【东方非银】规模扩容驱动业绩高增，头部机构优势继续强化

来源：市场资讯

（来源：金融烽向标）

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核心观点

保险资管机构2025年业绩表现亮眼，轻资本模式下盈利弹性继续释放。截至5月9日，除中英益利资管以及2025年12月新设的友邦保险资管、荷全保险资管外，其余35家保险资管机构已披露2025年年报，合计实现营业收入484.5亿元，同比增长14.9%；合计实现净利润218.6亿元，同比增长18.3%；平均ROE达到18.5%。保险资管公司营收和净利润主要反映资管平台自身管理费收入、经营效率及自有资金收益，与保险资金投资收益率区别较大，但管理规模、ROE等指标能够反映集团投资规模、投资平台经营能力和对保险集团利润贡献的边际变化。

万亿级机构增至11家，头部规模优势进一步强化。2025年末，保险资管行业已有11家机构管理规模超过1万亿元，较上年增加3家，新增华夏久盈、华泰资产、大家资产。国寿资产/ 平安资管/ 泰康资产仍处第一梯队，管理规模分别超过7.0万亿元/ 6.2万亿元/ 4.8万亿元。我们测算，11家万亿级机构2025年合计实现营收344.6亿元，同比增长19.7%，高于行业整体增速4.8 pct；合计实现净利润173.7亿元，同比增长25.9%，高于行业整体增速7.6 pct。与此同时，营业收入增速和净利润增速的CR3> CR5> CR11（11家万亿级保险资管机构）> 保险资管行业，头部机构在集团保险资金、第三方资金、养老金/ 年金、机构客户和资管产品布局方面具备更强资源禀赋，规模效应和客户基础仍是行业竞争的核心壁垒。

保险资管平台价值提升，有助于增强保险集团多元利润来源。国寿资产/ 平安资管/ 太保资产/ 人保资产/ 新华资产等均为上市险企体系内重要资管平台，资管子公司盈利改善有助于增厚集团利润，并体现头部险企在长期资金配置、第三方资金管理、养老金/ 年金和机构客户服务方面的综合能力。保险资管业务改善对集团经营质量提升有着重要的意义。

投资建议：主要上市险企2025年全年负债端和投资端整体向好，1Q26业绩继续体现一定韧性。当前股价持续调整更多反映1Q26权益市场扰动下投资端预期的阶段性压制。负债端看，人身险保费延续较快增长，产品结构和渠道质量继续优化，新单负债成本下行对存量负债成本的传导仍在推进，潜在利差损压力有望逐步缓释。资产端看， 2026年上半年10年期国债到期收益率较年初小幅下行，且权益市场已收复3M26回调跌幅并创阶段性新高，TPL账户公允价值修复和高股息资产稳健表现有望共同支撑上半年利润弹性。保险资管行业2025年营收和净利润延续较快增长，万亿级机构扩容至11家，头部险企旗下资管平台在管理规模、管理费收入等方面表现优异，有助于增厚集团利润并提升长期资金配置能力。当前保险板块估值仍处于相对低位，板块同时具备负债端改善、资产端修复和分红回报支撑，建议重视回调后的中长期配置机会。

建议关注：负债端改善弹性较强、权益配置结构更稳健、OCI占比较高、高股息资产布局领先且资管平台规模优势突出的头部险企。相关标的：中国平安(601318，买入)、中国太保(601601，未评级)、中国人保(601319，未评级)、新华保险(601336，未评级)、中国人寿(601628，未评级)。

风险提示：长端利率下行超预期；权益市场大幅波动；寿险渠道改革成效不及预期；居民收入不及预期；监管政策变化风险；产品结构转型不及预期。

报告正文

张凯烽

（执业证书编号：S0860526020002）

张凯烽，东方证券研究所非银金融首席分析师，武汉大学经济学学士，波士顿大学精算科学硕士，四年保险精算产品开发经验，曾任职于信达证券研发中心和国联民生证券研究所，从事非银金融行业研究工作。2023第十一届“Choice最佳分析师”第三名（核心成员）。研究方向覆盖保险、券商、金融科技和资产管理等。

团队成员

何佳航，东方证券研究所非银金融行业研究员，不列颠哥伦比亚大学数学学士，密歇根大学应用经济学硕士，26年4月加入东方证券研究所，研究方向覆盖保险、券商、多元金融、金融科技方向。

研究报告信息

证券研究报告：《保险资管行业年报点评：规模扩容驱动业绩高增，头部机构优势继续强化》

对外发布时间：2026年5月10日

报告撰写：张凯烽 S0860526020002

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