关税战满盘皆输！美债飙至39万亿，美元霸权告急！

或许特朗普自己都没想到，不仅关税战满盘皆输，美元霸权也开始摇摇欲坠。

当地时间5月6日，美国前助理国务卿冯稼时在一场全球贸易对话现场抛出了一个惊人的定论：特朗普政府推行的关税政策已宣告完全失败，因为这些政策的初衷是为了缩减美国对外的贸易逆差、重振美国制造业和构建公平贸易环境，但这三个目标随着关税政策被叫停彻底宣告失败。

与之形成鲜明对比的，是关税政策失败带来的反噬，包括美国本土通胀加剧，负面贸易浪潮席卷全球，不仅让美国与盟友关系彻底破裂，还进一步冲击美国39万亿美债可持续性，直接对美元霸权构成威胁。

（美元霸权摇摇欲坠）

的三大目标全面落空

首先，贸易逆差未缩反增。特朗普发起“对等关税”的目的之一，就是解决美国长期存在的贸易逆差。数据统计显示，美国去年的贸易逆差超1.2万亿美元，再次刷新美国历史新纪录。

而造成该问题的主要原因，是白宫的决策层对贸易逆差的错误认知，美国的经济结构和制造业空心化负累已久，本土制造业萎靡，轻工业商品和消费品只能选择进口替代，而关税政策带来的商品成本上涨，最终是美国民众买单。这种“未杀敌、先伤己”的决策性错误，是导致美国贸易逆差不减反增的核心原因。

（美国制造业萎靡不振）

制造业投资与就业双低迷。“让制造业回流美国”，这是特朗普在竞选时的口号，也是推动关税政策的核心理念。然而从资本的角度来看，2025年美国制造业的正面数据，基本都在半导体、新能源这两个板块，并且增长数据都是巨额补贴带来的，和关税政策并不挂钩。

而在就业方面，美国劳工局数据显示，截至今年2月，美国制造业的就业人数同比去年减少8.9万人。出现这种情况，是因为企业的长期投资注重市场需求容量、产业链的配套设施、营商环境和国家政策，然而特朗普推动的关税政策主要是建立贸易壁垒，解决不了美国制造业的根本困境。再加上招人成本、技术人才短缺等不稳定因素，投资者不仅不会进入美国市场，反而是加速逃离。

（特朗普想借助关税政策解决内部积弊）

最后，公平贸易环境的设想全面落空。特朗普的关税政策是通过加征高昂关税逼迫贸易伙伴让步，从而打造出美版的“公平贸易环境”。但是从结果来看，特朗普不仅没有成功，甚至连美国主导的全球贸易体系也在快速崩塌，陷入前所未有的外交孤立和针对。

而且特朗普的关税政策完全是“开地图炮”，加拿大、日韩、欧盟这些亲密无间的盟友，基本都被美国关税折磨得苦不堪言，跨大西洋盟友关系裂痕加剧，贸易互信彻底崩塌。在这种情况下，美国的西方盟友开始加速向中国靠拢，重新审视多极化贸易体系。

（关税战导致美债暴雷）

关税政策加速39万亿美债困局

如果说三大目标全部失败，直接决定了特朗普的关税政策失败，那么其造成的影响，则更具杀伤力。

数据统计显示，截至2026年，美债规模已经突破39万亿美元，而关税政策就是“债务雪球”背后的核心推动力。现在美国已经不是怎么还债的问题，而是在死亡循环之下如何生存的问题。

（美国最高法院裁定关税政策违法）

今年2月，美国最高法院判决特朗普政府的关税政策为非法违宪，这不仅是宣告未来10年近1.4万亿美元的预期关税化为泡影，还得偿还已经征收的1750亿美元的关税。而美国去年的关税收入仅有1950亿美元，但联邦政府的利息支出却超1.3万亿美元，关税收入只能偿还利息不到15%。在这种情况下，关税政策导致通胀加速上行，最终造成更大的财政窟窿。

此外，关税政策还导致美元回流的链条受阻。此前美债都一直依赖“全球贸易顺差国积累美元储备→用这些美元储备购买美债→美元回流填补国内财政赤字”这样的良性循环，也是美元霸权运行的根本逻辑。

（高通胀击碎富人的财富梦）

但特朗普的关税政策却从根源切断了这样的循环，高昂的关税重创全球贸易规模，导致贸易顺差国的美元外汇储备跳水，缺乏资金购买美债甚至加速抛售美债，美元无法回流就加速美国财政赤字。

这种通胀+高利率的恶性循环，导致美国的“债务雪球”越滚越大，从2017年的20万亿美债飙升到现在的39万亿，特朗普的关税政策犹如一把烈火，让美国债务熊熊燃烧。

（投资者转入黄金等避险资产）

关税战让美元霸权随时崩塌

不夸张的说，特朗普关税政策的全面失败，也让美元霸权陷入前所未有的动荡。“股债汇三杀”的局面在美国市场多次上演，全球范围内的美债抛售浪潮，债券价格的暴跌和收益率上升，都让曾经全球可靠的避险资产变成全球风险的重要来源，美债已经失去了全球投资者的信任，这种裂痕是无法弥补的。

此外，全球“去美元化”的进程还在不断加速。贸易层面上，各国都在刻意减少对美国市场的依赖，扩大本币结算在双边贸易中的占比，尽可能的减少美元结算；在外汇储备层面上，大多数经济体都在加速减持美债，运回此前存放在美联储的黄金储备，并同时增持人民币、欧元，向多元化储备资产迈步。

（全球“去美元化”浪潮加剧）

当美元不再是各国首选的交易货币，那么美债长期维持的脆弱平衡将瞬间被打破，从根基上分动摇美国在全球的垄断地位。

总的来说，特朗普关税政策失败从一开始就是必然的，贸易保护主义和单边霸权制裁已经不符合多极化时代的合作标准，只有开放合作、多边共赢才是当下主流。如果特朗普还认不清这一点，坚持所谓的“美国优先”，那么美元霸权的崩塌将正式进入倒计时。