从暴赚12亿到单季亏6211万，“电驴界爱马仕”为何突然卖不动了？

说起高端两轮电动车，不少人第一反应就是九号和小牛，这俩一直被冠上“电驴界爱马仕”的名头，还总被拉出来比拼高下。前两年九号还赚得盆满钵满，谁能转头就单季度亏了六千多万，整个高端赛道都跟着凉了半截。这事到底是品牌自身出了问题，还是整个行业都碰到坎了？

九号去年全年业绩相当好看，营收首次突破200亿，达到212.78亿，同比增长近五成，净利润17.58亿，涨幅超过六成。销量方面更是卖出409万台两轮电动车，对应收入118.59亿，增速达到64%。这样的答卷放在任何行业都够光鲜，谁能料到后续急转直下。

2025年第四季度，九号单季营收只有28.88亿，和上一季度比直接掉了56.55%，同比也下滑了12.22%。利润方面更难看，归母净利润亏损2900万，扣非净利润更是亏了6211万，同比暴跌149.75%。这是九号三年多以来极其少见的单季度亏损，圈内外都挺意外。

从产销数据看，第四季度九号两轮电动车出货量只有21万台，和上一季度比大跌54%，差不多直接砍半。卖不动车最直接的影响就是库存积压，截至去年年底，九号电动两轮车库存量达到42万辆，同比激增92.3%，几乎翻了一倍。仓库堆得满满当当，利润自然扛不住。

这事真不是九号一家踩雷，去年第四季度整个行业都进入了降温模式。奥维云网公开数据显示，2025年第四季度国内电动两轮车销量只有493.7万台，和第三季度比暴跌了近八成。这是全行业的集体遇冷，不是某一个品牌的问题。

第一个大原因就是政策红利提前透支了市场需求。2025年是新旧国标切换的关键年份，新国标对电池安全、防火阻燃、整车重量等都提了更高要求。9月到11月是切换的最后窗口期，很多消费者担心买不到旧国标车，提前就出手换车了。

第三季度整个行业都吃了一波抢购红利，当时小牛国内市场销量就同比猛增66.2%。之前的抢购潮冲得有多猛，之后的市场冷得就有多快。政策正式切换后，消费者对新国标车本来就持观望态度，之前换车已经把预算花完，第四季度自然没了消费动力。

新国标要求更高，整车生产成本自然跟着涨，车价也跟着往上调。从去年4月开始，雅迪、爱玛等头部品牌陆续涨价，单车涨幅在200到300元之间，九号和小牛也涨了100元左右。本来就犹豫的消费者，看到涨价干脆继续等，全行业第四季度直接没了声响。

九号一直主打的智能化优势，现在也慢慢被同行追平，优势越来越不明显。新国标要求限速25km/h，九号之前主打的可玩性、极客感，也没了当初的吸引力，不少经销商都转而主推不受限速限制的电摩。整个高端赛道的玩法都变了，老路子走不通了。

比九号处境更尴尬的是小牛，小牛2025年全年营收43.08亿，同比增长31%，净亏损3940万。这已经是小牛连续第四年亏损，2022年亏0.49亿，2023年亏2.72亿，2024年亏1.93亿，算上去年的3940万，四年累计亏损超过5个亿。一年卖近120万辆车，没赚到钱还要往里贴几千万，实在说不过去。

更让人操心的是小牛的海外业务，曾经海外市场贡献了近一半销量，现在直接全面崩盘。2025年海外销量从16.5万辆直接腰斩到8万辆，单季度海外销量暴跌68.4%，营收占比跌破了10%。之前喊的全球化，没成增长引擎，反倒成了最大的拖油瓶。

股价表现更是扎心，2021年2月巅峰时期，小牛股价盘中一度冲到53.38美元，现在只剩2.93美元，累计跌了差不多95%。当初意气风发的资本宠儿，现在早就成了投资者不愿多看一眼的存在，热度早就散了。

小牛也意识到了问题，今年3月的品牌发布会上，推出了号称全球首款AI智能电动自行车NXT2，搭载了自家的灵犀AIOS智能车机系统，还集成了大模型语音助手。最贵的Ultra版零售价高达13499元，小牛CEO把AI定位成未来十年的核心技术方向，信心挺足。

之前小牛的高端旗舰车型NXPRO，就被大量车主吐槽车架缩水、车机卡顿、蓝牙失灵，品控问题已经伤了不少老用户的心。现在直接把高端车型价格从8499元拉到13499元，靠AI概念卖高价，能不能说服老用户再次买单，谁也说不准。

九号第四季度业绩承压，可不代表它没真东西。每年研发投入占营收的4.45%，这么多年砸钱攒下的技术壁垒，还是它手里最硬的底牌。小牛还在重营销轻研发的老路子上打转，靠高额代言和高调发布会，修补不断流失的品牌溢价。

2026年的两轮电动车行业，同质化竞争只会越来越严重。换个角度看，这对真正有技术有实力的品牌来说，反而是弯道超车的好机会。现在九号手里压了42万辆库存，能不能顺利消化，能不能守住高端定位，都还要时间给出答案。

现在的高端电驴赛道，早就不是靠一个智能化概念就能轻松突围的年代了。消费者越来越理性，不管概念吹得有多炫，最终还是要看产品的硬实力够不够。能不能留下来，还要看各自的真本事。

参考资料：第一财经 高端电动两轮车业绩遇冷调查