洋河股份痛失“苏酒老大”，去年净利润大降66.94%史上最差

近日，“苏酒龙头”洋河股份（002304.SZ）披露2025年年度报告及2026年第一季度报告。数据显示，洋河股份2025年全年营收、净利润同比均大幅下降，2026年一季度业绩延续下滑态势。从行业前三掉至行业前五，从绝对的苏酒老大到被今世缘超越，洋河的衰退实在令人惊愕！

“史上最差”年报

洋河股份交出了一份上市以来最差的成绩单。财报显示，2025年全年实现营业收入192.11亿元，同比下降33.47%；归属于上市公司股东的净利润22.06亿元，同比降幅高达66.94%；更能反映主业盈利能力的扣非归母净利润为21.35亿元，同比下降68.77%。这三项指标的下滑幅度，均创下了公司自2009年上市以来的最大年度跌幅纪录。

对于业绩下滑，洋河股份解释称，报告期内，白酒行业处于深度调整期，行业竞争格局深刻变革，存量竞争加剧背景下，公司受到市场需求减少、品牌势能减弱、渠道库存加大、渠道利润下降等挑战，中端和次高端价位段产品承压较大，部分市场销售受阻，销量明显下降。

事实上，这已是洋河股份连续两年遭遇业绩大幅下滑，颓势不仅未能遏制，反而呈现加速坠落之势。

2023年，洋河股份实现归母净利润曾高达100.16亿元，那是它稳坐行业“茅五洋”第三极的高光时刻；2024年，洋河股份净利润骤然缩水至66.73亿元，同比降幅达33.37%；而到了2025年，净利润更是再遭“腰斩”以上的下滑，仅余22.06亿元。短短两年间，净利润从百亿之巅一路倒退回2010年的水平，净利润排名跌至行业第七。

2021年，前任董事长张联东曾提出“十四五”发展战略，许下2025年营收突破500亿元的宏愿，以2021年253.5亿元营收为基底，计划五年实现翻番。

但事与愿违，自2022年起，洋河营收增速持续滑坡，2023年同比增长仅10.04%，2024年营收缩水至288.76亿元，同比下滑12.83%，500亿目标彻底落空。2025年全年，公司营收进一步收缩至192.11亿元，同比下降33.47%，退回到2017年前后水平，营收排名降至行业第五。

2026年一季度，洋河股份业绩下滑仍在继续。财报显示，公司一季度实现营业收入81.86亿元，同比下滑26.03%；归属于上市公司股东的净利润为24.47亿元，同比下滑32.73%；扣非归母净利润为24.28亿元，同比下滑32.88%。

痛失“苏酒老大”

资料显示，洋河股份位于江苏省宿迁市，素有“苏酒老大”之称。公司下辖洋河、双沟、泗阳、贵酒、梨花村、拉萨朗热酒村六大酿酒生产基地和苏酒集团贸易股份有限公司，旗下有梦之蓝、苏酒、天之蓝、珍宝坊、海之蓝、洋河大曲、双沟大曲等产品。

分产品来看，洋河股份去年中高档酒和普通酒营收呈现出“无差别”下滑的局面。财报显示，代表品牌高度和利润核心的中高档酒，全年实现营收165.42亿元，同比下降31.97%；普通酒的营收更是大幅缩水至22.34亿元，同比下降43.17%。

根据财报，洋河股份按照出厂价的价位区间标准将产品分为中高档酒和普通酒，其中：中高档酒指出厂价≥100元/500ml的产品，主要代表有梦之蓝(手工班、W9、M6+、水晶梦)、苏酒、天之蓝、珍宝坊(帝坊、圣坊)、海之蓝等。普通酒指出厂价≤100元/500ml的产品，主要代表有洋河大曲、双沟大曲等。

从区域来看，被视作大本营的江苏省内，实现营收86.19亿元，同比下降32.39%；被寄予厚望的省外市场，实现营收101.57亿元，同比下降34.47%。报告期内，洋河股份经销商数量减少495家，其中省内减少66家、省外减少429家。

随着年报季落幕，江苏白酒“王座”迎来历史性一刻：今世缘以90.8亿元的省内营收，正式超越了洋河股份的86.19亿元。

今世缘在江苏省内超越洋河，固然有其多年深耕根据地的积累，但横向对比财务数据看，这更像是一场“比谁跌得少”的残酷游戏。

2025年，今世缘其实也交出了一份营收净利双降的财报。数据显示，今世缘2025年营收下降11.81%为101.81亿元，归母净利润大跌23.69%收26.04亿元。这是今世缘自2014年上市以来，时隔11年再次遭遇“营收净利双降”的滑铁卢。

去年7月发生的“内涵海报”事件也说明，今世缘的“省内王座”，实质上是建立在一片焦土之上。

存货压力居高不下

与此同时，洋河股份存货压力居高不下。截至2025年末，公司存货突破200亿大关，达203.75亿元，同比增长3.26%；2026年一季度末，存货虽略有回落至195.84亿元，但仍维持近200亿元高位，占总资产比重超过32%。

值得注意的是，2025年洋河存货价值已超过其全年192.11亿元的营业收入，“存销倒挂”现象凸显，不仅影响渠道周转与价盘稳定，更埋下了潜在的存货减值隐患，加剧资产流动性压力。

作为反映渠道备货意愿与市场信心的关键指标，合同负债大幅下降成为洋河经营承压的突出信号。2025年末，公司合同负债已同比下滑27.21%至75.29亿元，降至近五年来最低水平，也是五年来首次跌破百亿元关口。

2026年一季末，合同负债进一步降至54.15亿元，较2025年末减少21.14亿元，环比下降28.1%，经销商打款、备货意愿持续减弱，渠道端信心不足的问题愈发突出。

存货压力居高不下背后，洋河深陷产能利用率不足的困境。财报显示，2025年洋河股份与双沟酒业合计设计产能高达31.96万吨，但全年实际产能仅约8.66万吨，整体产能利用率不足三成，仅约27%，高位产能与终端消化能力不足的矛盾突出。

业内分析认为，洋河股份业绩下滑、合同负债下降、存货高企、产能闲置等问题并存，既是白酒行业深度调整的缩影，也反映出公司此前激进压货策略的后遗症，以及渠道周转与产品结构调整的滞后性。

洋河股份坦言，白酒行业正处于政策调整、消费转型、存量博弈三期叠加阶段，行业量缩利减、分化加剧，次高端及中端白酒承压明显，公司正处于去库存、稳价盘、恢复渠道信心的关键调整期。洋河股份同时强调，公司在自然环境、品质工艺、品牌建设、营销网络等方面优势明显，形成了公司独有的核心竞争力，报告期内公司核心竞争力未发生重要变化。

（部分内容综合自投资快报、泰山财经）