聚焦支付主业再进一步，随行付“瘦身”，关联信贷业务规模大幅缩水

近日，随行付支付有限公司（以下简称"随行付"）发生工商信息变更，全面退出湖南结行智启科技有限公司（以下简称"湖南结行"）股东行列。与此前的股东变更保持一致，本次接手湖南结行的机构也并非"外人"，新股东同属高阳科技旗下。

对于这一变动，5月11日，随行付方面回应北京商报记者称，近期公司股权调整均为集团基于业务专业化分工和资源优化配置考量而进行的治理动作，旨在精简非核心布局、强化风险隔离，保障持牌支付业务稳健运营，有助于随行付更加专注主业。

这也是2021年以来，随行付第六次完成旗下投资公司的股权变更，均由高阳科技旗下其他机构接手。同时，北京商报记者实测发现，在随行付剥离非支付金融业务后，高阳科技小贷业务规模急速缩水，当前旗下"随借"平台疑似已经停摆。

从现有格局来看，高阳科技支付板块、科技以及类金融业务三分的格局日渐清晰，但随行付仍旧与高阳科技旗下其他机构高度关联，也被认为存在潜在风险。有分析人士指出，随行付将非核心业务从支付主体里剥离出来，在与集团其他公司高度关联下，支付机构可能会面临监管对业务独立性和风险隔离更严格的审查。

随行付缩减投资版图

近日，湖南结行发生股东变更引发市场关注，最主要的原因在于该公司原股东为持牌第三方支付机构随行付。

天眼查信息显示，随行付正式退出湖南结行股东行列，持股比例由100%变为0%，北京结慧科技有限公司（以下简称"结慧科技"）成为湖南结行新股东，持股比例为100%。结慧科技成立于2021年6月，是一家台港澳法人独资企业，公司注册资本1000万元，主要经营范围包括技术开发、软件服务及数据处理等。

值得一提的是，结慧科技全资股东为香港公司CodeOneDataLimited（即"微码数据有限公司"），后者是高阳科技拥有80.04%权益的间接附属公司。随行付控股股东为重庆结行科技有限公司（以下简称"结行科技"），通过结行科技与结行信息技术（上海）有限公司的控制性协议，高阳科技对结行科技及随行付形成实际控制。这也意味着，本次股权转让仍旧发生在高阳科技内部。

事实上，自2021年以来，包括湖南结行在内，随行付陆续退出了6家被投资企业股东行列，新股东基本均来自高阳科技内部。例如，南昌思创网络小额贷款有限公司（曾用名为南昌随行付网络小额贷款有限公司，以下简称"思创小贷"）由北京结行数字科技有限公司（以下简称"结行数科"）接手，后者曾是随行付的全资子公司之一；北京结行思创科技有限公司、湖南结行智启科技有限公司也相继在2022年11月、2023年3月由结慧科技接手。

随行付与结慧科技同属于高阳科技旗下业务板块，这让湖南结行的股东变更被看作是"左手倒右手"。对于这一情况，5月11日，随行付方面回应北京商报记者称，近期公司股权调整均为集团基于业务专业化分工和资源优化配置考量而进行的治理动作，所有调整均合法合规、程序完备，属于集团内部正常的业务架构梳理，旨在精简非核心布局、强化风险隔离，保障持牌支付业务稳健运营，有助于随行付更加专注主业，提升运营效率。

博通咨询首席分析师王蓬博认为，随行付此举主要是为了优化持牌支付机构的业务架构，把非核心业务从支付主体里剥离出来，更好地符合监管对支付机构业务独立性的要求，同时也方便集团内部梳理业务线、整合资源，提升整体运营效率，还能降低不同业务板块之间的风险传导。

"股东方从持牌金融机构到科技公司，本质上是一次资产在不同主体间的腾挪，目的是让不同业务板块各归其位。"素喜智研高级研究员苏筱芮同样提到。

中国企业资本联盟副理事长柏文喜指出，自2021年以来随行付已退出6家被投企业，且接盘方均为高阳科技内部机构，说明这是集团层面的系统性战略调整，而非个别资产处置。

关联信贷业务急速缩水

结合随行付退出部分投资机构股东行列、高阳科技其他主体接手等动作，高阳科技正在对不同业务板块进行调整。此前，随行付已对非支付类的金融相关业务进行了剥离。

北京商报记者进一步梳理发现，除了随行付这张支付牌照外，高阳科技旗下还有一张网络小贷牌照和两张商业保理牌照，分别是思创小贷和海南鑫盛拓达商业保理有限公司、北京融汇智达商业保理有限公司。此前，这三张类金融牌照均由随行付直接或间接持有，在过去几年的调整中，结行数科成为三家机构的直接股东。

尽管思创小贷已经完成股权转让、更名等操作，但在思创小贷旗下借款平台"随借"官方渠道中，仍然介绍其为随行付旗下无抵押、纯线上信贷平台。经天眼查股权穿透，随行付仍间接持有思创小贷20%的股权。

而在随行付退出思创小贷股东行列后，高阳科技的小贷业务也在急速缩水中。结合"随借"官网介绍，思创小贷下设个人及小微信贷平台"随借"，主要提供随借（信用卡版）、随借—plus、随商贷（小微商户专享产品）等不同贷款产品，但并未介绍具体产品利率，用户可在随借App、随行付随借微信公众号等线上渠道申请借款。

5月11日，北京商报记者实测发现，随借平台贷款业务疑似已经停摆。首页显示，借款额度最高50000元，综合年化14.4%—24%（借1万1年日息低至2.17元起）。同时，北京商报记者邀请多名优质信用用户对随借App借款流程进行体验，均在输入手机号登录后便提示"暂无借款资格"，平台并未提供贷款服务中常规的填写身份证号、银行卡号等环节。对于无法进一步查看贷款额度及借款的原因，随借App客服仅表示，"具体以App显示为准"。

思创小贷的业务变化，在高阳科技财报中得到更直观的体现。根据财报，小贷以及保理业务被归入了高阳科技金融科技服务板块，该板块的收入主要来自小额贷款业务及供应链融资业务（主要以保理业务的形式开展）等。在2023—2025年的三年间，高阳科技小贷业务的应收贷款总额分别为3.02亿港元、5245.8万港元以及3664.9万港元。

高阳科技年报显示，2025年公司金融科技服务业务营收为9111.8万港元，EBITDA计算口径下经营溢利为3930.7万港元，上年同期为亏损2063.1万港元，而产生这一变化的主要原因在于年内发生的信贷减值损失减少。

对于随借平台当前的经营状态、存量用户如何处理、思创小贷与随行付存在哪些业务关联等问题，北京商报记者向随行付、思创小贷进行采访，截至发稿，未收到公司回复。

在王蓬博看来，支付与小贷两类业务本身属性差别很大，定位和承担的功能完全不一样，支付更多是做基础资金结算服务，偏向基础便民金融属性，小贷本身属于信贷类业务，自带天然的信用波动风险。如果两边业务边界分不清、互相牵扯在一起，很容易把业务做杂做乱，还容易出现经营越界、资金流向不好把控、用户信息随意共用这些问题，做好业务隔离既能把各自主业做精做专，也能从整体上规避不必要的经营风险。

王蓬博强调，支付机构与小贷公司的合作，要把业务边界划分清楚，支付端就专心做好基础的通道和结算服务，不要过多介入信贷风控、授信审核和营销引流这些环节，也不要做场景捆绑和品牌混同宣传。同时资金账目一定要分开管理，避免互相混用，用户相关的支付和信贷信息也要做好区分隔离，保持各自业务独立运营，稳妥把控好合作节奏。

高关联度背后仍有风险

整体而言，当前高阳科技的业务主要分为支付、科技以及金融三大板块，其中，随行付作为核心持牌主体，依托牌照开展支付业务；科技业务则由结慧科技和北京高阳金信信息技术有限公司主导，主打银行系统、金融IT研发、支付底层平台及商户数字化SaaS服务；类金融业务划转至结行数科，开展小额信贷与供应链金融。

但从随行付现有的投资结构来看，相关业务调整尚未完全结束。天眼查信息显示，在完成湖南结行的股权变更后，当前随行付对外投资机构共计11家，其中包括6家全资子公司，剩余5家公司持股比例在6.67%—65%间不等，间接对外投资的存续企业数量达到63家。被投企业多集中在支付上下游产业以及科技、软件研发等领域，少量拓展至零售业、制造业等其他领域。

而在厘清部分投资业务的同时，2025年8月，随行付新设全资子公司宜米汇科技（深圳）有限公司，业务范围覆盖技术服务、广告业务、电子产品销售等板块。彼时，有市场分析认为该公司将主要为随行付的跨境支付业务提供服务。5月11日，随行付方面向北京商报记者指出，该公司专注海外垂直场景支付服务，致力于在无人零售、餐饮、数娱电商等海外垂直场景为客户打造安全、高效、智能的支付解决方案。对于后续是否还有投资企业变更规划等，随行付未进行回复。

不过，透过股权关系以及高管人员任命等不难发现，随行付投资的11家机构也多与高阳科技密切相关，随行付本身与其他"结行系"企业也存在重叠。例如，随行付与结慧科技的法定代表人均为申政，两家机构对外披露的通信地址也完全一致。申政同时也是结行数科的法定代表人，随行付还持有结行数科母公司北京结行随信科技有限公司20%的股权。

王蓬博直言，根据目前公开的股权、高管和办公地址信息，随行付和高阳科技旗下多家机构关联度较高，虽然并不直接等于业务混同，但也确实存在一些潜在风险，对支付机构来说，可能会面临监管对业务独立性和风险隔离的更严格审查，如果出现资金或者业务边界不清的情况，便可能影响支付牌照的合规性。

柏文喜进一步指出，从法定代表人相同、通信地址一致、股权关系交叉等事实看，随行付与高阳科技旗下其他机构确实存在高度关联关系，若发生风险事件，关联交易的公允性将受到质疑。对上市主体高阳科技而言，关联交易披露不充分可能触发港交所监管问询，内部交易定价不合理也将影响合并报表真实性，同时，支付牌照因合规问题被处罚，将进一步冲击集团估值。

跨境业务成唯一亮点

公开信息显示，高阳科技是一家金融科技与支付解决方案服务商，核心业务涵盖支付交易处理、金融科技、平台运营及金融解决方案等，其中支付及数字化服务是高阳科技营收的主要来源，该部分业务由随行付提供服务。

作为高阳科技旗下核心的持牌支付机构，随行付于2012年获得人民银行颁发的支付牌照，当前业务类型为储值账户运营Ⅰ类、支付交易处理Ⅰ类（除吉林省、辽宁省、浙江省、福建省、黑龙江省以外地区），牌照有效期至2027年6月。

而传统支付行业带来的冲击，也在经由随行付传导至高阳科技。根据高阳科技2025年年报，报告期内公司支付及数字化服务板块来自外部客户的营业额约为16.42亿港元，相较2024年17.49亿港元小幅下滑；同期该板块经营亏损约1.87亿港元，2024年该分类经营溢利约1.41亿港元。

支付板块业绩不佳也进一步对高阳科技的整体业绩形成了拖累，高阳科技2025年营业额同比下滑9%至21.18亿港元，亏损1.46亿港元。高阳科技也在年报中提到，营业额下降主要来自支付及数字化服务板块，经营开支下降部分被海外及跨境业务增拨资源所抵消。

在支付机构普遍将跨境业务作为新增长曲线的当下，随行付也在发力中。根据年报，高阳科技2025年跨境支付业务全年交易额同比增长超200%，并重点推进南美、中东、东南亚等区域服务能力建设。

柏文喜指出，境内收单市场增长见顶、数字支付替代传统银行卡支付导致交易规模下滑，以及集团加码跨境业务的前期投入，给高阳科技支付业务发展带来了三重压力。跨境支付业务逆势增长超200%成为唯一亮点，后续可将跨境支付作为战略突破口，依托已建立的海外资金网络和国际大行合作，持续扩大规模效应。

苏筱芮表示，从行业环境看，支付机构最为基础的支付收单业务已迈入存量博弈阶段，在"跳码"、套现等违规业务被大幅压缩的同时，传统支付业务愈发薄利；而从机构自身看，随行付还正处于出海等新赛道的早期投入阶段，但前期拓展成本高、规模效应尚未形成。

"这也反映出当前国内线下收单市场存量竞争的压力比较大。对于随行付后续发展，建议首先聚焦核心支付业务，进一步优化成本结构，提升运营效率；其次可以依托自身积累的线下商户资源，大力拓展高毛利的数字化增值服务，提升单商户的贡献价值；同时也可以适当探索跨境支付等新的业务方向，寻找新的增长点；另外还要持续加强合规管理，确保业务发展始终在监管框架内推进。"王蓬博如是说道。

北京商报记者廖蒙