河北
来源：新浪证券-红岸工作室
珠免集团成立于1999年6月9日，于1999年6月11日在上海证券交易所上市，注册地址及办公地址均位于广东省珠海市。它是国内具有领先地位的免税运营商，核心业务涵盖免税品销售、房地产开发等，拥有稀缺的口岸免税经营资质。
珠免集团主营业务包括房地产开发经营、物业管理、建筑材料销售以及免税品销售业务，所属申万行业为商贸零售 - 旅游零售Ⅱ - 旅游零售Ⅲ，涉及免税概念、物业管理概念、房地产开发概念。
经营业绩：营收行业第二，净利润第二
2025年，珠免集团营业收入33.9亿元，行业排名2/2，远低于行业第一名中国中免的536.94亿元，行业平均数和中位数均为285.42亿元。主营业务构成中，免税商品销售21.42亿元占比63.18%，房地产6.92亿元占比20.42%，其他4.91亿元占比14.50%，其他(补充)6434.59万元占比1.90%。净利润为 - 6.54亿元，行业排名2/2，远低于行业第一名中国中免的36.9亿元，行业平均数和中位数均为15.18亿元。
资产负债率高于同业平均，毛利率高于同业平均
偿债能力方面，2025年珠免集团资产负债率为81.24%，虽较去年同期的82.39%有所下降，但仍远高于行业平均的49.86%。从盈利能力看，2025年毛利率为36.40%，较去年同期的30.77%有所上升，且高于行业平均的34.57%。
董事长李向东薪酬25.84万元
珠免集团控股股东为珠海投资控股有限公司，实际控制人为珠海市人民政府国有资产监督管理委员会。董事长兼总裁李向东，1968年出生，大学本科学历，中共党员。曾任珠海华发商业经营管理有限公司董事、总经理等职，现任公司党委书记、董事长、总裁等职，2025年薪酬为25.84万。
A股股东户数较上期减少3.38%
截至2025年12月31日，珠免集团A股股东户数为5.62万，较上期减少3.38%；户均持有流通A股数量为3.36万，较上期增加3.49%。十大流通股东中，香港中央结算有限公司位居第五，持股1240.21万股，相比上期减少170.18万股；南方中证1000ETF（512100）位居第六，持股1034.78万股，相比上期增加2000.00股；南方中证房地产ETF发起联接A（004642）位居第七，持股958.52万股，相比上期减少470.27万股；华夏中证1000ETF（159845）位居第八，持股655.61万股，相比上期增加40.90万股。
国泰海通证券指出，首次覆盖珠免集团，给予增持评级。预测公司2025 - 2027年收入分别为39.70/39.74/44.80亿元，归母净利润分别为 - 10.56/4.68/6.28亿元，给予公司2026年行业平均的43xPE，目标价10.75元。业务亮点如下：一是2024年置入珠海免税51%股权，确立以免税业务为核心的战略方向，2025年12月完成地产业务剥离；二是品类持续扩容，2月8日珠海免税拱北口岸进境免税店苹果Apple专区启幕，未来有望落地黄金饰品等品类；三是潜在布局横琴口岸进境免税店和三亚岛民免税店，有望贡献收入增量。风险提示包括政策风险、市场竞争风险、宏观经济风险、高负债率引发的风险。
图：珠免集团营收及增速
图：珠免集团净利润及增速
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