黄金重新站上4750美元，特朗普称停火协议“岌岌可危”｜黄金早参

核心关注

1.金价探底回升，周二早盘站上4750美元：受地缘局势反复影响，现货黄金周一（5月11日）盘中一度下探至4648美元/盎司，随后探底回升。周二（5月12日）亚市早盘，现货黄金一度上涨至4754.87美元/盎司，纽约期金日内涨超1%，突破4780美元/盎司。截至上一个交易日收盘，全亚洲规模最大的黄金ETF——黄金ETF华安（518880）下跌1.07%。

2.特朗普称停火协议“岌岌可危”：美国总统特朗普当地时间5月11日表示，目前美国同伊朗的停火协议“极其脆弱”，正处于“岌岌可危”的状态。伊朗官员表示，双方在浓缩铀处置、暂停铀浓缩活动期限以及战争赔偿等问题上存在严重分歧。地缘紧张局势再度升温，成为支撑金价的核心因素。

3.市场聚焦美国CPI数据：在美伊局势主导市场情绪的同时，投资者正密切关注将于今日（5月12日）晚间公布的美国4月CPI消费者物价指数。高油价带来的通胀压力与地缘风险引发的避险需求共同作用于金价，市场波动可能加剧。

黄金价格回顾

隔夜收盘（5月11日）：

1.现货黄金收报约4734.63美元/盎司，上涨0.4%，盘中最低触及4648.14美元/盎司。

2.COMEX黄金期货（6月合约）收于4728.70美元/盎司附近。

3.截至上一个交易日收盘，全亚洲规模最大的黄金ETF——黄金ETF华安（518880）下跌1.07%。

4.黄金股票是黄金价格走势天然的放大器，黄金股ETF华安（159321）全面覆盖黄金上下游产业链企业，昨日下跌2.52%。成分股方面涨跌互现，豫光金铅领涨4.19%，铜陵有色上涨3.15%，株冶集团上涨1.57%；赤峰黄金领跌9.67%，万国黄金集团下跌7.99%，赤峰黄金下跌5.32%。拉长时间看，截至2026年5月11日，黄金股ETF华安近1周累计上涨5.55%。

早盘动态（5月12日）：

截至北京时间上午8:30，现货黄金交投于4750-4760美元/盎司区间，延续隔夜反弹势头。

宏观局势

1.谈判僵局与军事对峙持续：特朗普的最新表态显示美伊停火协议前景堪忧，双方在核问题、战争赔偿等核心议题上分歧巨大。霍尔木兹海峡的紧张局势持续，推高了油价和通胀预期，同时也强化了黄金的避险属性。市场正密切关注任何可能打破僵局的消息。

2.美国政策与数据：市场焦点转向今晚公布的美国4月CPI数据。在油价高企的背景下，通胀数据若超预期，可能强化市场对美联储维持高利率更长时间的预期，对金价构成压力；反之，若数据温和，则可能缓解部分压力。此前公布的强劲非农就业数据已令市场对降息时点预期后移。

3.央行购金动态：截至4月末，中国央行已连续第18个月增持黄金，为金价提供了长期的结构性支撑。世界黄金协会数据显示，全球央行购金需求在第一季度保持强劲。

资金与情绪

1.ETF持仓动态：全球最大的黄金ETF——SPDR Gold Trust持仓在5月11日减少0.51吨，至1033.99吨。尽管金价反弹，但机构资金呈现小幅流出，显示部分投资者可能仍在利用反弹调整仓位或保持观望，市场情绪在乐观与谨慎间摇摆。

2.市场情绪：金价在周一完成“V型”反转并延续至周二早盘，显示低位买盘支撑强劲。市场情绪受地缘风险主导，避险需求明显回升。然而，ETF的持续小幅流出也表明，在关键通胀数据公布前，部分资金态度仍偏谨慎。

关联市场

1.原油：受美伊谈判僵局和地缘紧张局势影响，国际油价周一大幅上涨。WTI原油6月合约结算价上涨2.78%，报98.07美元/桶；布伦特原油7月合约结算价上涨2.88%，报104.21美元/桶。油价的强势反弹加剧了市场对通胀的担忧。

2.汇市：美元指数周一微涨0.06%，收于97.955。在地缘风险升温时，美元作为传统避险资产也获得一定支撑，但其涨幅相对有限。

3.其他贵金属：白银价格周一夜间出现暴涨，现货白银收盘大涨7.15%，报86.08美元/盎司，显示贵金属市场整体风险偏好回升。

机构观点精要

1.摩根士丹利：维持其对2026年底金价5200美元/盎司的预测。该行认为，黄金当前的核心驱动力已从避险需求转向美联储货币政策与实际收益率走势，未来降息预期重新升温将为黄金提供进一步上涨空间。

2.高盛：维持其对2026年底金价5400美元/盎司的预测，支撑来自央行购金、投机仓位正常化以及美联储未来的降息。

3.华安基金：支撑黄金中长期走势的因素并未动摇，全球“去美元化”趋势下，以中国、波兰为代表的新兴市场央行购金需求持续释放，一季度全球央行净购金244吨；美国财政赤字高企、债务利息超过军费，美元信用面临长期侵蚀；黄金作为对冲“国际秩序碎片化风险”与“主权信用货币风险”的战略资产，在投资组合中分散风险的配置价值依然稳固。

4.中银证券表示，贵金属价格普遍上涨，白银涨幅尤为显著；基本金属中铜价表现强劲，库存持续去化支撑价格，而镍价高位震荡，锡价涨幅领先，整体有色金属市场呈现结构性分化态势，基本金属需求端有所改善。（声明：以上信息仅供参考，不构成投资建议。市场有风险，投资需谨慎。）