现金贷出海：告别“野蛮套利”，走向场景精耕

21世纪经济报道记者 杨梦雪

这几年，国内现金贷平台的增长逻辑正在被重写。

2025年6家金融科技上市公司的财报中再次透露出极为一致的战略方向——出海。

其中布局海外市场的信也科技、奇富科技成效已逐步显现，境外业务成为对冲境内业绩压力的关键抓手。

较早开拓海外市场的信也科技，2025年四季度境外业务占比已攀升至31.4%，印尼、菲律宾市场全年实现盈利。与此同时，境外累计注册用户同比增长45.9%，季度活跃借款用户同比增长133.8%，境外贷款余额、交易额分别同比增长52.9%、41.4%，增速远超境内业务。

互联网大厂也瞄上海外信贷业务这块蛋糕，近期同样动作频频。

阿里背景的KOKO Tech正式获批在巴基斯坦开展BNPL（Buy Now Pay Later，先买后付）业务，蚂蚁国际挂出的国际信贷业务拓展岗位提及具备中东地区经验优先，京东科技挂出欧洲信贷业务核心风控负责人的招聘岗位等。

结合财报披露的信息和市场动态来看，信贷出海赛道早已从拼规模转向拼牌照和本地化运营。

总结多位分析人士及行业人士的观点，当前纯现金贷空间受挤压，场景深耕与合规牌照已渐成主流；此外在海外合规收紧的大背景下，现金贷出海也正从“赚快钱”转向场景深耕。

从规模来看，当前海外现金贷市场规模仍在稳步增长。

据点点数据测算，2020-2025年，全球现金贷市场由1.05万亿元稳步增长至1.82万亿元，CAGR达11.7%。虽受宏观环境及监管影响，增速从20.8%的高峰回归至8.6%的常态化水平，但整体市场空间依然广阔。

当前参与海外市场的玩家不只是明面上的几家上市助贷平台，从互联网大厂到极致游击战的“小黑盘”，都在分羹海外现金贷市场。

梳理较为典型的几类现金贷出海玩家的模式，互联网大厂依托场景生态作为流量入口切入信贷业务变现是较为主流的操作方式。

如蚂蚁以投资方式入局多个市场并依托万里汇等布局风险更为可控的To B业务，字节跳动依托流量场景切入BNPL业务，美团跟随外卖平台Keeta布局巴西等市场，滴滴依托出行场景布局信用卡、循环现金贷和先用后付等。

而几家上市助贷公司作为现金贷出海中最早的一批，核心打法则是先在单一核心市场（如印尼）跑通模式并实现盈利，再向菲律宾、墨西哥等市场横向复制。

如信也科技，自2018年起布局海外市场，至2025年已经迎来深耕之后的收获期。其在财报中披露，在印尼和菲律宾两大核心海外市场已实现全年盈利，同时还通过收购澳大利亚借贷平台Fundo进入发达市场。而Fundo拥有ACL许可证（澳大利亚信贷许可证），同时是当地数字化水平较高的平台。

此外，还有部分未上市的中小团队以“小黑盘”的方式低调运营，利用极强的上架能力和规避监管能力赚取高利差，在仍有套利空间的市场“打游击战”。

但多位受访人士都在采访中提到，这类打法的“套利空间”正在逐渐消失。

今年3月底，印尼商业竞争监督委员会（KPPU）对97家在线借贷平台作出重罚裁决，总罚款金额高达7550亿印尼盾（约合4700万美元）。

一位资深海外信贷从业人士告诉记者，其中九成是中资背景平台，包括信也科技旗下AdaKami、洋钱罐旗下Easycash等。

这则裁决反映出近年来现金贷出海市场的另一个趋势：全球现金贷市场的监管基调已经开始收紧。

李子川对记者分析，监管红线正通过“强制低息”倒逼粗放型高利利差模式向精细化运营转型，全球现金贷监管基调已从鼓励创新转向审慎包容。

这主要体现在三方面：

其一是利率天花板快速下沉。如印尼金融服务管理局（OJK）将日利率阶梯式下调至0.1%、菲律宾证券交易委员会（SEC）将月利率上限压降至12%，这些地区高利差增长模式大幅收缩。

其二则是资本准入门槛的大幅提升。如菲律宾资本金要求暴增10倍、印尼现金贷平台实缴资本要求提升至250亿印尼盾，东南亚热点地区行业进入“资本竞赛”下半场。

其三是全链路合规红线的收紧。包括催收环节禁骚扰、催收公司强制官方认证，数据环节Google禁采隐私、泰国印尼等市场推数据透明，风控环节严管自动扣款与核心环节外包等。

李子川认为，风控、催收、数据隐私全链路收紧红线，推动行业进入“信用透明+隐私保护”闭环。

在监管全面收紧的背景下，“先拿牌照再做生意”已成为出海玩家的基本共识，当前通过收购或参股已持牌机构成为较为主流的合规路径。

2025年财报中几家上市公司都或多或少披露了相关进展。如信也科技收购澳大利亚借贷平台Fundo，维信金科收购印尼贷款公司PT Doeku Peduli Indonesia 85%的股份等。

记者在采访中发现，行业普遍认为中国现金贷出海发展至今或已走到一个关键分水岭，那些早期依靠高利差套利、信息流投放粗暴扩张的玩家也正经历一轮清洗。

一位从业人士对记者表示，纯信贷路线正在经历系统性困境：

“场景平台手握流量和数据，导致纯现金贷平台获客成本暴涨，风控数据获取也比较难，面临被场景平台全面挤压的问题。另外合规门槛越来越高，纯信贷业务完全暴露在利率上限、牌照收紧等冲击下，那就只剩退出或转型两条路。”

机会在哪？多位从业人士给出的关键词是场景深耕。

头部平台的差异化打法同样印证了这一点。如滴滴国际业务营收2025年同比增长25%，其中金融成为核心增长引擎，而其金融板块主要就是依托于出行场景切入。

点点数据监测，2025年DiDi Finanzas在墨西哥地区贷款申请增30%，支付用户增55%，MAU达到362.8万（较年初增长38.7%）。

再如昆仑万维旗下OKash，依托昆仑万维技术底座与OPay生态协同深耕尼日利亚市场。

点点数据监测，在金融合规资质加持下，Okash在2025年明显加大了拓客步伐，5月及8月单月下载超100万（全年累计916万），稳居非洲贷款产品第一梯队。

一位资深海外信贷从业人士表示，从场景切入才能带来更多业务机会，除了基于生态、金融基建的打法，海外市场还有众多细分场景值得挖掘。“比如印尼摩托车特别多，那是不是可以做车贷？如果能够跟摩托车公司合作，就可以做摩托车金融。事实上当地一些走在前面的银行，车贷就是分四轮和两轮的。”