两年跌没31900亿！全球“减重药王”，全力突围

文｜侃见财经

"减重药王"诺和诺德，未能有效捍卫"王位"。

不到两年时间，诺和诺德股价跌幅超65%，市值蒸发超4700亿美元，约合人民币31968亿元。

今年一季度，诺和诺德已然显现困境反转的信号。

5月6日，诺和诺德发布2026年第一季度财报。数据显示，公司一季度净销售额达968.23亿丹麦克朗，以丹麦克朗计价同比增长24%，按固定汇率（CER）计算增长32%；经营利润达596.18亿丹麦克朗，以丹麦克朗计价同比增长54%，按固定汇率（CER）计算增长65%。

整体来看，GLP-1药物依旧是诺和诺德的核心业绩支柱。财报显示，减重版司美格鲁肽注射液Wegovy实现收入182.35亿丹麦克朗，按固定汇率计算同比增长12%；降糖版司美格鲁肽注射液Ozempic收入278.25亿丹麦克朗，按固定汇率计算同比下滑8%；降糖版司美格鲁肽口服片剂销售额为45.72亿丹麦克朗，按固定汇率计算同比下滑15%。

值得关注的是，减重版司美格鲁肽口服片剂Wegovy片剂单季处方量超130万张，累计总处方量突破200万张，对应销售额达22.56亿丹麦克朗。

一季度，诺和诺德归母净利润为485.57亿丹麦克朗，同比增长1.43%，约合76.5亿美元。受益于口服减重药亮眼的市场表现，诺和诺德上调了全年业绩预期。

诺和诺德表示，Wegovy口服片开创了肥胖治疗全新口服肽类药物赛道，为临床医师及患者树立了全新疗效标杆。在Wegovy强劲放量与国际业务稳步增长的双重驱动下，公司将2026年调整后销售额、调整后经营利润指引，由同比下降5%-13%上调至下降4%-12%。

业绩预期回暖背景下，诺和诺德股价获得有力支撑，目前总市值已站稳2000亿美元关口。侃见财经预判，随着减重版司美格鲁肽口服片剂持续放量，年内诺和诺德有望走出业绩低谷。

"减重药王"的困境

2012年，诺和诺德正式启动司美格鲁肽研发项目。在司美格鲁肽获批上市前，诺和诺德的核心收入仅来源于胰岛素及前几代GLP-1药物。

2021年，司美格鲁肽在美国获批用于成人肥胖症治疗。

药品获批上市后，迅速引发市场高度关注，叠加特斯拉CEO马斯克的公开推荐，司美格鲁肽迅速风靡全球。

彼时，凭借司美格鲁肽在全球市场的热销，诺和诺德内部判定该产品短期内难以被竞品超越，因而并未全力投入双靶点（GIP/GLP-1）药物研发。反观礼来，受司美格鲁肽爆款效应冲击，面临巨大市场竞争压力，为实现赛道突围，全力攻坚多靶点、口服化减重药物研发。

2025年一季度，司美格鲁肽超越K药，登顶全球药品销量榜首。但遗憾的是，新晋"药王"并未守住领先优势，仅时隔一个季度，司美格鲁肽减重药销售增速便开始放缓，资本市场也提前做出反应。

雪上加霜的是，2026年司美格鲁肽在中国市场的核心分子专利即将到期，意味着大批低价仿制药将陆续获批上市。

有行业分析认为，专利到期带来的市场冲击，杀伤力甚至超过CagriSema临床试验失利。

也有业内观点指出，诺和诺德陷入当前困局的核心诱因有两点：一是新一代减肥药CagriSema临床试验结果不及市场预期；二是核心竞争对手礼来替尔泊肽的强势抢占市场。

从最新财报数据来看，礼来替尔泊肽带来的市场冲击更为突出。

财报显示，一季度司美格鲁肽整体收入为528.88亿丹麦克朗，约合83亿美元；而替尔泊肽一季度营收高达128亿美元，单季度销售额已反超司美格鲁肽。

事实上，这并非替尔泊肽首次实现营收反超。早在2025年三季度，替尔泊肽营收便已超越司美格鲁肽。为重新夺回市场主导权，诺和诺德经历了管理层人事动荡与大规模组织优化。2025年9月10日，诺和诺德宣布全球裁员9000人，计划每年节省80亿丹麦克朗运营成本，以此应对礼来带来的激烈行业竞争。

诺和诺德CEO迈克·杜斯特达尔（Mike Doustdar）明确表示："我们所处的市场正在持续变革，尤其在肥胖症治疗领域，行业竞争日趋激烈，消费导向属性愈发凸显，公司必须顺势转型。这要求我们打造更注重绩效的企业文化，高效优化资源配置，将资金优先投向最具价值的核心治疗领域。"

侃见财经认为，2026年以来，即便诺和诺德在减重药市场暂时被礼来赶超，但从减重版司美格鲁肽口服片剂Wegovy的市场反馈来看，诺和诺德仍存有翻盘契机。资本市场层面，历经多轮利空消化后，自3月中旬至今，诺和诺德股价累计涨幅已超30%。

诺和诺德的突围反击

经历2025年的市场承压与格局动荡，2026年成为诺和诺德扭转竞争局势的关键之年。

当前，诺和诺德司美格鲁肽的市场份额，正遭到礼来为首的多家药企竞品挤压。叠加今年其中国市场核心分子专利到期，低价仿制药集中入市，将进一步分流原有市场需求。

2月23日，诺和诺德公布旗下新一代减重药CagriSema与礼来替尔泊肽的头对头三期临床试验结果：84周疗程内，CagriSema减重幅度为23%，疗效不及替尔泊肽的25.5%。

消息落地后，诺和诺德股价随即大幅下挫。

丹麦日世银行分析师亨里克·哈伦格林·劳斯滕表示："从诺和诺德长期估值逻辑来看，CagriSema在公司未来增长布局中占据极高权重。"其同时提及，市场普遍预期，诺和诺德未来60%的业绩增长将依托CagriSema实现。

摩根大通分析师也坦言，此次临床试验数据失利对诺和诺德构成重大挫折，大概率会削弱市场对CagriSema的乐观预期，下调其长期销售峰值，也让公司在高增长的减重赛道中，更难夺回竞争主动权。

2月25日，诺和诺德宣布，自2027年1月1日起，旗下核心减肥药Wegovy将在美国市场实行半价销售，同时将Wegovy、Ozempic等全系列司美格鲁肽产品月度批发采购价统一定价为675美元。

此外，诺和诺德与Vivtex达成战略合作，联合研发肥胖及糖尿病领域新一代口服药物。根据合作协议，Vivtex向诺和诺德授权专属口服给药技术，可获得首付款、研发支持资金及阶段性里程碑付款，累计最高金额达21亿美元，同时享有未来上市产品的分层销售分成。

迈克·杜斯特达尔直言，推动新一代减重疗法尽快落地上市，是其现阶段核心工作目标。

他在受访时提到，全球减重药市场体量庞大，目前制药行业仅挖掘了极小部分市场潜力。诺和诺德也强调，应对仿制药冲击的核心策略，是在降价让利的同时，严格坚守产品品质底线。

值得注意的是，全球肥胖人群数量持续攀升，减重药赛道仍具备广阔增长空间。行业预测显示，2030年全球减肥药市场规模有望突破1500亿美元，同时行业竞争也将进入白热化阶段。而诺和诺德凭借率先布局口服减重药物，已提前抢占市场先发优势。

据悉，加拿大已正式批准Ozempic在当地上市，为当地患者获取这款热门减重药品扫清准入障碍。

侃见财经认为，从2026年一季度业绩表现来看，减重版司美格鲁肽口服片剂Wegovy已交出亮眼市场答卷。后续随着该产品持续渗透放量，诺和诺德有望摆脱当前经营颓势，重回业绩增长轨道。