中银国际：食品饮料业持仓历史低位 板块底部配置价值凸显

智通财经获悉，中银国际发布研报称，当前食品饮料行业的基金整体持仓已处于历史较低分位，板块经历前期持续调整后，已进入底部区间。从季报业绩来看，1Q26白酒降幅收窄，大众品业绩触底恢复，部分子行业龙头企业表现强劲。板块中长期配置性价比凸显。建议关注两个方向：高分红且业绩稳健的龙头个股以及可享受品类红利、渠道结构变革红利及可享受下沉市场人口红利的相关标的。

中银国际主要观点如下：

1Q26基金重仓食品饮料股票市值占基金投资股票总市值的2.67%

若以全部重仓股为分母，1Q26食品饮料重仓股的市值占比为5.78%。食品饮料板块整体持仓家数减少明显。从基金重仓标的来看，仅贵州茅台位列机构前二十重仓股。当前食品饮料行业基金持仓降至历史低位区间。

1Q26基金重仓食品饮料比例环比回落，从基金重仓标的看，仅贵州茅台位列机构前二十重仓股

（1）根据该行测算，1Q26基金重仓食品饮料股票市值占基金投资股票总市值的2.67%，环比-1.36pct，同比-2.15pct。其中基金重仓白酒股票市值占比2.23%，环比-0.71%，同比-1.86%；基金重仓白酒以外其他板块股票市值占比0.44%，环比-0.63%，同比-0.28%。（2）若以全部重仓股为分母，1Q26食品饮料重仓股的市值占比为5.78%，环比-3.40pct，同比-5.30pct。其中，白酒重仓股的市值占比为4.83%，环比-1.88pct，同比-4.58pct；白酒以外其他板块市值占比为0.95%，环比-1.48pct，同比-0.70pct。（3）从基金重仓标的来看，仅贵州茅台位列机构前二十重仓股，位列第4名。

从重仓家数来看，1Q26板块整体重仓家数明显减少

（1）从基金重仓家数来看，1Q26所有白酒品牌的持仓家数均环比减少，全行业合计减少4143家，高端一线白酒中，茅台、五粮液、老窖、洋河、古井持仓家数环比分别减少292、623、614、807、318、446家。中小市值白酒持仓家数基本减少至个位数。非白酒板块方面，各公司持仓家数同样基本呈现环比减少态势，板块合计减少10448家。（2）从重仓市值排名来看，头部白酒持仓保持稳定，大众品中的安井食品1Q26进入重仓市值前十大股（13-8），东鹏饮料1Q26退出重仓市值前十大股（6-14）。

从全仓仓位来看，所有基金中食品饮料的仓位已降至2015年水平附近，整体处于历史较低分位数。根据该行的测算，历史低点出现在2015年第一季度，当时食品饮料板块全仓仓位约为2.3%，其中白酒板块约为0.6%。2026年第一季度，食品饮料板块全仓仓位约为3.7%，其中白酒约为2.9%，大众品约为0.9%。从历史分位数来看，食品饮料全仓仓位处于12.6%的分位数水平，白酒历史分位数为21.4%。

投资建议

（1）在经济结构转型的大背景下，部分传统消费行业面临短期阵痛，不再享受量、价两端抬升的红利，板块业绩持续磨底。2025年食品饮料板块营收、归母净利增速分别为-7.4%、-18.3%，1Q26增速分别为+3.6%、+3.6%。从不同子板块季度业绩来看，白酒板块仍在持续剧烈出清，但1Q26受益春节提振，降幅收窄。大众品先行于白酒实现业绩修复，且大众品龙头率先于行业走出调整，展现出一定的经营韧性。近两年，食品饮料行业经历了消费场景转换、渠道结构重构、居民消费习惯变化等变量后，板块业绩演绎出下行、触底、恢复的节奏。2026年行业面临全面低基数，在业绩底、持仓底的背景下，考虑到机构有重新配置需求，板块有望迎来估值及业绩的修复或反转。（2）投资建议方面，建议关注两个方向：一是高分红且业绩稳健的龙头个股。本轮调整期，龙头企业市场份额持续提升，马太效应明显。在竞争格局稳定且现金流充裕的背景下，龙头企业提升分红率，彰显出一定的经营韧性及红利资产属性。建议关注贵州茅台、伊利股份、海天味业、颐海国际。第二，在行业未呈现贝塔趋势之前，把握结构性投资机会。重视可享受品类红利、渠道结构变革红利及可享受下沉市场人口红利的相关标的。建议关注安井食品、中炬高新、新乳业、盐津铺子、燕京啤酒等标的。

评级面临的主要风险

需求复苏不及预期，原材料价格波动，市场竞争加剧，食品安全事件。

本文源自：智通财经网