【PVC】供应韧性承压，需求分化待解

来源：市场资讯

（来源：国元期货研究）

PVC 2609合约近期盘面在60日均线下方承压回落。其主要原因在于，五一节后地缘冲突带来的情绪溢价逐步消退，市场关注重心重新回归供需基本面。市场已逐步消化前期情绪冲击，对地缘事件的敏感度降低，后续表现将更多取决于供需改善的实际兑现程度。

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供应端：乙烯法受限与电石法托底的“双线博弈”

（一）乙烯法：原料受限致开工腰斩，结构性脆弱显现

乙烯法产能受限严重，短期内难以恢复。尽管美伊和平协议的推进暂时缓和了市场对中东局势的预期，国际油价也随之连续回落，但协议前景仍存在较大不确定性，地缘政治风险并未根本解除。即便双方最终达成协议，贸易与航运的全面恢复也将是渐进过程，难以一蹴而就。当前，霍尔木兹海峡运输不畅导致亚洲石化企业原料短缺的现实困境短期内无法逆转，国内乙烯法企业已因原料问题被迫降负。

从产能结构看，截至2025年末，国内PVC乙烯法产能达877万吨，电石法产能为2055万吨，乙烯法占比已逼近全国总产能的30%。然而，据钢联数据统计，截至2026年5月7日，国内乙烯法PVC装置开工率已降至44.91%，处于历史低位。

这一结构性变化的影响更多体现在边际成本与价格底部支撑上。乙烯法PVC对进口原料的高度依赖，在外部地缘冲击下暴露出明显的结构性脆弱。当前乙烯法开工率已遭腰斩，直接导致该工艺路线的供给大幅收缩。在中东局势反复、海峡通航风险长期化的背景下，乙烯法产能的被动降负或将持续，这一约束正逐步演变为支撑价格中枢的重要底层逻辑。

（二）电石法：体量优势凸显，“压舱石”作用稳住供应大盘

不过，乙烯法占比仅为30%，在电石法绝对体量优势面前，其降负对总量的冲击相对有限。从电石法装置的运行情况来看，5月上旬国内开工率略有回升。截至5月7日，国内PVC电石法装置开工负荷为83.32%，较节前小幅上涨0.4个百分点。当前，电石法产能达到2055万吨，占国内总产能的70%左右，体量优势明显。电石法开工率的边际回升，反映出在乙烯法因受地缘冲突影响而严重受限的背景下，电石法产能正发挥出阶段性的供应补充作用，其庞大的产能基础足以对冲乙烯法降负所带来的供给缺口。

尽管乙烯法因原料问题受限明显，但电石法凭借其绝对体量优势和开工率的灵活调节，仍能有效稳住PVC的整体供应大盘。这揭示出国内PVC产业“电石法为主、乙烯法为辅”的产能结构，在当前外部地缘风险高发的环境下，反而体现出较强的供应韧性和抗冲击能力。电石法的“压舱石”作用仍是保障国内PVC供应稳定的核心逻辑。正因如此，供应端并未出现实质性紧缺，这也是当前盘面价格难以大幅上涨、整体承压运行的重要原因。

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需求端：内外分化，出口独撑

（一）内需：复苏乏力，硬制品开工回落

从需求端来看，内外部呈现明显分化。内需方面，复苏节奏不一。“金三银四”传统消费季表现平平，管材、型材等硬制品开工率月内有所下降，软制品传导相对较好，但整体需求对价格支撑有限。进入5月，制品开工率环比预计将进一步回落，下游企业订单普遍偏弱，内需整体承压。

（二）外需：退税取消被对冲，印度需求托底出口

与外需相比，出口端则表现出较强的韧性。尽管2026年4月1日起国家取消了PVC粉13%的增值税出口退税，但这一利空被两重因素有效对冲：一是印度政府推出史上最高水平的基础设施投资计划，大幅拉升了供水管等公共事业对PVC的需求；二是印度对中国PVC进口继续实行零关税政策，基本抵消了退税取消的负面影响。正因如此，出口并未明显萎缩，反而维持强劲。数据显示，2026年1-3月PVC累计出口量达141.69万吨，同比增长45.12%；其中出口至印度的PVC为57万吨，占总出口量的40.2%。预计这一高出口态势将在短期内持续，成为当前PVC需求端最重要的支撑力量。

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库存端：高位去化缓慢，压制反弹空间

截至5月初，PVC社会库存约129.62万吨，较节前略有回升。当前PVC库存的“高绝对量、低去化效率”特征，反映出供需矛盾尚未根本缓解。供应收缩虽已启动，但并未带来库存的系统性下降，说明需求端的疲弱正在对冲供给端的收缩。在这种“弱需求消化低供给”的格局下，库存高位将成为压制价格反弹空间的关键变量。除非后续供给端进一步超预期收缩，或需求端出现超季节性回暖，否则高库存这一结构性压力将持续存在，制约PVC价格向上弹性的释放。

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展望：弱现实主导，震荡格局难破

综合来看，当前PVC价格处于下有成本支撑、上有库存与内需压制的震荡格局。电石法稳供应叠加高库存，决定了价格缺乏大幅上涨的驱动力；而乙烯法受限与出口韧性，又对价格形成一定底部支撑。市场当前关注的“强预期”主要集中在两方面：一是春检及乙烯法降负能否进一步超预期收缩供应；二是印度基建需求能否持续拉动出口。短期内，PVC将继续在“弱现实”与“强预期”之间反复博弈，价格中枢维持低位震荡，突破方向取决于后续检修兑现程度及内需能否出现边际改善。