踩了5个利空，90个医药龙头年报亏损超1亿，疫苗龙巨亏147亿

最近科技股涨势火爆，很多人提了一个问题，这一波科技股行情结束后，谁能够接棒接下来的行情，我看有人说医药股，方向我也认可，但是复盘了业绩后，我发现医药股的业绩分化是非常严重的，大家一定要小心，别踩雷了。

刚刚我看了下医药股2025年业绩，其中有90个医药龙头年报亏损超过1亿元，而这些公司都是踩了3个利空导致的，不过也有不少医药股业绩很好，这个下一篇文章我在复盘！

首先我们看看医药股2025年亏损榜单：

2025年年报亏损超过5亿元的医药股名单：

智飞生物，25年巨亏147.23亿

*ST香雪，25年巨亏13.92亿

珍宝岛，25年巨亏13.67亿

百利天恒，25年巨亏10.54亿

迈威生物，25年巨亏9.69亿

君实生物，25年巨亏8.75亿

迪哲医药，25年巨亏7.64亿

蓝帆医疗，25年巨亏7.59亿

达安基因，25年巨亏7.44亿

科华生物，25年巨亏7.32亿

华大基因，25年巨亏6.17亿

*ST康乐，25年巨亏5.79亿

东方生物，25年巨亏5.74亿

神州细胞，25年巨亏5.65亿

ST海王，25年巨亏5.63亿

润达医疗，25年巨亏5.48亿

智翔金泰，25年巨亏5.36亿

2025年年报亏损超过3亿元的医药股名单：

华仁药业，25年巨亏4.63亿

海南海药，25年巨亏4.30亿

三圣股份，25年巨亏4.20亿

亚虹医药，25年巨亏4.16亿

广济药业，25年巨亏4.04亿

万泰生物，25年巨亏3.98亿

尔康制药，25年巨亏3.80亿

常山药业，25年巨亏3.58亿

中恒集团，25年巨亏3.57亿

双鹭药业，25年巨亏3.47亿

德展健康，25年巨亏3.45亿

哈三联，25年巨亏3.40亿

一品红，25年巨亏3.38亿

康惠股份，25年巨亏3.33亿

百奥泰，25年巨亏3.32亿

益佰制药，25年巨亏3.30亿

华神科技，25年巨亏3.20亿

益方生物，25年巨亏3.17亿

国际医学，25年巨亏3.13亿

*ST海利，25年巨亏3.11亿

振东制药，25年巨亏3.01亿

2025年年报亏损超过2亿元的医药股名单：

罗欣药业，25年巨亏2.89亿

ST葫芦娃，25年巨亏2.87亿

前沿生物，25年巨亏2.68亿

百克生物，25年巨亏2.63亿

悦康药业，25年巨亏2.62亿

葵花药业，25年巨亏2.58亿

ST迪瑞，25年巨亏2.46亿

济民健康，25年巨亏2.46亿

大东方，25年巨亏2.45亿

达嘉维康，25年巨亏2.42亿

盟科药业，25年巨亏2.42亿

新诺威，25年巨亏2.41亿

莎普爱思，25年巨亏2.39亿

和元生物，25年巨亏2.35亿

海特生物，25年巨亏2.31亿

康芝药业，25年巨亏2.30亿

万东医疗，25年巨亏2.28亿

维康药业，25年巨亏2.27亿

华大智造，25年巨亏2.22亿

广生堂，25年巨亏2.18亿

热景生物，25年巨亏2.16亿

济高发展，25年巨亏2.08亿

塞力医疗，25年巨亏2.07亿

2025年年报亏损超过1亿元的医药股名单：

ST复华，25年巨亏1.98亿

贝瑞基因，25年巨亏1.97亿

灵康药业，25年巨亏1.93亿

天智航，25年巨亏1.83亿

金迪克，25年巨亏1.78亿

汉商集团，25年巨亏1.75亿

金域医学，25年巨亏1.73亿

美迪西，25年巨亏1.68亿

ST万邦，25年巨亏1.67亿

泽璟制药，25年巨亏1.63亿

复旦张江，25年巨亏1.57亿

禾元生物，25年巨亏1.57亿

必贝特，25年巨亏1.54亿

东方海洋，25年巨亏1.53亿

尚荣医疗，25年巨亏1.40亿

海创药业，25年巨亏1.37亿

南新制药，25年巨亏1.37亿

莱美药业，25年巨亏1.35亿

凯普生物，25年巨亏1.31亿

首药控股，25年巨亏1.29亿

*ST赛隆，25年巨亏1.21亿

皓宸医疗，25年巨亏1.19亿

*ST未名，25年巨亏1.16亿

ST中珠，25年巨亏1.14亿

中红医疗，25年巨亏1.12亿

康为世纪，25年巨亏1.07亿

ST百灵，25年巨亏1.04亿

多瑞医药，25年巨亏1.02亿

南卫股份，25年巨亏1.02亿

以上这些医药股亏损的这么严重，主要是踩了5个雷导致的：

一、集采 + 医保控费：核心产品价崩、毛利坍塌（最普遍）

共同特征

主力品种进集采 / 医保谈判，价格腰斩甚至砍到只剩 1–2 成；

销量没补上、或补量也覆盖不了降价损失；

老产品利润被抽空，新品没跟上，主业直接由盈转亏。

对应公司（典型）

智飞生物：HPV 疫苗价格战 + 国产替代，代理价大幅下滑

蓝帆医疗：冠脉支架等高值耗材集采，毛利骤降

达安基因、科华生物、东方生物：核酸试剂价格战 + 需求回落

万泰生物：HPV 二价苗降价 + 库存减值

珍宝岛、中恒集团、双鹭药业：中药 / 化药注射剂、抗肿瘤药集采降价

二、创新药 “烧钱不赚钱”：高研发投入，商业化弱

共同特征

扎堆 PD‑1、ADC、mRNA 等热门赛道，同质化严重；

每年研发5–10 亿 +，但上市产品少、销售额低；

靠融资续命，2025 融资收紧，亏损直接放大。

对应公司（典型）

君实生物、迈威生物、百利天恒：研发 8–10 亿级，商业化不及预期

迪哲医药、神州细胞、智翔金泰：临床投入大，上市品种少、销售额低

亚虹医药、益方生物、前沿生物：单一 / 少数产品，收入覆盖不了研发

三、商誉 + 资产减值爆雷：并购后遗症、库存 / 应收烂账

共同特征

早年高溢价收购医院、器械、药企，商誉几亿到几十亿；

2025 年被收购业绩不达标，一次性计提巨额商誉减值；

叠加库存跌价、应收账款坏账、固定资产减值。

对应公司（典型）

*ST 香雪、*ST 康乐、*ST 未名、*ST 赛隆：并购医院 / 药企，商誉减值集中爆发

莎普爱思：收购眼科 / 妇科医院，商誉减值 1.98 亿，直接亏 2.39 亿

华大基因、贝瑞基因：基因检测设备 / 库存减值、渠道坏账

罗欣药业、海南海药：旧产能闲置、固定资产减值 + 应收坏账

四、疫苗 / IVD 景气反转：需求跳水、价格战、库存积压

共同特征

新冠后核酸、抗原、疫苗需求断崖式下滑；

产能严重过剩，价格战打到成本线以下；

过期库存、效期风险，大额计提跌价。

对应公司（典型）

智飞生物、万泰生物：HPV 疫苗竞争加剧、价格下滑、库存减值

达安基因、科华生物、东方生物、热景生物：核酸试剂价格战 + 需求归零

金迪克、百克生物：流感 / 带状疱疹疫苗接种率低、销售不及预期

五、带金销售终结 + 合规成本飙升：旧模式崩塌、新费用高

共同特征

医疗反腐常态化，回扣、学术推广费不能再乱花；

原有 “高销售费用→高医院销量” 模式断裂；

合规体系建设、学术转型、渠道重建短期费用大增。

对应公司（典型）

ST 海王、ST 中珠、ST 百灵：过往高销售费用依赖，反腐后销量下滑、费用刚性

益佰制药、振东制药、华仁药业：中药注射剂 / 辅助用药，学术推广受限、销量萎缩

六、治理混乱 + 债务压力：ST 类公司共性

共同特征

实控人 / 管理层动荡、内控失效；

高负债、逾期违约、诉讼缠身；

融资渠道断绝，财务费用 + 罚息侵蚀利润。

对应公司（典型）

*ST 香雪、*ST 康乐、*ST 未名、*ST 赛隆、*ST 海利：债务逾期、诉讼多、治理混乱

ST 葫芦娃、ST 迪瑞、ST 复华：连续亏损、内控问题、融资受限

总结：2025 这批医药股亏损的 “五大共性”

集采杀价：仿制药、高值耗材、IVD 毛利被腰斩；

创新烧钱：同质化研发高投入、低产出；

减值爆雷：商誉、库存、应收集中计提；

景气反转：疫苗 / 核酸需求跳水、价格战；

合规 + 治理：旧销售模式终结、ST 公司债务 / 内控崩盘。