经济学家马光远：AI泡沫一定会破裂，而且一定会非常惨烈！

目前AI到底有没有泡沫？如果有泡沫，那泡沫到底有多大？什么时候会破裂？针对这些问题，我们不妨来看一下一些经济学者的观点。

近日，经济学家马光远在自媒体上发布了一则内容。

近日，经济学家马光远在自媒体上表示，目前AI已存在严重泡沫，且他大胆推测，凡是泡沫最终都会破裂。参考2000年的互联网泡沫，马光远预测，AI泡沫必将破裂，且会以非常惨烈的方式上演。

这一观点难免让重资布局AI行业的人忧心忡忡——若AI真的重蹈2000年互联网泡沫的覆辙，后果不堪设想。

上世纪90年代末，互联网兴起，大众对这一未知领域一知半解却盲目追捧，资本与企业纷纷炒作互联网概念，催生全民炒互联网概念股的热潮。彼时，无论企业是否真正涉足互联网，只要贴上.com标签，股价就会飙升，甚至出现“亏损越大市值越高”的反常现象。短短几年，许多互联网概念股涨幅达十几倍、几十倍，纳斯达克指数也从1000点左右飙升至5000点以上。

但这种暴涨背后暗藏巨大泡沫：当时互联网仅有概念，缺乏落地场景，基础设施薄弱，企业变现困难，市场严重透支了其发展预期。1999年，美联储加息导致资金大量撤离股市，纳斯达克指数从5000多点暴跌至1100多点，跌幅超78%，多数互联网概念股跌幅超90%，一年内美股市值蒸发5万亿美元。泡沫破裂后，数千家互联网公司倒闭，大量风投机构随之破产。

AI泡沫与互联网泡沫的三大相似点

正是有了2000年的惨痛教训，人们才担心AI会重蹈覆辙——目前AI行业与当年互联网泡沫前夕的情景高度相似，主要体现在三个方面。

其一，AI市值严重脱离基本面。近年来，AI在资本市场备受追捧，但凡沾边AI的企业，估值和市值均快速飙升。过去几年，不少AI概念股涨幅达数倍甚至数十倍。例如某概念股，2022至2025年营收累计增长27%、利润累计增长30%，业绩表现平平，但因沾上光模块概念，2022至2026年股价暴涨18倍以上，市值与基本面严重脱节。类似的概念股不在少数。

其二，AI概念股炒作过热。当前市场盲目炒作AI股，只要与AI沾一点边，就能获得资本青睐。但AI行业门槛极高，涵盖芯片供应、算力基础设施、上下游产业链及应用等多个环节，并非所有企业都能介入。然而，许多企业想方设法往AI上靠，即便只是为AI公司提供办公桌椅，也强行绑定AI概念；部分真正的AI供应商，还通过囤积产品、炒作价格的方式，人为制造市场稀缺假象，过度炒作迹象明显。

其三，AI缺乏有效变现出口。目前，除头部AI企业（如高端GPU供应商、大模型企业）有明确变现渠道外，多数企业变现路径模糊、效果不佳，这一问题在应用端和算力基础设施领域均存在。近年来，算力概念被热炒，各地纷纷上马算力中心项目，推高了GPU等硬件需求，但实际情况是，包括我国在内的多数算力中心产能利用率偏低，通用算力甚至出现过剩。

算力分为通用算力、智能算力和超算算力，其中智能算力、超算算力存在缺口，而通用算力有效利用率不足。据浪潮人工智能研究院测算，我国智算中心平均算力使用率仅为30%，近70%的算力处于闲置状态。而算力中心日常维护成本高昂，一个普通算力中心年维护成本可达数千万甚至上亿元。未来，闲置率高的算力中心不会盲目扩张，拟上马项目也可能持观望态度；国家也可能加强对算力中心财政补贴的管制，甚至取消补贴，这将降温算力中心建设热潮，减少对上游产品和服务的需求。

综合来看，目前AI行业确实存在泡沫，核心问题在于AI股市值严重透支未来利润预期。资本逐利的本质决定了，当概念炒作殆尽、故事讲完，而企业预期无法变现时，资本会高位离场，高位接盘者将成为最大牺牲品。尤其是部分企业大股东，在业绩仅增长二三十%的情况下，股价暴涨十几倍、二十几倍，相当于提前赚完未来几十年甚至上百年的利润，难免滋生套现离场的想法。

AI泡沫是结构性的，破裂并非坏事

需要明确的是，当前AI泡沫是结构性的，并非全行业皆为泡沫，这与2000年互联网泡沫有本质区别。当年互联网泡沫中，多数企业仅靠概念炒作，缺乏变现能力，市值全靠故事支撑，必然会破裂；而本轮AI热潮中，市场分化明显。

一方面，头部企业具备坚实支撑。芯片核心供应商、核心零部件供应商、大模型企业等基础设施提供者，拥有实实在在的业务和利润；部分AI应用也具备稳定的客户基础和变现方式，这些拥有核心技术、核心市场和稳定客户的企业，成长空间巨大。

另一方面，AI发展趋势不可逆。

AI作为一场颠覆性技术革命，必将深入各行各业，重塑产业格局，影响互联网服务、金融、医疗、科技创新等多个领域，所有具备“感知、决策、行动”特性的场景，都可能被AI赋能。AI拥有广阔的实际应用场景，这与前几年“元宇宙”仅靠故事、无落地场景的情况有本质不同，也决定了AI行业本身并非泡沫。

真正的泡沫，是那些与AI无关、或虽沾边但业绩远不及预期，却靠炒概念、讲故事忽悠人的伪AI企业，它们的市值迟早会破裂。而这种泡沫破裂并非坏事，反而会引发行业大洗牌，淘汰伪AI企业，让真正有核心实力的AI企业留存下来。

就像2000年的互联网泡沫一样，泡沫破裂之后，很多伪互联网公司彻底被清出市场，而那些真正从事互联网行业，而且有核心技术的企业却迎来了几十年的辉煌发展。

包括今天的谷歌、微软、亚马逊、甲骨文、阿里、腾讯如今都成长为全球非常有影响力的互联网巨头都是在泡沫破裂之后重新成长起来的。

这说明泡沫破裂不可怕，泡沫的破裂，只是为了迎来更好的发展。

泡沫破裂产生的灰烬将成为那些真正从事AI企业的营养，让他们朝着更高的地方发展。