美股创新高后，比“买不买”更重要的5个问题！

本期【资产所以然】我们聊聊美股创新高后，是纠结“完美投资时点”还是追求“模糊的正确”？

从4月底到五一假期后，市场信息比原来预想的更密集。国内方面，4月28日中央政治局会议分析研究当前经济形势和经济工作。一方面，会议肯定一季度经济起步有力、主要指标好于预期；另一方面，也强调经济持续稳中向好的基础还需要进一步巩固，要以更大力度和更实举措抓好经济工作。对市场来说，这类会议往往会让大家重新评估后续政策力度、内需修复和风险偏好的持续性。市场表现来看，A股表现分化，资金继续围绕政策方向、产业趋势、一季报线索和海外AI映射寻找弹性。

海外方面，美联储在4月29日议息会议上继续按兵不动，将联邦基金利率目标区间维持在3.50%-3.75%。但这次会议并不算“平静”。声明里提到通胀仍然偏高，部分原因来自全球能源价格上升；中东局势也让经济前景的不确定性仍然较高。更值得注意的是，这次投票分歧较大，有委员希望降息，也有委员不支持声明中保留偏宽松的表述。而五一假期期间，海外市场也没有原地踏步。美股继续向上，标普500和纳斯达克在5月5日、5月6日先后刷新高位，背后主要还是AI、芯片和大型科技股在推动。一方面，市场看到AMD等AI相关公司的业绩和指引后，对数据中心芯片、AI基础设施需求的信心继续增强；另一方面，中东局势阶段性缓和、油价回落，也让市场对通胀和增长压力的担心有所降温。

与此同时，投资者对美股的分歧也在同步变大。乐观的投资者认为AI需求还在，科技巨头现金流强，云计算、半导体、算力基础设施这些主线仍在被财报验证；如果企业盈利还能持续兑现，高额资本开支就不只是“烧钱”，而是未来增长的投入。偏谨慎的投资者认为指数已经反复创新高，半导体和AI相关资产涨幅不小，市场对科技公司的要求越来越高，一旦收入增速、利润率或者资本开支回报稍有不及预期，或者再碰上一些悲观情绪，以及类似三月份和去年四月份那样的突发意外事件，波动也会被再次放大。

近期美股持续创新高也让很多投资者心情复杂。美股仓位高的多少有些恐高，仓位低的既后悔前阵子下跌没有加够仓位，也担心刚加满就下跌。有朋友和我说自己前些日子赎回了一半美股仓位，准备等资金到账后再慢慢定投回去。也有人说，美股又冲到高位了，可自己还没怎么建仓，现在反而更不知道该不该买。表面上看，这些问题是在问“现在还能不能买美股”“美股是不是太贵了”“要不要先减一点仓”。但认真想想，我认为矛盾点实际上在于：对资金可投资的时间点缺乏明确的定位；此外，对资产本身在短期和中长期的特点缺乏足够的了解，并且最重要的是或多或少有些“贪心”。比如已经持有的既担心卖早了继续涨，也担心如果不卖万一回撤，曾经到手的收益打水漂。没建仓的既担心刚买就跌，也担心不买又继续涨。最好是都能“刚刚好”地站在一个最舒服、最不后悔的位置上。

只不过，市场很少给我们这么体贴的答案。正如投资大师霍华德·马克斯在一次采访中提到的：如果你是一个要求完美的人，那么你不适合投资。投资本身可能更像是一种“模糊的正确”。

对于美股这种资产，我们既需要了解其长期风险收益特点，也需要了解短期特点。长期看确实有很多优秀公司，也有很强的创新能力和盈利能力。在去年初几篇关于美股的文章里我们和大家分享过：近100年的数据显示，美股获取正收益的年份占比高达70%，其中近70%的年份跑赢了无风险收益率。但它并不是没有风险。历史上，无论是2000年前后的科技泡沫，还是2008年金融危机，美股都经历过非常深、也非常漫长的调整。对一个现金流稳定且充裕、投资期限足够长的人来说，一两年的波动也许只是长期曲线里的一段；但对很多普通人来说，一两年真的很长。

更现实一点，别说一两年，如果账户连续跌一两个月，很多人就已经很难淡定了。等到三个月、六个月，各种悲观叙事会越来越多，身边讨论也会越来越令人焦虑不安。这个时候，如果没有足够的现金流、足够清晰的持有期限和足够合理的仓位，所谓长期主义很容易变成一句安慰自己的空话。

所以，在美股上涨后选择减一点仓，也不再在高位一次性买进去，是让自己处于进可攻退可守的位置，或许也是充满不确定性的当下市场中更好的选择。

但另一方面，如果投资者总想买在最低点，实际上也是贪心的另一种表现。想买在最低点，想卖在最高点，想既不错过上涨、又完全躲开下跌，想等所有风险都消失以后再轻松赚钱，这些也都是很隐蔽的贪心。它看起来像谨慎，底层却可能是对完美时点的执念。事实是，投资不是一场等待标准答案的考试。多数时候，我们只能在信息不完整、情绪不稳定、未来不确定的情况下，做一个大概率更合适的决定。

那么在当下的市场环境下，对于是否投资股票、投什么以及怎么投，我们除了要判断市场有没有风险之外，更重要的是要有一套体系。这套体系一方面是对自我的认知，另一方面是关于投资框架和对基础知识的理解。

就当下而言，3月底以来美股和A股虽然都持续上涨并纷纷创出新高，但市场并没有因为上涨而变得更简单或者更容易赚钱。现实是国内政策在继续强调稳增长和增强内生动力，但经济修复仍需要时间。

海外方面，美联储没有降息，通胀和能源价格仍然是约束。美股财报季里，科技巨头的盈利和AI投入还要继续接受市场检验。中东局势、油价、利率、估值，这些变量都还在。所以，对于中国股票和美国股票，我们不能把问题简单理解为“现在能不能买”，而是转化为这5个问题：

☑️ 如果我长期看好美股和A股，它在我的总资产里应该占多少比例？

☑️ 如果它短期下跌20%，我会不会被迫卖出？

☑️ 这笔钱未来几年要不要用？

☑️ 我买它，是为了长期配置，还是只是因为最近大家又开始讨论它？

☑️ 我有没有一套分批进入、定期检查、动态再平衡的规则？

这些问题听起来没有“现在买不买”那么直接，却更接近普通人真正需要解决的问题。对大多数普通投资者来说，长期真正有帮助的，往往不是某一次买在低点，而是能不能在合适的风险水平上，持续做正确的事。

如果你没有美股或者A股仓位，但认可它在全球权益资产中的长期配置价值，那就不一定非要等一个最低点。你可以用分批、定投、再平衡的方式慢慢进入，把一次性判断拆成一套可以执行的过程（详见去年底介绍“如何建仓”的文章）。如果你已经持有较高比例，最近上涨后明显睡不踏实，那适度降到一个自己能承受的位置，也未必是错。仓位管理不是为了证明自己比市场聪明，而是为了确保下一次波动来临时，你还能够留在自己的计划里。

但如果只是因为身边人又开始讨论美股、A股、科技股，才突然觉得自己是不是落后了，那更要慢一点。因为由比较焦虑推动的买入，往往也会在下一次波动里变成情绪化卖出。这些年的经历让我越发觉得：投资这件事，真正难的不是看见机会，而是知道这个机会和自己有什么关系。有些机会适合别人，但不一定适合你；有些资产长期很好，但不代表任何价格、任何仓位都适合你；有些上涨机会确实值得思考，但不必用冲动去回应。好的配置，不是让你每一天都感觉自己赢了，而是让你在涨跌之间，依然知道自己为什么这样安排。因此，当很多人在说巴菲特持仓的现金比例持续提高、错过了过去一年多市场的投资机会时，我钦佩这位近百岁老人的智慧、定力与执行力。我知道这也是让伯克希尔在几十年间仍然持续获得好业绩的重要原因。

执行过程中，我们可以考虑把一次决策拆成几次；把一个模糊的“我要不要买”，拆成“我先配置多少、后面什么条件下继续加、什么情况下暂停”；把“我是不是错过了”，换成“这个资产在我的组合里到底承担什么角色”。当一个资产有了角色，情绪就会少一点。它是长期增长资产，就不必因为短期波动每天评判它；它是防守资产，就不要嫌它不够热闹；它是现金和流动性安排，就不要总拿它和权益资产比收益。很多投资者之所以焦虑，不是因为资产本身不好，而是对所持有投资标的的职责不清楚。当所有钱都想赚钱，所有资产都想跑赢，所有操作都想正确，最后账户就很容易变成情绪的放大器。

我最近也越来越觉得，投资有时候很像身体训练。真正让一个人变稳定的，不是某一天突然练得特别猛，而是在很多个看起来没有戏剧性的日子里，重复那些对的动作。你不需要每一次都挑战最难的体式，也不需要每一天都证明自己进步了。很多变化是在重复里慢慢发生的，等你回头看的时候，才发现自己已经比过去更稳了。投资也是一样。定投、再平衡、资产配置、控制仓位和承认自己无法买在最低点或许是一种弱势思维，但正是这些纪律与坚持，最后会慢慢变成账户的稳定器。

最后，市场也许会继续创新高，也一定还会有回撤。政策会带来信心，也需要时间验证。财报会给出线索，也不会消除所有不确定性。热点会轮动，情绪会起伏，身边人的账户也会在不同阶段看起来比你好或比你差。但这些都不应该成为我们失去节奏的理由。与其一直等那个最完美的点，不如从一个适合自己的位置开始，建立一套即使错了也能调整、即使波动也能坚持的方法。长期主义从来不是站在那里不动，也不是永远满仓相信未来。长期主义是你知道自己要去哪里，也知道自己能承受什么，然后用一种可以坚持的方式，一点一点往前走。

投资有风险，入市需谨慎。