“清远鸡王”被猪价受困！天农集团二闯港交所，业绩大起大落，最年三年有两年亏损

5月8日，广东天农集团股份有限公司（简称：天农集团）第二次向港交所主板递交上市申请，独家保荐人为招商证券国际。作为中国规模最大的清远鸡全产业链企业，公司近年营收规模稳定在 40 亿元以上，但业绩呈现大幅波动。本次 IPO 募资净额拟投向五大方向：拓展鲜肉制品与休闲餐饮、提升研发与技术能力、升级信息系统、战略投资与收购、补充营运资金。

自2003年成立以来，天农集团从一家区域性家禽养殖企业逐步发展成为中国领先的高质量肉类及肉制品提供商之一。公司围绕清远鸡、生猪及相关肉制品等核心产品构建了垂直一体化的全产业链运营体系。

招股书披露，天农集团 2023—2025 年营收分别为35.96 亿元、47.76 亿元、42.61 亿元，整体规模稳居行业前列；但盈利端受生猪与鸡价周期、生物资产公允价值调整影响，波动极为显著： 2023 年：录得净亏损6.69 亿元，毛利率仅1.63%； 2024 年：行业景气回升，净利润8.90 亿元，毛利率大幅反弹至18.75%；2025 年：再度转亏，净亏损1.02 亿元，毛利率回落至10.71%。

业务结构上，生猪为天农集团第一收入支柱，2023—2025 年分别占总收入61.6%、67.1%、62.4%；清远鸡及其他土鸡占比约22%—28%，生鲜及加工品占比由 10.8% 提升至 14.7%。按出栏量计，公司 2025 年清远鸡市占率65.3%，为行业绝对龙头；生猪业务位列西南地区第十。

截至2025年底，天农集团账上现金1.64亿元，受限制现金1.09亿元，短期借款11.37亿元，长期借款3.49亿元，年经营现金流为-4.48亿元。

招股书提示，天农集团受畜禽价格周期性波动影响，盈利稳定性较差：生猪、清远鸡价格受供需、疫病、政策影响呈现强周期，公司无法对冲价格风险。2025 年生猪均价同比下滑，直接导致毛利缩水；生物资产以公允价值计量，2023 年、2025 年分别录得公允值损失2.85 亿元、2.17 亿元，成为亏损主因。

招股书提示禽流感、非洲猪瘟等疫病爆发风险，一旦发生大规模疫情，将触发扑杀、停产、消费信心受挫，对产销与估值造成毁灭性冲击。公司虽建立防疫体系，但无法完全杜绝疫情风险。