北京
花420美元买一股特斯拉，白送一个人形机器人——这听起来像是电商促销，但Piper Sandler的分析师Alexander Potter真的这么算了。
在他最新发布的《特斯拉投资 definitive 指南》第二版里，Potter把特斯拉拆成了17条业务线：卖车、储能、超充站、自营保险、FSD订阅，还有Robotaxi。用20年期的现金流折现模型加总，这些看得见摸得着的业务值400美元/股。
"关键是，这个分析没算Optimus。"Potter写道。换句话说，按他的账，现在400美元左右的股价，机器人业务是"免费"附赠的。
他不是觉得Optimus不值钱。恰恰相反，Potter认为人形机器人和另一项"推理即服务"业务，"可能比特斯拉其他所有业务加起来还值钱"。问题是怎么给这种可能改变劳动力市场、撼动全球GDP的东西定价——"总有一天我们会尝试，但现在不急。"
他维持500美元的目标价不变。数学很简单：500减去400，剩下100美元分给Optimus、推理服务，以及那17条业务线没涵盖的东西。Potter自己也承认，"有人会觉得这估得太低了，我们倾向于同意。"
但这笔"免费"买卖有个前提。Piper Sandler的新估值用了233倍的2027财年市盈率，比之前的180倍跳了一大截。Potter辩解称，大多数卖方模型低估了特斯拉那些不太显眼的收入来源——自营保险、超充网络，还有"盒子外的营收流"。他还不忘补刀：之前的模型既没认真反映2025年CEO薪酬方案，也没给Robotaxi单独估值。
所以故事变成这样：如果你相信Potter的400美元基础估值，那现在的股价刚好对得起那些能算清楚的业务，而人形机器人和AI推理的想象空间，算是零成本附赠的看涨期权。当然，前提是你要先接受那个233倍的市盈率。
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