江苏
胖猫知识星球的大佬点菜，要胖猫聊聊AI制药的问题！
感谢星球朋友们经常提出好问题，现在这个时代，好的问题比答案更重要！
动辄几十甚至上百亿美金的Total Deal Size…… 如果只看新闻通稿，一定觉得AI制药赛道简直是印钞机。
超85%的制药公司2025年都疯狂追加AI投资。
但钱多了，AI公司就一定有能力吃到肉吗？
胖猫扒拉了2025年初到现在的近百份头部AI制药的BD交易，发现数据背后MNC依然在下极其冷酷的阳谋棋！
AI商业化正在发生底层重构～ 准备好打破滤镜了吗？咱们骑驴看公众号，继续往下读！
（完整整理表格在星球）
01
百亿美金噱头，首付不足4%！
如果您是AI制药业务负责人或BD，下次看到别人拿下10亿美金大单时，先别急着焦虑，扒扒他们Upfront到底有几个子儿。
在这些交易中，以通用平台为代表的交易贡献了最吸睛的金额。比如阿斯利康豪掷 185亿美金、礼来砸下 88.5 亿美金。
但魔鬼藏在细节里～
梳理了所有同时披露首付款和总额的单子后，得出一个扎心的数字：
平均首付款占比，只有 3.77%。（中位数更低，仅为3.6%）。
常规的deal首付款，常看胖猫文章的朋友都知道大概在10%左右。
这意味着跨国药企在用极具性价比的期权思维买AI制药。
用不到4%的小额入场费锁定了技术排他性和远期收益。
这根本不是一场所谓的重金押注，而是典型的防守型占坑。
药企缓解了自己的AI焦虑的同时，把巨大不确定性和现金流压力，全部后置丢给了 AI 创业公司。
02
“建 vs 买”，40% 选择混血模式
要看明白 AI 制药底层逻辑，先搞懂BD合同里核心的两个词：Licensing与 Collaboration。
它们背后代表着跨国药企截然不同的占有欲！
Licensing授权= 买断配方/买黑盒。
药企看中了通用平台或算出来的一个极具潜力的分子，付一笔钱，买下独家或非独家使用权。
这个行为潜台词是东西归我了，你别管我怎么用。
这种模式下，标的金额通常极高（几亿到几十亿美金），但成功率的风险完全由买方承担。
Collaboration = 联合施工队/搭伙过日子。
药企出高质量的临床患者数据和生物学专家，合作方出算法和算力，成立个联合项目组一起攻克某个靶点。
这是风险共担、利益共享的行为，金额相对保守，但绑定更深。
搞懂概念后，再来看数据里最让人不寒而栗的结构性翻转。
2025年是Licensing主导的大年（22单授权 vs 13单合作），出于恐慌，大家都在盲目地外购AI平台。
但到2026年画风很快就变了， Collaboration暴增至29单，而 Licensing锐减至8单。
大 药企高管们回过味儿来了！不再买买买，而改合作开发了！
如果直接买，大模型根本不懂复杂制药工艺，缺乏特定领域的训练，拿回来就会水土不服；
而且纯靠In-house Build，成本奇高、算力昂贵，单单合规流程就能把业务拖垮了。
药企自然就会选择拥抱Collaboration模式了。
拒绝从零踩坑，也不要完全受控于外人，找一个带着核心算法，深入药企内部业务线进行联合调优开发的共创伙伴，完美！
03
Top Pharma 的 AI 扫货图鉴
不要以为MNC是千篇一律的人傻钱多，用同一套 PPT 就能打通所有药企的BD。
看看胖猫分析的不同公司截然不同的“人格画像”吧：
阿斯利康，外部买断派的狂热信徒
AZ的7单交易贡献了超245亿美金的总额。
更猛的是，7单里有5单是Licensing，1 单直接并购。
这说明AZ坚信Buy策略
遇到核心关键技术，更倾向于买断，追求对资产的绝对排他控制权。
礼来，混合派的六边形海王
从交易数量看，礼来是最活跃的买家。
干了6单Collaboration、3单Licensing、1单投资。
小分子、基因药物、AI 生成，简直是无孔不入的海王！
礼来完美践行了实用打法，该买断的就买断，该深度共建的就共建，绝不踏空任何一条技术路线。
第一三共 & 诺和诺德，务实的纯合作共建派
这两家的步调极其一致，所有 BD 交易（第一三共 5 单，诺和 6 单）全部是 Collaboration。
不搞花哨的超大额授权大饼，踏踏实实找 AI 公司当外脑，通过具体的靶点实战来吸收AI能力。
总之呢，去阿斯利康讲独家 IP 授权的远期颠覆价值；去第一三共，讲怎么通过 Collaboration 无缝嵌入研发流程，降本增效。
看客下菜碟，才是大牛BD最能打的逻辑。
04
AI制药下半场，该醒醒了！
这么多数据分析下来明显可以感受到药企已从最初AI盲目崇拜，演进到了精明务实阶段。
还没抓到机会的AI团队赶紧 停止自嗨，盯紧现金流，警惕那些首付款只有百分之几的授权大饼。
药企把你当期权，咱自己得靠实实在在的服务拿到活命的现金。
放下身段，深入临床招募、病理诊断、合规维护，与药企做深度共建，才是未来 3 年最容易变现的正道。
BD的时候一定摸清目标药企到是倾向于Licensing还是Collaboration，用他们最舒服的姿势去谈合同。
胖猫判断，下个百亿美金的AI巨头，只会诞生于最深度的产业融合中！
关于本文的数据欢迎加入胖猫的知识星球获取～
关于AI领域的BD怎么合作，参考胖猫曾写的
特别声明：以上内容(如有图片或视频亦包括在内)为自媒体平台“网易号”用户上传并发布，本平台仅提供信息存储服务。
Notice: The content above (including the pictures and videos if any) is uploaded and posted by a user of NetEase Hao, which is a social media platform and only provides information storage services.
