锂电、钠电均面临拐点！天能股份多元前瞻技术布局收获期曙光乍现

节后开盘两个交易日，新能源板块在“钠电储能订单”与“固态电池产业化”等消息刺激下，引爆市场对下一代电池技术的热情。

在碳中和转型纵深推进、储能与新型电池产业爆发的关键节点，天能股份立足铅蓄电池龙头基本盘，“锂、钠、固、氢”多元技术路线并行布局，加速向综合绿色能源系统解决方案提供商战略升级。随着二季度铅电主业持续放量、锂电业务减亏提速，叠加钠电订单落地预期，公司估值与业绩有望迎来修复。

3000家经销商渠道网络，4倍净现比筑就护城河

作为深耕电池领域40年的行业巨头，天能股份以铅蓄电池业务为基本盘，下游电动轻型车市场的稳固需求，持续为公司经营筑牢增长底盘。

根据《营商电动车》数据，2019—2025年我国电动两轮车销量稳健，年复合增长率约为9.58%。其中，2025年在以旧换新政策拉动下，销量达6370万辆，保有量突破4.5亿辆。铅蓄电池作为易耗品，平均每2至3年更换一次，存量替换需求庞大；据2025SMM论坛披露，2025至2028年间，国内将有近3亿辆存量超标电动车面临更换。

图片来源：长江证券。

与此同时，电动三轮车市场的渗透率提升进一步拓宽需求边界。据德勤预测，随着电动三轮车渗透率提升，预计至2026年电动三轮车市场将达到1800万台，为铅蓄电池业务带来增量空间。

正是在这样一个千亿级的市场里，天能股份铸就了难以逾越的护城河。据行业调研数据，天能股份以45%的份额位居国内铅蓄电池市场首位，与之形成“双寡头”格局的超威动力紧随其后，两家企业共同主导着国内市场格局。

图片来源：Wind。图片系天能股份、超威动力历年来铅酸电池产品收入

如果说市场竞争格局只是静态优势，那么覆盖全国32个省、自治区、直辖市，连接3000多家经销商和40余万家终端门店的营销与售后网络，才是天能股份面对竞争对手和新兴技术路线时最坚硬的“防线”。

天能股份经营基本面颇为扎实，2025年经营活动产生的现金流量净额高达62.64亿元，净现比持续维持在4倍左右的水平。铅蓄电池业务自带强现金流属性，为公司的研发投入、新兴业务培育和产能扩张提供着充沛的“弹药”。

图片来源：同花顺iFinD

在此基础上，2025年9月1日落地实施的新版强制性国家标准《电动自行车安全技术规范》（下称新国标），更是为铅蓄电池赛道打开行业新一轮增长空间。

复盘2018—2019年旧国标首轮落地周期，行业经历了一轮深度出清。国内电动两轮车企业由2017年的400家锐减至2019年的110家，淘汰出清比例高达72.5%。产业链向上传导，上游配套动力电池企业也从120余家缩减至60余家。对于研发实力不足、资金实力偏弱的中小厂商而言，达标整改意味着高昂的合规成本与经营压力；每一轮政策升级，都进一步放大行业头部虹吸效应，龙头竞争优势持续强化。

从需求端来看，上一轮旧国标落地期间，存量替换需求集中释放，带动行业景气度上行。2019年电动两轮车销量同比增长14.29%，达3680万辆；2020年继续高增29.34%，销量攀升至4760万辆。如今新国标正式全面实施，叠加以旧换新等政策红利加持，预计2026年行业将迎来新一轮需求放量。作为铅蓄电池龙头，天能股份将充分受益于政策催化与行业集中度提升的双重红利。

锂电业务“意在储能”，2026年有望扭亏为盈

当市场沉浸在“锂代铅”的叙事中时，消费者用真金白银投出了自己的选择。根据广东省电动车商会调研数据显示，高达31%的消费者将产品质量作为购车的首选标准，而仅17%的消费者把性能放在首位。

在安全性方面，铅蓄电池天然具备热稳定性优势；在成本维度，锂电池平均采购价格为0.8至1.2元/Wh，约为铅蓄电池的2至4倍。一组普通48V锂电池售价在千元左右，而同规格铅酸电池仅需300至400元，折价回收更使铅酸电池的实际使用成本进一步降低。

图片来源：华福证券研究所

更值得关注的是，本轮新国标一项核心调整，将使用铅酸蓄电池的电动自行车整车质量上限由55公斤提升至63公斤。这一看似微小的8公斤调整，使铅酸电池续航里程可以从原来40公里提升至60至70公里，切实解决了消费者续航不足的核心痛点。

与此同时，2025年新一轮国家补贴政策明确指出，“淘汰锂电池电动车换成新的铅酸电池电动车可以适当加大补贴力度”，进一步助推终端市场“铅代锂”趋势加速显现。从终端调研来看，据对爱玛科技的调研，锂电池在整车搭载比例已从前期10%-20%降至2025年5%以下。

面对这种“长期共存”的行业生态，天能股份布局锂电的深层战略意图，从来不是要在两轮车市场与铅酸电池“一决高下”，而是瞄准更大增量赛道储能。

中国持续推进碳中和、碳达峰进程，风电、光伏装机量的快速扩张，催生了对储能系统的配套需求。《新型储能规模化建设专项行动方案(2025—2027年)》发布，明确提出到2027年全国新型储能装机规模达到1.8亿千瓦以上。

天能股份早已提前卡位布局。2025年，公司与港华智慧能源合作的安徽马鞍山37.5MW/100.5MWh储能电站成功并网，与星源智储合作建成的浙江温州龙港100MW/200MWh独立储能项目、为江苏远信乌兰察布储能项目提供的500MWh储能系统。与此同时，公司与太湖能谷签下的三年不低于30GWh铅炭电池电芯采购协议。产能端，公司扩充锂电储能电芯至15GWh，投资建设湖州南太湖基地年产10GWh锂电池项目，预计2026年初大储4GWh新产能将投产，全年储能满产产值有望突破40亿元。

渠道触角的延伸同样不可忽视。国内市场加紧拓展的同时，公司积极布局东南亚、南亚、欧美和中东市场；越南生产基地一期工程已顺利投产，泰国、土耳其等市场的本地化运营团队也在陆续落地。2025年，海外业务收入达5.35亿元，同比大增80.54%。

业绩层面，锂电业务已展现强劲增长动能：2020-2025年，锂电业务营收从2.1亿元增长至15.71亿元，2025年同比增长218.36%，锂电池销量4.40GWh，同比增长299.16%；2023-2025年，锂电产品收入占比从1.89%攀升至3.43%。

数据来源：同花顺iFinD。表格系天能股份业务结构占比

与此同时，市场尤为关注的锂电盈利问题也在持续改善。受规模效应持续拉动的正向影响，锂电业务毛利率已从2024年的-30.71%大幅修复至2025年的-4.09%，净亏损额从1.51亿元收缩至6423万元。按照产能利用率提升与规模化降本的节奏，2026年锂电业务有望迎来扭亏为盈的关键拐点。

图片来源：同花顺iFinD，图片系天能股份锂电业务毛利情况。

前瞻多元技术布局，钠电产业化迎来关键拐点

如果说锂电是天能股份正在构建的“第二增长曲线”，那么钠电、固态和氢能则是面向下一个十年的“战略预备队”。

持续加码研发投入，为技术创新提供了坚实的保障。2023年至2025年，天能股份研发费用分别为17.90亿元、18.75亿元、18.57亿元，研发投入仅次于宁德时代、比亚迪等头部企业。这种前瞻性布局的技术投入，正是天能股份能够在行业周期波动中行稳致远的底气所在。

图片来源：Wind。图片系天能股份历年来研发投入情况。

当前钠电行业已正式迈入产业化临界点。2026年4月27日，宁德时代与海博思创达成3年60GWh钠离子电池订单合作，开启全球钠电产业规模化爆发新阶段。从行业数据来看，据起点研究院发布的《2026全球钠电行业白皮书》，2025年全球钠离子电池总出货量仅9GWh，仅此一笔订单规模，便已超过2025年全球全年出货量的七成以上。宁德时代董事长曾毓群曾公开表示，长期来看，钠离子电池对现有市场的替代比例有望达到30%至40%。

不同于行业巨头的赛道布局，天能在钠电领域的优势，恰在于“错位竞争”策略。2025年8月，公司推出钠离子起动启停电池新品，目前已实现规模化销售。在技术指标方面，天能股份成功研发出160Wh/kg高能量密度层状氧化物钠电软包电芯，以及105Wh/kg长循环寿命聚阴离子钠电储能电芯，循环寿命超3000次，接近铅蓄电池水平，为切入备电、低速车等存量市场做好了充分准备。

成本维度同样提供了钠电大规模商业化的重要支撑。据中国储能网统计数据显示，当前钠电池市场售价在0.3—0.5元/Wh，暂高于铅酸电池0.3元/Wh；但随着硬碳负极等核心材料国产化提速、产业链配套成熟，其成本有望降至0.3元/Wh以下。根据东吴证券、中信建投预测，2025年全球钠离子电池市场规模约30亿-65亿元，2030年有望突破800亿—1000亿元，年复合增速超50%。

数据来源：中国储能网，图片系钠电、锂电、铅酸电池性能成本对比。

在固态电池与氢能领域，天能的布局同样延续着“稳中求进”的风格。据Trend Force预测，2025年固态电池全球市场空间约144亿元，2030年将突破2000亿—2500亿元，年复合增速超65%，是典型万亿级长坡厚雪赛道。目前，天能股份已成功设计并制备出两款能量密度分别高达300Wh/kg和400Wh/kg的固态电池原型产品，其中400Wh/kg版本的原型电芯循环寿命已突破1000次，达到了车规级应用标准，其混合固液电池已实现小批量商业化应用。公司与清陶能源、星逻智能、齐元机器人等企业达成合作，将产品切入清洁机器人、光伏清洁等新兴场景。

氢能作为国家十五五重点布局的未来产业，全球氢燃料电池市场2024年规模36.4亿美元，2030年将增至59亿美元；国际能源署（IEA）预测，到2030年中国将占据全球氢能市场的40%份额，成为全球最大氢能供应国。天能股份目前已实现氢燃料电池在装载机、公交车等场景的小批量产品交付，并创新性地推出了行业首个氢电融合的两轮车解决方案。针对国家规划的6个氢能源示范集群，目前天能股份正重点对接长三角一体化示范集群项目，全力抢占氢能产业发展先机。

未来随着锂电业务逐步扭亏、钠电业务实现产业化、新国标落地带来行业红利，公司业绩有望持续增长。据华泰证券研报预测，天能股份在2025年15.9亿元归母净利润的基础上，2026-2028年归母净利润年均复合增长率达29%，以当前23.78倍PE（TTM）计算，PEG低于1。

从筹码分布来看，市场的价值认知也在悄然转变。截至2025年末，公司股东总户数为1.88万户，较三季度末下降2967户，降幅达13.76%；户均持股市值由三季度末的145.88万元增加至171.56万元。截至2026年4月27日，公司股东户数较巅峰时期降幅已逾12%，筹码集中度持续提升。

图片来源：同花顺iFinD，图片系天能股份股东情况。

新国标落地重塑行业竞争格局，头部优势凸显；“铅锂并进”筑牢经营根基，钠电、固态、氢能多元技术前瞻布局；估值低位、现金流充足、筹码集中。天能股份这种“稳中求进”的发展路径，长期投资价值正在被秉持“长期主义”的专业投资者重估。

(动态宝)