞腾信息28.035%股权，深度参与PKS（飞腾CPU+麒麟OS+安全）生态体系。2025年营收158.09亿元，同比增长11.31%；归母净利润-0.56亿元，同比大幅减亏96.23%；2026年Q1营收32.20亿元，同比增长12.67%，亏损持续收窄。

二、行业排名，行业地位

• 信创整机市场：党政信创PC/服务器市占率稳居第一梯队，金融机具连续六年国内金融行业榜首，市占率超60%。

• 电源领域：服务器电源国内市场占有率第一、全球前三，PC电源、区块链电源市占率亦居首位。

• 行业地位：在申万计算机设备行业90家上市公司中，营收排名第4位，但净资产收益率排名第57位，反映盈利能力仍偏弱。

三、概念炒作标签

当前市场核心标签为：CPU+AI服务器电源+央企+信创。具体包括：

1. CPU概念：通过参股飞腾切入国产ARM CPU赛道，飞腾芯片已用于党政、金融、电信等领域。

2. AI服务器电源：公司为国内AI服务器电源龙头，已量产5500W大功率模块及33kW/60kW Shelf电源，适配NVIDIA GB200等AI集群。

3. 信创国家队：作为CEC旗下计算产业主力军，承担党政、金融、能源等行业信创替换任务。

4. 央企属性：实控人为国务院国资委，受益于政策驱动与集团资源协同。

四、稀缺属性

1. PKS生态闭环：公司是PKS体系（飞腾CPU+麒麟OS+长城整机）唯一整机平台，实现从芯片、操作系统到整机的全栈自主可控。

2. 飞腾股权壁垒：作为飞腾第一大股东，直接受益于国产CPU放量，飞腾2025年营收25.34亿元，已实现盈利。

3. AI算力卡位：AI服务器电源技术领先，已中标甘肃智算中心等项目，2026年Q1AI服务器出货量同比增长300%。

4. 军工与深海装备：在特种计算、海洋信息化领域具备高壁垒，深海阵列承压达50MPa，竞争者稀少。

五、管理层资本动作

1. 关联交易大幅上调：2026年4月29日公告，预计2026年日常关联交易总额从2025年的16.3亿元上调至46.32亿元，增幅184%，其中向中国电子体系采购商品、原材料达29.43亿元，主要采购飞腾CPU及算力硬件核心部件。此举显示集团内部协同强化，为信创与AI服务器备货，可视为业绩指引的间接上调。

2. 股份回购：2024年12月完成回购500万股，均价8.858元，体现管理层维稳股价意图。

3. 限售股解禁：2025年2月21日解禁7880万股（占总股本2.44%），为2021年定增股份，解禁后未出现大规模减持。

4. 募集资金使用：2026年4月29日公告，使用自有资金支付募投项目款项并以募集资金等额置换，反映项目推进积极。

六、风险评估：年报后是否有ST风险？

无ST风险。根据《深圳证券交易所股票上市规则》，ST标准主要涉及净利润为负且营收低于1亿元、净资产为负、审计报告无法表示意见或否定意见等情形。中国长城2025年营收158.09亿元，远高于1亿元门槛；归母净利润虽为负（-0.56亿元），但同比大幅减亏，且净资产为正（每股净资产3.39元）；2025年审计报告为标准无保留意见。因此，公司不具备ST条件。

七、估值高低

• 行业PE/PB波段：申万计算机设备行业（710101）当前PE（TTM）约111倍（2026年4月13日数据），历史中位数约151倍，80%分位约498倍。行业PB（LF）约4-5倍。

• 公司估值：当前股价25.36元，总市值818.06亿元，PE（TTM）4055.06倍，PB（LF）7.48倍。

• 合理估值区间：采用市净率法，参考机构给予的2026年6倍PB（对应合理估值740.51亿元，目标价22.96元）。结合公司亏损收窄趋势及行业平均PB，给予合理PB区间5.5-6.5倍，对应市值区间约590-697亿元（每股净资产3.39元×总股本32.26亿股×PB）。

• 估值评分：9分（极其高估）。当前市值818亿元已显著高于合理区间上限，PE高达行业平均的36倍以上，股价已透支未来2-3年成长预期。

八、当下价格：是否具备投资价值

1. 估值极端高估，PE（TTM）4055倍，PB 7.48倍，均远高于行业中枢。

2. 机构综合目标价22.96元，低于现价约9.5%。

3. 公司尚未实现盈利，2026年Q1仍亏损0.84亿元，经营现金流为负，基本面支撑不足。

4. 近期股价暴涨（6天4板）主要受AI算力与信创主题炒作驱动，资金博弈成分大，缺乏业绩兑现。

九、给出建仓目标价、止盈目标价

• 建仓目标价：18.0-19.0元。该区间对应市值580-613亿元，PB约5.3-5.6倍，接近行业平均水平，且低于机构目标价，提供一定安全边际。需等待股价回调至该区间，并观察信创订单落地与季度扭亏进展。

• 止盈目标价：24.0-25.0元。该区间对应市值774-806亿元，已反映2026年扭亏预期（机构预测2026年归母净利润1.28亿元）及AI服务器主题溢价，进一步上行空间有限，建议逢高减持。

风险提示：公司面临盈利持续为负、现金流压力、信创政策节奏不及预期、AI服务器竞争加剧等风险。投资者应密切跟踪季度业绩兑现情况与行业政策变化。

【了解重于跟风，理性方能行远】

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2、本文所有观点均源于个人对公开信息的筛选整理，结合通用数据分析工具而成，也无法保证信息一定真实准确，仅供读者作为了解相关公司的参考之一；投资前请务必独立研究，穿透名字看实质。

3、市场从无“常胜”之说。即便某些观点事后看来较为准确，也切勿形成路径依赖——投资中“之前都对，唯独你信的时候错了”的情形，往往最常见。

4、关于最佳买入点，始终离不开几个原则：真正了解公司、估值合理、趋势企稳、胜率较高、赔率合适，并有明确的止损止盈计划。结合自己经过验证的交易体系，实现多指标共振。

一年一倍者众，三年一倍者寡。

努力追寻一条成熟、稳健、低回撤、可持续、可传家的投资之道，穿越牛熊，穿越周期。

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