国际储备的重要性及演变

文/波兰国家银行帕维尔·科瓦莱夫斯基（Paweł Kowalewski）

国际储备确实很关键，其应当在市场动荡时提供流动性和安全性。国际储备通常由外币和黄金组成，其中黄金的重要性近年来日渐凸显。本文回溯国际储备过往、关注国际储备当下，并对国际储备的未来进行展望。

关于国际储备，最知名的案例或许是1968年法国与美国之间的争端，这起争端加剧了布雷顿森林体系的瓦解。另一知名的案例则涉及德国加入欧元区之前的状况。20世纪90年代末，统一进程给德国带来了沉重的负担，以至于市场最终开始质疑该国是否具备加入新成立的货币体系的资格。

即使关于德国是否可以加入新货币体系的讨论集中在会计问题上，而不是储备结构上，德国当时持有的黄金储备还是提供了信用支持。近期，随着波兰央行积累了大量黄金，波兰也出现了类似的讨论，那就是一个国家在新的地缘政治形势下，当地的专家开始评估利用这些国际储备来缓解支出增加的可能性。

国际储备可以从历史、当下和未来三个角度进行讨论。当谈到国际储备的过去时，西方许多观察家通常会从金本位制开始考虑，甚至会讨论在两次世界大战期间，当时的两种主导货币（美元和英镑）在国际货币体系中争夺霸权的情况。直到最近，关于国际储备的分析通常也只涵盖大西洋地区，但随着中国的重新崛起，这种对过去的看法即使不是短视的，也变得过时了。

回溯国际储备过往

毫无疑问，1492年美洲的发现意味着世界经济发生了深远的变化，因为它引发了白银和黄金的跨洋流通。但与许多欧洲人所认为的不同，上述流通不限于大西洋地区。一些历史学家认为，太平洋在世界经济全球化的最早期阶段也发挥了重要作用。篇幅所限，本文无法对此进行详细阐述，不过需要指出的是，拉丁美洲和中国之间的白银流通是上述全球化的一个组成部分。

根据官方数据，墨西哥和秘鲁生产的白银中约有30%最终流入中国。仅凭这一事实，就有助于理解中国对白银的特殊态度，这种态度最终导致了某种程度的“迷恋”。对白银的“迷恋”在供应冲击发生之前，没有产生负面影响，但情况发生了变化。正如伦敦政治经济学院（LSE）经济史系学者亚历杭德拉·伊里戈因（Alejandra Irigoin）所述，拉丁美洲独立战争的爆发导致白银生产中断，而中国人对白银的“迷恋”是导致清朝“道光大萧条”的关键原因。

对这一历史事件进行分析得出的关键教训在于，过度依赖国际货币会对本国带来威胁，原因在于这确实会导致本国容易受到外部事件的影响。毕竟，清朝与拉美民族的解放没有任何关系，但清朝因为白银的关系必须为此付出高昂的代价。正如古话所说，那些不吸取过去教训的人注定要重蹈覆辙。

关注国际储备当下

当下的国际储备可以通过法定货币的主导地位来定义。对法定货币的信心取决于许多因素，其中对货币发行国经济的信心似乎起着决定性作用。但这与流动性相关，即在前所未有的紧张局势下，某种货币具备被轻松使用的能力。目前，显然只有一种货币符合这一标准，那就是美元。美元的这种能力不仅归功于其经济规模和稳健性，更重要的是归功于其金融市场的深度。

前汇丰银行外汇策略师大卫·布鲁姆（David Bloom）表示，在这种情况下，参考著名的“佛罗伦萨天堂之门”可能会有所帮助。美元规模前所未有，它能够使人们在面临前所未有的威胁时到达安全地带。较小的门只会带来踩踏风险，因为太多人试图同时逃离燃烧的地方。国际货币也是如此。人们可能会投资瑞士法郎，但由于其市场规模较小，在压力时期的应用不如美元......

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来源 | 《清华金融评论》2026年4月刊总第149期

编辑 | 王茅

审核丨秦婷

责编 | 兰银帆

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