历史金融危机的经验与警示

↑点击上面图片 创建你的三分法方案↑

风险提示：本文所提到的观点仅代表个人的意见，所涉及标的不作推荐，据此买卖，风险自负。

作者：冰冰小美

来源：雪球

回顾历史大崩盘大危机 ，

非理性繁荣 ， 2000年泡沫破灭前 ， 格林斯潘提示非理性繁荣 ， 随后几年纳值一路攀升 ， 然后破灭 。 非理性繁荣指的是资产价格因群体心理 、 社会叙事和从众行为驱动而严重脱离基本面价值的投机性上涨现象 ， 其本质是市场参与者在情绪感染下形成集体非理性预期 ， 导致价格持续攀升至不可持续水平 。 罗伯特希勒著 《 非理性繁荣 》 参考

流动性挤压是指市场短期流动性突然枯竭 ， 导致资产价格异常下跌 ， 金融机构或投资者被迫抛售优质资产以获取现金的现象 。 其核心特征是价格下跌并非由基本面恶化直接引发 ， 而是因流动性短缺迫使市场参与者集中平仓或赎回 ， 形成越跌越卖 ， 越卖越跌 ， 的负反馈循环 。 案例 ， 2008年雷曼兄弟持有大量流动性差的商业地产抵押贷款 ， 次贷危机中资产价值缩水 ， 但短期融资依赖隔夜回购市场 。 美联储拒绝提供紧急流动性支持 ， 市场对其偿付能力彻底丧失信心 。 随后危机蔓延 ， 快速传导实体 ， 引发大崩盘 。 流动性挤压还有非常多案例 ， 比如2025年白银&比特币叙事的剧烈波动 ， 比如2023年硅谷银行事件 。

自由现金流不足 ， 利润可以通过会计准则修改 ， 投资支出的庞大 ， 不计入亏损 。 最终显示在自由现金流的短缺 。 自由现金流不足本身不必然导致股价暴跌 ， 但当它打破市场对企业商业模式可持续性的核心预期 ， 或暴露短期偿债风险时 ， 往往成为暴跌导火索 。 甲骨文为负已经演绎过一次跌幅超过60%已经演绎过一次这种风险 。 融资才改善这种局面 。 侧面说明 ， 建立数据中心需要庞大的开支 ， 但是盈利能力匮乏 。

杠杆率过高 ， 追逐利润的投机行为加剧市场波动 。 由于高杠杆几乎都是短期行为 ， 因此当杠杆资金遭遇市场踩踏下跌时 ， 形成剧烈的向下抛售 ， 通常趋势交易都会戛然而止 。 这个最为多见 。 形式也多种多样 。 比如中芯国际H融资杠杆率一度全市场最高 ， 主动去杠杆过程引发了一次暴跌 ， 跌幅近50% 。 这只是市场方面 ， 杠杆率场外情况则更加隐蔽 ， 豪赌无处不在 。 比如软银卖光诸多权益 ， 豪赌600亿美元押注open ai 。 都是期待open ai上市 ， 一日翻身 。 但是open ai目前盈利能力匮乏 ， 砍了诸多项目 ， 上市则迟迟推迟 。 而马斯克与open ai决裂 ， 同时正在打官司 。 而deepseek开源出现 ， 对于openai闭源 ， 明里暗里较劲 ， 一旦中国Ai领先于美国Ai ， 会加剧美Ai恐慌 。 而open ai身上有大量杠杆投资存在 ， 可能是成为危机的导火索 。

财政货币政策错配或者政策失误与应对滞后 。 最著名的就是广场协议后 ， 日本连续性加息阻断了市场趋势 ， 随后进入漫长的通缩 。 某种意义是金融武器发挥了作用 ， 加速了决策执行力度 。 更久远则是29大萧条 。 政策决策失误导致大量银行破产 。 利率是衡量的关键 。 这种教训 ， 最终反应在国债利率红线 。 这一点 ， 从2025-2026市场二次快速下跌 ， 都是逼近国债利率红线引发的 。

还有很多风险演绎 ， 不过其核心都在于二点 ，流动性与情绪。

流动性引发波动 ， 挤压 ， 挤兑 ， 踩踏 ， 衰竭 。

情绪引发杠杆 ， 贪婪 ， 恐惧 ， 被迫平仓 ， 螺旋负反馈 。

目前市场演绎乐观 ， 交易进攻的同时 ， 可以对诸如此类的信息归纳整理 ， 做风险来临前的准备 。 目前米08年 ， 一战成名的大空头伯里 ， 已经押注做空费城半导体 。 行权日期2027年 。 即认为2026某一天会出现市场顶部而快速向下 。 数据显示 ， 到5月 ， 做空规模增长了一倍 。

下周进入密集事件周 。 面对上涨 ， 一半清醒一半醉 。 如英特尔已经到达预测的130元附近 ， 以及各大企业都已经口头也好 ， 真实也好 ， 把2026年的资本开支铺开 。 比如英伟达对康宁投资 ， 苹果与英特尔芯片供应协议 ， deepseek融资 ， 字节跳动增加资本开支 ， Ai巨头基本下台投资扩张 。 因此 ， 从投资节点角度看 ， 投资叙事已经完全反应在股价 。 因此需要考量融资叙事 ， 也就是这些钱谁出 ， 是卖股票出还是把利润拿出来投入 ， 谁知道 ？ 羊毛出在羊身上 ？ 空头套白狼 ？ 这让我想起来川普的话 ， 我们都还没付钱 ， 股价就涨了500% ， 我为美国创造了很多财富 ？ 英特尔造神计划 。 所以 ， 在资本开支扩张的节点 ， 我个人会减仓应对 ， 我没能力驾驭 。 时间节点预计5/14附近 ， 看一下中米牌与米联储的牌 。

未来危机如何演绎 ， 其实我也没有答案 。 因此这一次开支是建立在实体上 。 区别于2000的没有利润率 ， 也区别于08年没有实体 。 所以 ， 诸多历史进程演绎 ， 都是新的历史 。 走一步看一步。

雪球三分法是雪球基于“长期投资+资产配置”推出的配置理念，通过资产分散、市场分散、时机分散这三大分散进行长期投资，从而实现投资收益来源多元化和风险分散化。点击下方图片，立即创建属于你的投资方案