瑞银：上调A股盈利预测至11%，中国资产全球吸引力凸显

“我们将2026年全部A股盈利同比增长预测从此前的8%上调至11%。”在5月11日举行的媒体分享会上，瑞银证券中国股票策略分析师孟磊表示。

从全球视角来看，国际市场对中国资产的关注度正在持续升温。瑞银全球金融市场部中国主管房东明指出，在全球不确定性加剧、地缘政治波动明显的背景下，中国资产的抗风险和低相关性的属性，越来越凸显了吸引力。他强调，中国资本市场拥有完整的产业链与多元化的能源结构，今年更是彰显了低相关性、分散风险的优势，被越来越多的机构投资者称为是全球资产的“避风港”。

房东明介绍，国际投资者目前高度关注三大方向：AI创新和高科技产业、中国优质企业出海与全球化布局，以及“反内卷”带来的新机遇。

当日，上证综指盘中最高触及4229.58点，刷新自2015年7月2日以来新高。孟磊对此表示，这只是整体市场上行，不断突破之后一层一层的整数高点当中的步骤，有非常强的正面的激励作用，但远远没有达到最终的目标。

孟磊指出，A股市场的上行动能主要来自两方面：首先，企业盈利的复苏将成为今年推动市场上涨的最核心动力，预计将实现双位数的盈利增长；其次，在流动性充裕以及A股市场国家战略地位不断提升的背景下，各类增量资金的持续流入将为股票估值的抬升提供有力支撑。

孟磊进一步解释称，今年的盈利复苏主要由非金融板块所驱动。一季度非金融板块的盈利同比增长为11.8%，较之2025年全年的0.8%大幅提升。其中，全球人工智能与自主可控主题发展带来的需求扩张推升了大科技板块盈利的持续高速增长。“反内卷”的稳步推进与落地在宏观上推动PPI由负转正，并在微观上带动中上游板块盈利反弹。基于此，瑞银将2026年全部A股盈利同比增长预测从此前的8%上调至11%。

除了坚实的盈利基础，流动性充裕同样为估值抬升提供了有力支撑。孟磊明确指出：“今年有了盈利增长，股票市场的动能从‘流动性驱动’转向‘盈利+流动性’的双轮驱动。”尽管A股绝对估值已回升至历史均值上方，但在国债收益率徘徊于1.7%至1.8%的历史低位背景下，A股股权风险溢价依然极高。

“A股市场的估值在均值上方依然有上行空间，如果盈利能够兑现，估值也会自然有所回落，而现在的股权风险溢价远远没有达到所谓过热或者高点的水平，市场情绪并没有存在整体较高的水平。”孟磊表示，在缺乏高利率回报且“房住不炒”深入人心的当下，居民存款搬家正以循序渐进的方式稳步推进，中长线资金的投入将持续支持市场估值上行。

展望未来走势，孟磊指出，近期无论是PPI由负转正，还是工业企业利润在一季度同比增长15.5%均指向A股盈利增长的复苏。与此同时，沪深300指数2026年盈利同比增速的一致预期由去年底的10.2%持续被上调至近期的15.9%，显示自下而上的盈利预期提升，“下一阶段A股市场进一步上行的动能将由盈利增长驱动”。

在风格配置上，孟磊称，基于“慢牛”走势，坚定看好成长风格；在PPI与工业企业利润回升背景下看好周期风格；在流动性充裕环境下仍看好小盘股。但孟磊同时强调，由于ETF对龙头公司的净流入，大小盘的相对表现将较去年趋于均衡。总体而言，随着企业盈利上行周期确立与海内外资金汇聚，中国股票市场正展现出强大的长期投资吸引力。