A股散户亏损81.1%，新开户数为何仍暴涨？

A股历史上开过户的个人投资者超过2.5亿，但真正还比较活跃的留在市场里的，大概只有几千万吧，其余大部分人都是因为亏损而退出市场。

更残酷的一组数据是，2025年A股散户整体盈利比例仅为18.9%，亏损比例高达81.1%，人均亏损约2.1万。10万元以下的小散，亏损率接近100%。

这种亏损比例放在任何一个行业里都够劝退了。但现实是，每到行情稍有起色，券商开户又排起长队。

进入2026年以来，随着市场情绪回暖，一季度累计新开户数达到1204.02万户，同比大增61.15%。

明知道大概率会亏，为什么还是这么多人往里冲？光用"贪婪"两个字恐怕解释不了。

行为经济学家赫什·谢弗林认为，你甚至不用赚到钱，只要觉得能赚到钱，就足以唤醒多巴胺，感到很兴奋了。

这个观点用在股市里很合适了，也说得很透。股价上涨的时候，多巴胺神经细胞会大量分泌化合物，使人欣喜异常，下一次也会更乐于接受风险。

而一旦收益没能出现，多巴胺就会迅速枯竭，这一逆转不用两秒就能使人从欣喜跌入郁闷。

心理学上有一个”奖励预测偏差"的假说，即多巴胺奖励的是超过预期的结果。所有预期内的收益并不会刺激多巴胺分泌，只有超预期的部分才能获得更多的多巴胺。

这就解释了一个常见的现象：为什么很多人在股市里赚了钱反而不满足，总想着下一票要更多。

多巴胺把阈值越抬越高，你需要更大的刺激才能获得同样的快感。吸毒差不多也是这个原理，所以人们常说：股市有瘾，还是有科学依据的，确实有瘾。

一旦赚过钱，多巴胺就会想要"再赚一次"，而且希望是现在、立刻、马上，极端情况就是陷入不顾胜率、频繁交易的恶性循环。

有经济学家做过类似的统计：投资者对盈利交易的记忆准确度高达89%，对亏损交易的记忆准确度只有31%。换句话说，你的大脑会主动帮你美化炒股经历，记住赢的时候，模糊掉输的那些。剑桥大学的研究数据的调查更离谱：大约有87%的散户即便实际胜率仅有20%，也会自认”投资水平中等偏上”。

是不是有点违背常识？

股市里最大的信息差，可能不是你比别人少知道了什么消息，而是你对自己能力的幻觉。

在市场里泡过几年的人多少都有这个体会：纯粹赚钱带来的兴奋感是会衰减的。

第一次一天赚了一个月工资，可能晚上激动得睡不着。但经历几轮牛熊以后，账户波动几万十几万，心里已经比较平了。

到了这个阶段，真正让人欲罢不能的东西变了，注意啊，变成一种认知层面的优越感。

你在别人都不看好的时候提前买入，两个月后市场验证了你的判断，财经大V开始追着分析，机构开始出研报，而你已经吃完了整段行情。

那一刻的满足感，说实话跟赚了多少钱已经关系不大了。

这种快感为什么这么强？

因为传统工作给人的正反馈实在太慢了。

你辛苦一个月，工资数字还是那么多，是死的，工作中做对了一个决策，半年后才能看到效果，领导还不一定注意到。

但股市不一样，你判断对了，市场直接用真金白银给你回馈，而且是实时到账的那种。

所以你会发现，很多炒股十年以上的老手，聊起来最得意的，往往不是”我赚了多少"，而是"那个票我在xx元就看好了"。他在意的是自己的判断力被验证了。

用比较直白的话说就是：我比大多数人聪明，至少在这一笔交易上是这样的。

这种成就感有多上头呢，它能让一个人在连续亏了好几笔之后，依然愿意留在市场里，因为他记得自己赢过、也对过。

到了这个层次，股市里的瘾就变了性质了，从钱变成了自我心理满足感，到了这个层次，瘾就不好戒了。

但是这种自我心理满足感，会被时不时的挫败感来回鞭挞，让人陷入更深的矛盾感之中。

正常人的心理是这样的，面临获得时往往小心翼翼，不愿冒风险；而面对失去时会很不甘心，容易冒险。

人们对损失和获得的敏感程度是不同的，损失时的痛苦感要大大超过获得时的快乐感。

这是人的天性，所有人都是这样的。

落实到炒股这件事上，就是非常典型的一组行为模式：股票涨了一点就急着跑，套住了反而死扛，越亏越不肯割肉，越补越深。

不是不懂道理，是你的心理机制在推着你走。赚钱的时候怕失去，亏钱的时候不甘心——这两种情绪的力量完全不对等。

把这个理论放进A股的实际战场来看，结果非常扎心。利用上交所覆盖约4000万账户的数据，研究发现2014年7月至2015年12月那轮牛市中，账户价值低于50万的散户群体净亏损2500亿人民币，而超过1000万的顶级散户净收益2540亿。占股民总数不到0.5%的顶级大散以及差不多数量的机构法人，赚走了占总数97.5%的中小散户的钱。

这种财富转移的核心原因不是”庄家操控"之类的阴谋论，小散在大盘上涨初期减持，泡沫阶段反而加仓，崩盘时忙着抄底接盘，其他大户却已经在加仓了。

说白了，就是认知差距和情绪控制力的差距，在极端行情下被无限放大了。

炒股这件事做到后面，多少有点讽刺。技术指标、基本面分析、宏观判断，这些东西到底有没有用呢？可能会有点用吧。但决定你能不能长期活下来的，绝不是这些工具本身。

而是你能不能在所有人都疯的时候不跟风，连亏三笔之后不崩盘，满屏涨停板的时候还守得住自己的仓位纪律。

成熟且成功的投资者，他们在历尽风雨之后，其实他们的大脑结构和常人是不一样的，他们在大脑多巴胺相关通路中有更多的灰质以及增强的连接结构，这使他们对情绪波动的觉知更敏锐，更容易保持平静，在大脑的多巴胺系统连接模式上具有全面优势。

这说明长期的投资训练真的会改变你的大脑，这不是鸡汤，是有物理基础的。

最简单的，也是大家都知道的例子：一个科学家和一个技术工人的大脑沟回绝对是有差异的。这是现代医学已经证明过的事实。

这就是为什么入市三五年的人和十年以上的老手之间差距那么大，光靠看书或者听课是补不上的。

市场教给你的东西，得亏过钱、怕过、慌过、忍过，才能真正长进你的神经回路里。

现在回到最初的问题：八成人亏钱还不走，到底图啥？

有人图的是暴富的可能性。在今天这个年代，工资涨幅有限，创业九死一生，房地产那趟车也开走了，股市好歹还给你留了一个念想。

有人图的是多巴胺。大脑的奖赏系统一旦被点燃过，就会持续渴望下一次。你以为你在做投资决策，实际上可能只是在喂你的多巴胺系统。

还有一部分人，尤其是那些在市场里熬过足够长年份的，他们图的既不是钱，也不是刺激感。他们在漫长的交易中，被迫面对了自己的贪婪、恐惧、自负和脆弱，也偶尔瞥见了自己还算冷静和克制的那一面。

能让人认清自已几斤几两的场合，生活中真的不太多。

股市算是一个。

能在这里活下来的人，赢的不是别人，赢的是自己，自己竟然能压制住，一个人与生俱来的那种原始欲望！

这种瘾，才是最大的。